靠买铜、加工铜，一年收入 830 多亿元！铜管做到全球第一，毛利率却只有 5%，净利率 1.2%，最近这家公司花 9.7 亿元增持了铜箔资产，把它当成了转型成败的关键筹码。把一块铜做到极致，可以走出困境吗？

一、海亮股份年入 830 亿

海亮股份，全称浙江海亮股份有限公司，2008 年在深交所上市，是全球铜管出货量第一的企业，美的、格力这些家电巨头的铜管供应商名单里都有它。公司不挖矿，采购电解铜做加工，赚的是加工费。

2025 年，公司营业收入 832 亿元，归母净利润 9.43 亿元，同比增长 34.1%。

2026 年上半年，营业收入 489 亿元，同比增长 9.95%，创同期新高。

但这份半年报的归母净利润 6.41 亿元，同比下降 9.96%，扣非净利润 3.45 亿元，同比下降 57.49%。

经营活动现金流净额为负 72.79 亿元，营收创新高的同时，核心利润指标在下滑，利润主要被非经常性项目撑着。

收入结构，上半年铜加工业务收入 439.53 亿元，占总收入的 89.88%，其中铜管收入 327.48 亿元，占近 67%。

公司近九成的收入来自铜加工，三分之二的收入靠铜管。

而这门生意的毛利率，铜管只有 5.01%，比上年同期还降了 0.47 个百分点，净利率约 1.2%。

卖 100 块钱的铜管，赚不到 5 块钱。

这组就是铜加工行业的生存现状，800 多亿的营收体量，对应 10 亿量级的净利润，收入越大，资金占用越重，利润越薄。

二、3 微米级铜箔

铜加工为什么这么难赚钱？因为它夹在上下游两端，缺乏议价权。

上游是铜矿和电解铜，价格国际化、波动大，成本不由它定。

下游是格力、美的、宁德时代这样的超级买家，采购量大、议价权强，售价也不由它定。

海亮能做的加工，加工费的高低取决于和上下游博弈的能力。

这几年铜价上行、下游压价，加工费不升反降，毛利率一路走低。

破局的方向只有一个，往产业链高端走，把加工费从每吨几百元做到每吨几千元，而铜箔就是新方向。

铜箔是锂电池和 PCB 电路板的关键材料，越薄越值钱。

海亮的铜箔已经做到 3.5 微米，不到头发丝直径的二十分之一，2.5 微米极薄铜箔也已试生产。

全球能量产 3 微米级高端铜箔的企业只有六家，过去这类高端电子铜箔主要靠进口，目前海亮的 RTF-3 代箔材已具备批量交付能力，适配固态电池的高耐蚀铜箔已量产交付，800 兆帕特高抗铜箔也已量产。

AI 算力集群需要的散热材料，海亮的无氧铜材已用进多款 GPU 的散热方案，上半年 AI 应用铜基材料销量 3800 吨。

上半年铜箔业务收入 47.55 亿元，同比增长 137.18%，收入占比从上年同期的 4.51% 提升到 9.72%。毛利率 8.12%，同比提升 9.51 个百分点，是铜管毛利率的近两倍。

铜箔单吨净利润超过 6600 元，铜管的加工费只有每吨几百元的量级。同一块铜，从管子变成箔片，利润差了十倍，这就是深加工的定价权。

但锂电铜箔前几年经历过惨烈的产能过剩，加工费从高点一路下降。进入电池巨头的供应链，意味着订单，也意味着大客户压价的开始。

铜管当年对格力美的的处境，会不会在铜箔对宁德时代的合作里重演？是悬在这家铜加工头部企业的真正考题。

海亮的差异化筹码在高端电子箔和固态电池箔上，这些品种竞争者少、认证门槛高。

7 月 29 日，公司公告拟以 9.72 亿元增持甘肃铜箔项目 18.69% 股权，9 月 24 日完成交割，持股升至 67.29%；3 月宣布诸暨 50.5 亿元 6.75 万吨新产线分三期建设，都是在往高附加值环节堆筹码。

深加工是不是中国加工企业的最佳出路，铜箔加工费能不能顶住大客户的议价，海亮这一案例会给出一个样本级的答案。

三、父亲冯海良

海亮股份创始人冯海良，1960 年出生在浙江诸暨店口镇，上世纪 80 年代他在供销社系统工作，23 岁就被提拔为供销分社经理，在当时这是一份稳定体面的铁饭碗。

1989 年底，他从家乡兴起的五金产业里看出商机，辞去经理职务，凑了 16.5 万元办起诸暨县铜材厂，这就是海亮集团的前身。

起步时是个小作坊，没资源没政策，他白天跑采购抓生产盯销售，晚上啃财税、法律、有色金属的书，背着产品跑遍全国找客户。

1996 年，国内铜加工行业跌入低谷，同行纷纷停产转行，冯海良却逆势投资 2500 万元改扩建铜管生产线。别人看不懂，他看得远，行业回暖后企业迅速领跑。

2002 年，他向社会公开失信赔偿承诺，把信用当成企业生命线。

2007 年起，海亮开始向海外布局，从越南第一个基地起步，如今已在全球拥有 23 个生产基地。

三十多年，他不跟风追风口，主业始终锚定铜加工。靠量大、客户硬、现金流稳的逻辑，把一门毛利率只有 4% 到 5% 的生意做成了全球第一，攒下了全球家电巨头的长期订单、银行的授信和准时交付的信用。

他是大专学历，后来在浙江大学研究生课程班进修结业。从供销社经理到横跨多个领域的企业家，靠的就是专注。

四、儿子接班

冯海良之子冯橹铭，1986 年出生，拥有旧金山大学硕士学位，还修读过香港大学、伦敦商学院、哥伦比亚大学的 EMBA 课程。

28 岁进入海亮集团任副总裁，此后在多条业务线上历练，2023 年 2 月出任总经理，2025 年 7 月董事会换届，39 岁的他正式接过董事长权杖。

他构筑的班底很年轻，除了营销老将吴长明有二十余年销售经验，其余三位核心成员均拥有名校博士学位，平均年龄三十多岁。

王树光毕业于中国人民大学，分管甘肃铜箔项目。

苏浩 34 岁，清华大学博士，执掌得克萨斯项目。

何文天作为集团轮值总裁统筹资源。

四位高管均持有公司股份，按市价折算账面价值 5100 万元到 6300 万元不等。用股权绑定技术人才，而不是把核心资产攥在自己手里，这在传统制造业的父子传承里并不多见。

接棒一年多，他的动作密集，9.72 亿元增持甘肃铜箔项目控制权至 67.29%，诸暨 50.5 亿元新产线分三期建设。

海外布局上，印尼 8.6 亿美元 10 万吨铜箔基地已投产放量，今年 1 月收购意大利厂房，4 月落子沙特，8 月推动港股二次递表，构建 A+H 双融资平台，募资投向摩洛哥、印尼基地和新材料研发。

年初至 9 月末，公司股价累计上涨 37%，市值升至约 400 亿元，市场已经开始用 AI 材料公司的逻辑重新给它定价。

但挑战同样严峻，铜管基本盘仍在失血，上半年扣非净利润接近腰斩。铜箔收入占比刚接近 10%，还撑不起整个公司的盈利。

港股招股书也提示了美国铜制品关税等外部风险，如何稳住 4% 毛利的基本盘，跑出铜箔的加速度，还得观望。

来源：综合自21 世纪商业评论、品牌观察官等

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