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作者：黄飙 金信基金基金经理

10 月 15 日，A 股三大指数低开震荡，尾盘自日内低点小幅回升。上证指数跌 1.59% 报 3707.48 点；深证成指跌 2.43% 报 11816.79 点；创业板指跌 2.92% 报 2783.17 点。全市场 5108 只个股下跌，涨停 36 家、跌停 36 家，涨跌幅中位数 -3.04%。沪深京三市成交约 1.64 万亿元，较前一交易日 1.43 万亿元放量逾 2100 亿元，普跌之下量能反而回升。

板块呈现高低切换与防御特征。航运港口、煤炭、半导体、存储芯片跌幅居前，锂电池受碳酸锂主力合约跌破 10 万元 / 吨拖累。与之相对，国证红利指数基本收平，1000 金融、1000 医药、1000 消费窄幅波动，白酒板块逆势走高、龙头个股涨停，银行与高股息标的跌幅约 1.5%、跑赢大盘；而 1000 信息、1000 材料分别下跌 2.57% 和 3.32%，成长与价值的分化达到年内高位。

我们认为，今日市场调整是内外因素共振的结果。其一，海外通胀重定价是最直接触发。美国 9 月 CPI 同比上涨 3.7%、环比上涨 0.6%，核心 CPI 同比上涨 2.6%、环比上涨 0.3%，均高于预期。数据公布后，10 月加息概率自公布前的约 21.6% 一度升至 43.7%，随后回落；截至最新读数，10 月维持利率不变概率 66.8%、加息 25 个基点概率 33.2%，12 月累计加息 25 个基点概率 62.2%，市场对 12 月行动的定价明显高于 10 月；其二，隔夜纳斯达克指数跌 1.88%，费城半导体指数跌 4.3%，AI 硬件估值消化压力向国内传导；其三，海外光刻设备龙头 2027 年产能指引低于市场预期，触发科技硬件回调；其四，国内增量资金不足仍是核心矛盾：昨日成交额已回落至年内低点 1.43 万亿元，前三季度社融增量 27.46 万亿元、同比少增 2.63 万亿元，9 月社融与信贷增量主要依靠政府债券发行支撑；央行当日净投放 2000 亿元流动性，仍有呵护之意。

展望后市，我们认为本轮调整更倾向于估值消化叠加流动性约束下的阶段性回撤，而非产业趋势反转。泛科技领域的中长期逻辑并未改变，继续看好 TMT、先进高端制造、医药生物等泛科技领域以及新经济领域的投资机会，建议在市场震荡过程中选取估值与成长匹配度高的优质标的，把握高景气赛道的布局窗口。

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