10 月 9 日，上交所公告，因企查查科技股份有限公司及其保荐人中信证券撤回发行上市申请，终止其发行上市审核。

从 2025 年 10 月 10 日获受理、10 月 29 日收到首轮问询函，到如今终止，这家注册用户超 1.6 亿、月活近 8000 万的商业大数据平台，恰好走完一年 IPO 之路。

原计划的募资 15 亿元投向 C 端、B 端研发、多维大数据库升级和商业大数据人工智能研发，随之搁置。

一家毛利率逼近茅台、净利率接近 48%、年赚 3.77 亿的 " 印钞机 "，为何主动按下上市终止键？

91% 毛利率的 " 印钞机 "，为何主动撤单？

企查查的前身是 2014 年成立的苏州朗动网络科技有限公司，2021 年股改后更名为企查查科技股份有限公司。短短十年，跑出了惊人的互联网盈利模型。

2025 年，企查查整体毛利率达 91.41%，与贵州茅台常年 90%-92% 的区间几乎持平，在互联网行业断层领先。

茅台是粮食发酵、一次性投入、存储后无限分装；企查查是数据一次性加工、无限次售卖——模式高度相似。

2025 年，企查查营收 7.87 亿元、净利润 3.77 亿元，净利率 47.9%。账上现金超 17 亿元，无大额负债、无重资产厂房设备。用户先付年费会员 ( 388 元 / 年 ) ，公司先收钱再服务，现金流常年为正。

商业查询赛道三查一宝 ( 天眼查、企查查、爱企查、启信宝 ) 合计占 99% 市场，企查查以 28.7% 的市占率稳居第二。

此次为何主动撤回 IPO 申请，如何看待 1% 的用户付费转化效果，怎么理解 2025 年那笔征信相关罚单背后的监管提示？大象财富记者就一些问题联系了企查查方面，截至发稿，尚未得到回复。

" 企查查主动撤回申请，不是经营出了问题，主要原因在于数据合规这道关在穿透式审核下没跨过。" 资深危机公关专家、南京大学商学院 EMBA 行业导师陈闽之表示，企查查审核期内两次被官方点名数据违规，且首轮问询 11 问几乎全压在合规上——生意地基与上市门槛发生了结构性冲突。

1.3 亿用户只养出 104 万付费客，增长天花板已现

漂亮的报表背后，天花板已经清晰可见。最刺眼的是付费转化率。

查企业、查老板是偶发性需求，多数人一年查几次，不愿为年费买单。2024 年，企查查累计注册用户 1.39 亿，同比增长 20.5%；同期付费用户仅增长 2.6% 至 104.8 万人，转化率仅 0.75%。相当于每 130 多个注册用户，只有 1 个人愿意买单。

更值得警惕的是趋势。新增付费用户从 2023 年的 55.56 万降至 2024 年的 49.62 万，2025 年上半年进一步滑落到 25.11 万；会员续费率从 2023 年的 57.21% 降至 2025 年上半年的 56.27%，老客户在持续流失。C 端增长同步放缓，2024 年新增用户比 2023 年少了 354 万。

此外，收入结构高度单一。报告期内，会员类产品收入占总营收比重稳定在 85% 左右，其中 C 端是绝对主力，2025 年上半年 C 端会员收入占会员类产品收入的 88.52%、占总收入 74.57%。

提价空间同样触顶，2022 年公司将 VIP 年费从 360 元提至 388 元后，每付费用户的平均收入增速从 2023 年的 3.4% 骤降至 2024 的 0.3%。绝大多数用户只买最基本的 388 元 VIP 套餐——公司的基本盘，天花板一目了然。

" 不过，低转化并没有拖垮利润。它用极低的边际成本 ( 多一个用户几乎不增成本 ) 把百万付费用户做成了印钞机。" 陈闽之认为，" 但是从上市故事角度，这个就相当不满意了，显示出企查查商业模式的脆弱性。"

一张 1 万元罚单，成了 IPO 的 " 生死牌 "？

在 IPO 申报期间，企查查曾收到一张监管罚单。

2025 年 10 月 9 日，中国人民银行江苏省分行公布行政处罚信息：企查查因违反征信业务管理规定被罚款 1 万元，时任征信业务主管被罚款 300 元，处罚事由为 " 提供有关产品和服务未按要求履行报告义务 "。

罚金微不足道，但指向耐人寻味：企查查这类商查平台已被纳入征信业务的管理视野。

" 企查查们 " 做的事，本质是把分散在各级政府网站、法院系统的企业公开信息抓取、清洗、结构化后二次售卖。这套模式长期游走在 " 企业征信 " 与 " 一般信息服务 " 的模糊地带。

新华网此前曾在报道中指出：根据《征信业管理条例》《个人信息保护法》，商查平台数据收集须限定于公开信息，处理敏感信息需明确授权。

2026 年，据央行就新的征信管理办法征求意见的安排，监管口径将从主要规范个人征信和银行类金融机构，转向个人与企业征信一并规范；监管对象从银行类金融机构扩展至各类信息提供者和信息使用者；信息处理覆盖采集、报送、加工、查询、使用全流程，并要求各环节留痕。

今年以来，人民银行多地分支机构年内对多家机构开出罚单。

北银消费金融因违反信用信息采集、提供、查询及相关管理规定被罚 5.9 万元，成为年内第四家因信用信息问题被罚的机构，市场普遍解读为 " 征信合规与个人信息保护已成为行业不可逾越的经营红线 "。

"1 万元罚单的价值不在金额，而在事件的定性上——监管借最小的处罚，确认了企查查的业务属于征信、责任穿透到了个人、且在它叩门 IPO 的前一天亮了牌。外界关注的是背后的监管态度与审核风险。"

陈闽之表示，监管的潜台词是，企查查的信用评价类产品必须履行报告义务，业务确实落在征信框架内。对于整个行业来说，传递的信号是数据要素企业资本化，征信合规是绕不过的硬门槛，监管会盯、罚、并穿透到人。

监管收紧又 " 发牌 "：谁先合规，谁先上岸？

2026 年 3 月，国务院办公厅印发《关于建立企业信用状况综合评价体系的实施方案》，明确提出市场化信用评价 " 由征信机构、信用评级机构等第三方机构依法依规开展 "。

7 月，九部门发文加强科技金融领域数据开发利用，首次将市场化征信机构纳入科技金融数据服务官方支持体系，被业内解读为对 " 合规数据服务商 " 的身份确权。

也就是说，监管一边收紧边界，一边在为具备正规资质的市场主体 " 发牌 "。谁能率先建立清晰的数据采集合规机制，谁就能在新规则下获得更明确的法律地位。

据灼识咨询《中国商业大数据服务行业蓝皮书》，2023 年天眼查以 42.3% 的市场份额居首，企查查以 28.7% 居第二，爱企查、启信宝分别占 18.5% 和 10.5%。

企查查成立最早，却未守住先发优势。

天眼查背靠红杉资本与金沙江创投，靠品牌营销拿下 C 端高覆盖率；启信宝专攻 B 端数据服务；爱企查依托百度搜索生态获取流量。

企查查定位介于 C 端与 B 端之间，差异化优势并不突出。

此外，募资的必要性，被市场反复质疑。

有分析指出，企查查研发费用低于行业均值，而 IPO 申报期间理财金额高达 17 亿元，超过计划募资的 15 亿元。一家不缺钱的现金流奶牛，为何要上市募资？这是审核问询绕不开的实质问题。

企查查按下终止键，未必是坏结局。主动退一步提升合规水平与商业模式，或许比勉强闯关更明智。

记者︱朱耒刚

责编丨成书丽

监制︱付天

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