$ 博云新材 ( SZ002297 ) $  

一、航空碳 / 碳刹车副（核心主业，军机 + 民航）

1）军工配套（军机刹车、航天碳碳构件）

采用军品审价制（成本加成是底层逻辑）

1. 先核算审定生产成本（直接材料、人工、制造费用，按军方审价规则口径）；

2. 在审定成本基础上加合理利润（军品利润率受政策约束）；

3. 报军方 / 主机所审价备案，审定价格作为合同结算价；

4. 定型批产订单价格相对锁定；新品研制阶段，是研制合同定价，单独议价。

特点：调价周期长，原材料涨价不能立刻传导，要等下一轮审价。

2）民航刹车副（含寄售模式，航司、维修单位）

- 定型成熟产品：市场比价 + 商务谈判定价，对标进口刹车盘（霍尼韦尔等），依托国产替代优势议价；

- 寄售模式：合同提前约定单位结算单价，客户领用后，按约定单价结算；寄售只是结算模式，单价事前锁定；

- 民航 PMA 取证新品：结合研发投入、竞品价格协商定价。

补充：C919 机轮刹车合资公司（霍尼韦尔博云），早期配套价格按主机商务谈判确定，存在量产降本、逐年降价条款（航空行业惯例） 。

二、博云东方：高性能硬质合金（刀具棒材、模具材料）

完全市场化随行就市定价，成本传导能力强

1. 锚定核心原料碳化钨、钴粉价格，叠加加工费、合理毛利，采用成本加成 + 市场比价；

2. 钨原料涨价时，公司可以同步上调产品售价；原料下跌，售价跟随下调（2026 半年报明确提到，碳化钨涨价，公司上调硬质合金产品售价） ；

3. 大客户（刀具厂、模具厂）长单会单独议价，小客户执行挂牌价；部分订单招标定价。

三、其他业务（航天碳碳构件、技术开发、维修劳务）

1. 航天复合材料构件：军工审价 / 项目招投标，单件定制件按项目成本 + 研发投入协商定价；

2. 刹车维修服务：按维修工时、耗材，市场协商定价；

3. 技术开发、研制项目：按项目工作量、研发投入谈判确定合同总价。

四、定价相关关键投研要点（结合前面收入确认、成本核算）

1. 军品审价业务，毛利率波动来自两点：审价周期滞后，原材料波动短期无法传导；审价时对制造费用分摊口径的认定。

2. 硬质合金业务弹性最大：钨价上行周期，公司可以快速调价，毛利率弹性显著高于航空刹车板块。

3. 航空业务有 " 逐年降价 " 惯例：主机批产订单，合同通常约定量产爬坡后降价，会压制长期毛利率。

4. 寄售模式不改变定价：单价签合同时锁定，只是收入确认延后（客户领用才确认收入）。

5. 关联销售（卖给霍尼韦尔博云等），必须遵循市场公允价，年报单独披露，防止利益输送。

五、一句话总结对比

- 航空 / 航天军工碳碳：军品审价，成本加成，调价慢，价格刚性强

- 硬质合金（博云东方）：市场化随行就市，跟随钨原料调价，成本传导快

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