（来源：董秘俱乐部）

根据官方数据来看，2025 年营收 7.87 亿元，归母净利润 3.77 亿元，毛利率 91.41%，账上货币资金加理财合计 18.1 亿元。

净利润率接近 50%，毛利率超过 90% 的企业，为什么在即将上会的时候却主动撤回了？

下面，就让我们好好聊一聊。

一、企查查到底是一家什么公司

在文章开始之前，我们不妨先了解一下企查查这家公司的商业模式。

他们的商业模式很简单。

就是把工商、司法、税务、知识产权等公开信息整合起来，做成一个企业信息查询工具，向 C 端个人用户和 B 端企业用户收费。

虽然商业模式简单，但是财务表现却非常夸张。

从以上数据，也可以看得出，企查查的盈利能力极强。

它的成本结构和传统软件公司不一样。

传统的软件公司需要大量的研发人员、交付团队、售后支持。

但企查查的核心产品是数据集合和查询。

一旦将系统搭建完了之后，即使是多次查询，增量的成本几乎是为 0.

这也是典型的数据资产型商业模式。从财务的角度出发来看，经营杠杆极高，营收每增长 10%，净利润可能增长 15% 甚至 20%。

恰恰问题也出在这里，这种高毛利润到底可以维持多久？

而从营收增速来看，2024 年同比增长 14.6%，2025 年降到 11.1%。增速下滑了 3.5 个百分点。

虽然不多，但是对一家正在冲刺 IPO 的公司来说，却显得极为敏感。

关键的是，招股说明书还显示着：新增付费用户连续两年减少。

这也意味着，这家公司可能已经度过了用户快速扩张的阶段，进入了存量运营期。

还有关键的一点就是，截至 2025 年末，企查查账上的货币资金加银行理财，合计 18.1 亿元。而这次 IPO 计划募资 15 亿元。

企业所有的现金流比募资金额还多。这在 IPO 案例中，还是比较少见的。

我们从招股书、问询函和公开信息来看，企查查的主动撤回，有可能是以下因素带来的结果。

企查查的现金流要比募集的资金总数还要多，这也是比较少见的。

上交所的逻辑很简单。

如果企业真的需要这笔钱来发展，那是现在的现金不够用；如果你现在现金已经很多了，那为什么还要募？

这个问题不是不能回答，但回答的成本很高。

需要证明的事情很多。例如，现有资金有明确用途有什么，募投项目的投入规模远超自有资金能力，或者上市本身有战略价值。

但对于一家已经盈利、现金充裕、行业地位稳定的公司来说，这些理由很难讲得特别有说服力。

从企查查首轮问询函的问题来看，几乎一半都集中在数据合规上。

更麻烦的是，审核期间，企业接二连三被通报。

2026 年 4 月，微信小程序被国家网络安全通报中心通报，涉及违规收集使用个人信息。等等新闻，为企业也增加了一些审核难度。

3. 新增付费用户下滑

众所周知，IPO 审核关键的是看未来增长。

虽然企查查的历史业绩很漂亮，但未来增长，还需要打上一个问号。

随着 AI 大模型正在重构这个赛道，以前查企业，需要打开企查查。现在直接问 AI，几秒钟就已经整理好了。

也对企查查产生了冲击。

三、拟 IPO 企业必须注意的细节

看完企查查的案例，我们也整理了几个拟 IPO 企业容易踩坑的问题。

1. 高毛利就一定是好事吗？

大部分财务人看到 91% 的毛利率，会认为这是一笔好生意。

但从 IPO 审核来看，反而会变成着重关注的重点。

从审核员的角度来看，一份高毛利的招股书，需要了解清楚，毛利率比同行高了多少？为什么？其次是在成本中，有没有不该省的成本？最后就是你的商业模式是否合规？

2. 现金流充足就不需要 IPO 了吗？

在当前的主板审核环境下，募资必要性已经从一个形式问题，变成了一个实质问题。

而审核员判断募资合理性主要是从以下展开：

自有资金覆盖率、募投项目的内容、上市的非募资的价值可以说清楚吗？

因此，现金充裕型企业做 IPO 募投方案，自有资金覆盖率不要超过 70%，硬项目占比不要低于 60%，非募资价值至少要有两个能讲出具体落地路径的硬理由。

3. 主动撤销可能是最优选项

很多老板会认为，钱都花了，材料也递了。如果撤销了，钱不是白花了吗？

但实际上，一家中型企业 IPO，保荐机构费用通常在 1500 万— 3000 万之间，会计师和律师加起来还要再花 500 万— 1000 万。这还只是中介费用。

更大的成本是管理层的精力。

财务负责人、董秘、董事长，在审核期间投入应对问询、补充材料、走访核查的时间。

对于一家正在快速发展的公司来说，这部分机会成本，往往比中介费还高。

所以，如果你判断上会通过的概率不高，那及时撤单，就是在止损。

现在的 IPO 审核，已经不是业绩好就能上的时代了。

合规、募资、是否可持续这些都是关键维度。

对于正在准备 IPO 的企业来说，这些问题都是需要想清楚，再决定是否需要递交材料。

提前把功课做足，走得稳，永远比走得快重要。