（来源：价值目录）

宁德时代 10 月 20 日发三季报。

高盛预测：预计三季度净利润 240 亿元人民币，同比 +30%，环比 +7%。

这个预测建立在两个数字上——销量 260GWh，单位净利润 93 元 /kWh。

前者基本没悬念，后者才是全篇报告真正的关键。

有意思的是，高盛这次把 H 股目标价从 947 港元砍到 859 港元（-9%），A 股目标价从 565 元微调到 559 元（-1%），理由是随大流：" 国内外同业估值回调，所以跟着降倍数 "。

但评级不动：A/H 双买入，都在强力名单上。

按当前 A 股 297.75 元算，上行空间 87.7%，砍了目标价还喊 88% 空间，也是真爱了。

站长把报告拆开讲。

高盛 10 月 12 日宁德时代研报封面：2026 年三季度业绩前瞻，销量强劲，但单位利润率是关注焦点

1）销量：260GWh，同比 +58%，基本盘很硬

按月度排产，宁德时代三季度产量有望超过 300GWh（同比 +64%，环比 +17%），有效产能还在扩张（环比 +3%），但利用率升得更快。

高盛预计销量 260GWh（同比 +58%，环比 +11%）。

唯一变量是长周期系统集成和海外储能项目的收入确认节奏——卖电芯和卖系统，确认收入的时间点差得远。

宁德时代季度电池销量：高盛预计 2026Q3 达 260GWh，同比增长 58%，环比增长 11%

按月度排产推算，宁德时代 2026Q3 产量有望超过 300GWh，同比增长 64%，产能利用率持续提升

2）单位净利润：从 97 元降到 93 元 /kWh，薄了 4%

行业层面，动力电池价格环比基本稳定，储能电池均价环比 +1%（年初至今储能 +19%，动力 +12%），说明储能的成本传导比动力顺。材料端大部分价格环比下降或持平，只有铜箔例外（环比 +4%）。

综合下来，高盛预计单位净利润从二季度的 97 元 /kWh 降到 93 元 /kWh。量增填不上单位利润变薄，这才是市场真正担心的地方。

行业价格走势：动力电池价格环比基本稳定，储能电池均价环比上涨 1%，储能成本传导情况好于动力

3）雷一：储能系统占比，直接影响利润结构

系统集成和海外储能项目的利润率高于电芯。

这些项目周期长、确认慢，三季度到底能确认多少收入，直接决定利润率落在什么位置。

这是第一个不确定因素，也是业绩电话会上必问的问题。

4）雷二：库存减值，碳酸锂三季度跌了 14%

二季度末宁德时代库存还有约 1310 亿元（2025 年底约 950 亿），其中已发出商品 400 亿、产成品约 480 亿。

上半年公司还逆势囤了 64GWh 电池库存，总库存量升至 250GWh。

碳酸锂价格三季度环比下跌 14%，这么高的库存水位，减值测试大概率不好做。

高盛没有把这放进预测，意味着如果真有减值，利润可能低于 240 亿。

有句话怎么说来着：搬起石头砸 .......

宁德时代库存结构：2026 年二季度末库存约 1310 亿元，高于 2025 年底的约 950 亿元，处于历史高位

高盛测算宁德时代 2026 年上半年新增 64GWh 电池库存，总库存量升至 250GWh

5）雷三：电池消费税复征，最多拖累 7 亿利润

9 月起电池消费税部分恢复，从 0% 上调至 2%。成本能不能传导给客户，谈判谈没谈完，谈到什么程度——目前都不清楚。

高盛做了个压力测试：假设完全无法传导，三季度利润最多被拖走 7 亿元。

注意，这笔钱也没计入预测。

6）电话会四大必考题

高盛预判投资者会问四件事：

电池消费税谈判进展；

电池出口增值税退税逐步取消的影响；

以及管理层对近期 " 去宁德化 " 论调的回应。

最后一条肯定有意思——客户多元化是人家的自由，但头部客户自研电池每推进一步，宁德的议价叙事就被削弱一分，这直接关系到估值倍数能不能撑住。

7）盈利预测和目标价：微调背后的算盘

高盛把 2026-2028 年 EPS 下调 1-2%，同时把 2026 年收入上调 4% ——销量预测上调，被更保守的单位净利润假设抵消。

估值框架是分部加总：H 股动力电池按 18 倍 2030E EV/EBITDA、储能按 20 倍退出倍数，隐含 H 股较 A 股 41% 溢价；A 股动力按 11 倍 2027E EBITDA、储能按 16 倍 2030E 退出倍数折现（折现率 9.5%）。

一句话总结：量上去了，价保守了，倍数随大市砍了一刀，但 88% 空间的故事还有。

站长感觉高盛的姿态可以概括为：

对短期报表保持警惕，对长期格局忠贞不渝。

三季度销量爆表是明牌，单位利润变薄、库存减值风险、消费税传导是暗牌，暗牌没翻之前，240 亿利润只是个中枢，不是地板。

但高盛的逻辑也清楚——动力守份额、储能赚系统集成的钱、海外市场打开天花板，这个三段论没被证伪之前，回调就是机会。

10 月 20 日业绩会，重点不是听利润数字，而是看管理层怎么回答那四个问题。

《高盛 - 宁德时代 ( 300750.SZ ) 2026 年三季度业绩前瞻：销量强劲，但单位利润率是关注焦点；买入（位于强力名单）（摘要）-20261012【10 页】》