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瑞银发布研报称，下调腾讯控股（00700）目标价 3.9%，从 770 港元降至 740 港元，重申 " 买入 " 评级。该行预计，腾讯第三季收入增加 7%，较第二季增长放缓，经调整净利润将同比减 7% 至 650 亿元人民币（第二季增长 9%），主要受人工智能投资拖累以及摊占联营利润占比可能降低的影响。

该行分业务部门预测，游戏方面，国内市场由于基数较高（第二季增长为 17%），预期第三季增长将放缓至 12%；国际市场由于 Supercell 业绩疲软及第三季新游戏发布数量有限，预测减 3%。广告业务预计季度增长 18%，受持续的宏观不利因素影响，增长速度有所放缓，广告科技升级、视频账号广告负载增加及更高 eCPM 的广告形式（例如激励广告和闭环广告）带来的收益受到抑制。金融科技预期基本保持稳定，同比增 8%，支付业务增长疲软，但随着芯片供应改善和 WorkBuddy 订阅收入增加，云端业务增长略有加速。

该行指出，利润率方面，预期毛利率 57.2%，同比增 0.8 个百分点，这得益于业务结构向高利润率业务的倾斜。由于折旧增加和人工智能运营支出（瑞银预计为 160 亿元人民币），预测经调整营业利润将同比减 2% 至 710 亿元人民币。剔除人工智能投资，腾讯应持续维持经营杠杆效应，经调整营业利润增长率预估为 13%（第二季为 19%）。