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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

10 月 13 日，金银河发布公告，公司控股股东、实际控制人张启发及其一致行动人佛山市宝月山企业管理有限公司（以下称 " 宝月山 "）权益变动触及 1%，其中 8 月 4 日至 5 日通过大宗交易合计减持公司股份 213.39 万股，占当时总股本的 0.94%。结合 7 月 28 日的减持，二者合计套现约 1.8 亿元。

此外，公司第二大股东广州海汇财富创业投资企业（以下称 " 海汇财富 "）年内也已先后减持合计超 744 万股，套现达数亿元。

从表面业绩看，金银河实现营收净利双增，然而公司收现比长期处于 80% 左右，且资本开支远超经营现金流，利润仅停留在 " 纸面 "。

由于资金长期入不敷出，金银河有息负债和财务费用持续攀升。2020 年以来，公司已通过可转债和定增三次直接融资，仍无法缓解债务压力。

值得注意的是，上一轮定增，金银河计划募资 17 亿，实际仅到位 6.4 亿，不到预期的零头。重要股东减持后，金银河又宣布了新一轮 15 亿定增，不过能否顺利完成，存在更大的变数。

低收现比资本开支远超经营现金流 收利双增背后仅是 " 账面财富 "

日前，金银河公告称，控股股东、实际控制人张启发及其一致行动人宝月山累计股份变动超 1%。

今年 8 月，张启发及其一致行动人宝月山宣布提前终止减持计划，实际合计减持 809.33 万股，占公司总股本的 3.58%，套现约 1.84 亿元。其中，张启发分三笔减持 452.37 万股，套现超 1 亿元；宝月山减持 356.96 万股，套现 8413.55 万元，减持后清仓离场。此前，公司第二大股东海汇财富也已减持超 744 万股。

金银河主要产品是双螺杆全自动连续法生产线和自动化单体设备等，应用于锂电池、有机硅及高分子化合物等行业。

2025 年，金银河实现营业收入 19.30 亿元，同比增长 27.90%，归母净利润 1922.81 万元，同比扭亏为盈。今年上半年，公司实现营收 9.53 亿，同比增长 44.35%，归母净利润 0.15 亿，同比增长 135.57%。

不过，近年来收利双增的背后，金银河收现比长期处于 80% 左右，资本开支远超经营净现金流，资金实际入不敷出。

收现比长期在低位运行，反映出金银河在产业链中的议价能力偏弱，大量营收以应收账款形式存在，同时，公司资本开支远超同期经营现金流，特别是 2024 年，在资本开支近 3 亿的情况下，当年经营现金净流出达 4.6 亿，利润更多停留在会计账面而非现金层面。

有息负债财务费用双双攀升 三轮直接融资难解资金饥渴

由于资金长期入不敷出，即便业绩表面有所好转，但金银河债务压力仍在持续攀升。

截至 2026 年 6 月末，金银河货币资金约 10 亿元，同期各类有息负债合计 23 亿，上半年财务费用 0.49 亿，同比增幅达 44%，近几年来有息负债和财务费用均呈现逐年攀升的趋势。

2020 年 1 月，金银河通过发行可转债募集资金 1.67 亿元，用于智能化、信息化升级改造项目及研发中心项目建设。2021 年 2 月上述募投项目又遭终止，剩余 6455 万元被用于永久补充流动资金。

2021 年 11 月，公司以 14.99 元 / 股的低价，向实控人张启发定向发行股票，募集资金 1.07 亿元。

2023 年 11 月，金银河再次宣布定增计划，拟募资 17 亿元，用于新能源先进制造装备数字化工厂等项目的建设。不过，值得注意的是，最终发行 1392.37 万股，实际仅完成募资 6.4 亿元。

2020 年以来，金银河三次直接融资，合计募资到款约 9 亿元，但有息负债和财务费用等仍持续攀升，公司 " 资金饥渴症 " 顽疾难解。

就在公司实控人等主要股东接连减持后，9 月 28 日，金银河再次发布公告，拟再度通过定增募资 15 亿，用于钠离子电池装备产业化、干法电极及固态电池研发、硅基材料项目及有机硅与铷铯装备研发等项目，并补充流动资金。

公司第一二大股东先后减持、实控人张启发一致行动人宝月山清仓离场，前次定增实际到位资金不足预期值的零头，金银河的新一轮 15 亿定增计划能否顺利完成，或将存在重大变数。