10 月 12 日上午，银行股又冲了一波。

工商银行、建设银行、中国银行盘中股价集体创出历史新高，工行一度摸到 8.43 元，建行站上 11.3 元，中行上探 6.98 元。工行 A 股总市值来到 2.997 万亿元，建行 2.956 万亿元。

（工商银行股价走势；格隆汇）

不光是银行。中国石油、中国移动、中国电信、长江电力、中国神华、陕西煤业、京沪高铁上午都在涨，长江电力和陕西煤业的盘中价格已经贴到历史高点附近。

（长江电力股价走势；格隆汇）

有网友翻出 2024 年那句老话，说这些巨无霸「每天不是创新高，就是在创新高的路上」，把 YYDS 的口号又喊了一遍。

YYDS 其实是四类高股息资产的缩写，银行（农业银行、中国银行）、运营商（中国移动）、电力（长江电力、华能水电）、石油煤炭（陕西煤业、中国海油）。

这几条线凑在一起，占了 A 股分红的大头，也常年是险资和被动资金打底的仓位。

这轮上涨不是一天的行情，下半年以来，资金对红利资产的兴趣一直在抬升。

银行板块自 7 月起累计涨了近两成，工行、建行、中行轮着创新高。把时间拉长看，工行年初至今涨 8.38%，建行涨 24.45%，中行涨 24.42%，农行走得最颠簸，年初至今还是负的，但近 60 日也涨了 15.25%。

周期类的弹性更大，陕西煤业年初至今涨 34.49%，中国石油 19.49%，中国神华 24.67%，长江电力 11.95%。煤价、油价这些价格变量叠上本身的高分红属性，让这几条线在震荡市里格外扎眼。

从分红表现来看，21 家 A 股银行已经披露 2026 年中期分红方案，合计拟派息超过 2600 亿元，其中 15 家把分红比例往上提了。

六大行的口径比较一致，分红比例从 30% 一并提到 31%，合计拟派息超 2200 亿元，占了整个银行板块中期分红的八成以上。对习惯拿股息的资金来说，这是一笔看得见、摸得着的现金流。

保险资金的态度更直接。截至 6 月末，保险机构重仓银行股约 549 亿股，比去年底多了 58 亿股，增幅接近 12%。上半年上市险企增配红利股合计 2885 亿元。9 月财政部一份征求意见稿推动险资按 FVOCI 口径持有银行股，等于给高分红资产又开了一道口子。

基本面上也有边际变化。机构指出，国有行的营收增速从 1.8% 抬到 9.4%，净利润增速从负 0.1% 转正到 4.4%，二季度全行业净息差出现近年首次回升。息差不再往下掉，分红就有了更稳的底。

具体到各行各业，逻辑又不太一样。长江电力靠的是水电来水和电价机制，现金流足、折旧到期后利润还有释放空间。中国海油跟着国际油价走，桶油成本压在行业低位。中国移动的算力和云业务还在投入期，但派息比例连年往上提，运营商越来越像收租的生意。

但分歧在于，这是一次风格切换，还是阶段性的避险？

从指数层面观察，下半年以来市场风格出现了明显的偏移。截至 10 月 9 日，创业板指和科创 50 比 6 月底分别跌了 29.9% 和 34.0%，同期中证红利涨了 11.5%。科技成长杀估值，红利资产稳如山，跷跷板的两头各站一边。

尽管科技板块短期内承受了一定压力，但其修复弹性和中长期的上涨潜力不容忽视。机构认为，正是在这种背景下，" 哑铃策略 " 再次被推向台前——将高弹性的科技成长与求稳的红利底仓进行均衡配置，依然是当前兼顾防守与进攻的稳妥解法。

复盘近期的市场表现，哑铃结构自 7 月以来确实跑赢了主要指数；尽管 9 月以后板块内部开始出现分化，单边获取丰厚超额收益的阶段可能已经过去，但在当前约 2 万亿元左右的成交额区间内，市场正处在典型的存量博弈阶段，这恰好是哑铃策略容易奏效的温床。

回到盘面本身，今天这一幕更像是存量资金在震荡市里的选择。指数不涨、成交一般的时候，钱会往确定性高的地方躲。红利资产的好处是波动小，但指望它像科技股那样一年翻倍并不现实。打算上车的话，节奏和心态可能比选哪只票更要紧，急不来。