为人工智能（AI）基础设施融资而掀起的举债狂潮，正令各国政府与科技巨头展开一场资本争夺战。

美国银行策略师表示，这正在推高发展中国家的借贷成本，而地缘政治担忧、油价高企和政策利率上升原本就已对债券收益率构成上行压力。

今年下半年，新兴市场美元债券的平均收益率已飙升近 1 个百分点，达到去年 4 月以来最高水平。美国银行负责东欧、中东和非洲主权信用策略的 Merveille Paja 表示，这可能令寻求为到期债务再融资的政府面临挑战。

数据显示，仅亚马逊公司和 Alphabet 公司两家科技巨头，今年下半年迄今就已发行约 700 亿美元等值债务。相比之下，自 7 月 1 日以来，新兴市场主权借款人的国际债券发行规模同比减半至 450 亿美元，去年同期为 910 亿美元。

投资级新兴市场国家的发行规模下降 56%，至 290 亿美元。10 月至今尚未有任何发行。

Paja 在采访中表示：" 超大规模科技公司确实可能挤出新兴市场，这对我们这个资产类别而言的确是一项风险。" 她说，随着全球金融环境收紧，收益率上升可能损害那些等待更佳时机进行再融资的发行人。

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债券投资者不得不在两者之间作出选择：一边是盈利能力极强、收益率更高的 AI 相关企业债券，另一边则是受到持续美伊战争和美国国债收益率上升重创的新兴市场主权债。据一项指数，6 月新兴市场主权债券相对于美国国债的收益率溢价一度低至 1.5 个百分点，约为其五年平均溢价的一半。

不过，对于利差最窄的国家和风险溢价较高的国家而言，影响并不相同。投资级新兴市场面临的融资成本上升风险最大，因为它们要与信用评级相近的超大规模科技公司争夺资金。

先锋集团新兴市场研究全球主管 Micah James 表示：" 在利差最窄的投资级主权发行人中，已经出现了一些压力。投资者可以更容易地在高评级新兴市场主权债券和投资级科技公司债券之间进行替换。"

随着低利率时代结束，资本竞争、美国和欧洲日益扩大的财政赤字，以及发展中国家不断增加的融资需求，都在迫使投资者变得更加挑剔。安联集团新兴市场债券首席投资组合经理 Eoghan McDonagh 认为，这甚至可能有利于优质新兴市场发行人。

McDonagh 表示：" 对我们而言，这并不是在新兴市场债券和超大规模科技公司债券之间二选一。我们会监测两者之间的利差，以帮助判断估值何时具有吸引力。来自美国机构投资者的需求一直不错，他们将投资级新兴市场主权债券作为分散部分超大规模科技公司风险敞口的工具。"