当地时间 10 月 14 日，AI 算力服务商、英伟达 " 亲儿子 "CoreWeave 股价收跌 15.46%，创下历史第三大单日跌幅。

数据显示，其五年期信用违约互换（CDS）利差突破 1000 个基点，公司债券价格大幅下挫，二级市场收益率飙升至 15%，已经落入高风险垃圾债区间，马斯克看到相关收益率数据后直言 " 吓人 "。

分析师警告，若公司难以承担高额债务，股权价值或将归零。尽管 CoreWeave 称百亿级积压订单可覆盖偿债义务，但市场担忧其巨额负债、持续负现金流与长期数据中心租赁压力。

目前，全球 AI 基建融资快速降温，Gartner 预警，超 3.5 万亿美元 AI 基础设施投资面临减值，预计到 2030 年超 80% 新云服务商或难以独立运营。

CoreWeave 债券大跌，收益率升至 15%，吓坏马斯克  

当地时间 10 月 15 日媒体援引伦敦证券交易所集团（LSEG）数据称，CoreWeave 的五年期信用违约互换（CDS）利差已突破 1000 个基点，高于软银集团的 424 个基点和甲骨文的 288 个基点。CDS 是一种用于对冲债务违约风险的金融工具，其利差上升通常意味着市场要求更高的信用风险补偿。

同时，CoreWeave 今年 4 月发行的一笔 27.5 亿美元债券票面利率为 9.75%，近期价格跌至面值的 81% 左右，对应收益率超过 15%。

公司 6 月发行的一笔债券票面利率为 9.625%，其二级市场收益率也升至约 15%，这一水平通常出现在 CCC 级别（表示债券或发行人当前存在较高违约风险）或更低评级的垃圾债中。

投资人 Chamath Palihapitiya 在社交媒体提及这一债券收益率后，马斯克回应称 " 吓人（Yikes）"。

美国投资管理公司 Osterweis Capital Management 固定收益投资组合经理 Craig Manchuck 认为，公司债券遭抛售反映出市场对其扩张速度及未来融资空间的担忧。

投资咨询公司 Hightower Advisors 首席投资策略师 Stephanie Link 则指出，高收益债券交易员往往比股票市场更早发现企业面临的问题。不过，她同时表示，当时的压力主要集中在高收益债券市场中风险最高的借款人，并非整个信用市场都处于同等压力之下。

CoreWeave 债务及租赁义务规模超 520 亿美元，分析师：" 若无力偿还债务，股权价值将归零 "

当地时间 10 月 14 日，美国独立金融服务公司 D.A. Davidson 分析师 Gil Luria 在播客中发出警告称，若 CoreWeave 无力偿还高成本债务，公司 " 股权价值将归零 "。

Luria 表示，CoreWeave 的借贷成本约为 9%，而相关投资回报率预计约为 1%，即使达到公司设定的 4%~5% 的目标水平，仍低于融资成本。Luria 同时称，如果 AI 投资周期转弱，公司可能因债务成本高昂而难以履行偿债义务。

CreditSights 分析师 Jordan Chalfin 指出，CoreWeave 承担长期数据中心租赁义务，但客户合同期限可能相对较短。如果行业出现算力过度建设，客户是否续约将影响公司的未来收入。

数据显示，截至 6 月 30 日，CoreWeave 的总债务约为 355.6 亿美元，债务及租赁义务合计约 520 亿美元。

同时，金融数据与投资研究分析平台 Visible Alpha 的数据显示，CoreWeave 在 2026 年至 2028 年间累计自由现金流预计约为负710 亿美元，其中今年预计约为负 250 亿美元，明年约为负 280 亿美元。

不过，CoreWeave 首席执行官 Michael Intrator 在 10 月 14 日发给员工的备忘录中表示，公司的积压订单规模足以覆盖债务义务。他还称，其他 AI 云计算企业在首次公开募股（IPO）和债务融资方面遇到的困难，正在影响市场对 CoreWeave 的判断。

CoreWeave 今年第二季度财报显示，截至 6 月 30 日，公司收入积压订单达到 1042 亿美元，高于第一季度末的 994 亿美元。公司还披露，第三季度初新增客户承诺超过 250 亿美元。

目前，CoreWeave 正在寻求吸引保险公司庞大的资金池，以降低其为购买 AI 芯片和建设基础设施所承担的融资成本。CoreWeave 联合创始人、负责融资业务的 Brannin McBee 表示，如果公司能够让更多以芯片作为抵押的债务获得投资级评级，并最终提升公司自身信用评级，就有机会进入保险资金市场。

Gartner：到 2030 年预计超 80% 新云服务商将停止独立运营

图片来源：每经媒资库

实际上，AI 基础设施融资正在放缓。

媒体 10 月 10 日报道援引摩根士丹利数据称，2026 年 9 月全球 AI 相关债务融资额降至 230 亿美元，较 6 月峰值的 1130 亿美元下降约 80%，且不到 8 月的一半。相关统计涵盖公开债券发行和私募融资。

今年 1 月至 8 月，美国科技企业在美国投资级债券市场累计发债约 3060 亿美元，而到了 9 月，该市场内 AI 相关债券发行几乎陷入停滞。

融资规模回落之际，投资者开始重新评估大规模举债建设数据中心和采购芯片的可持续性，并关注融资成本上升、项目建设阻力以及投资回报的不确定性。

国际货币基金组织（IMF）10 月 13 日发布的《全球金融稳定报告》将 AI 相关资产价格调整列为金融稳定风险之一。IMF 研究了自 2023 年以来 14 笔公开披露的 AI 相关交易。这些交易涉及约 3000 亿美元股权投资、6500 亿美元债务，以及约 1.4 万亿美元的未来收入承诺。相关交易中，AI 企业之间通过股权投资、债务融资和收入合同形成相互关联的资金关系。

IMF 指出，如果 AI 投资回报不及预期，相关风险可能通过杠杆和相互关联的金融敞口传导。

对 AI 基础设施投资回报的担忧，也体现在市场研究机构的预测中。Gartner 于 10 月 14 日发布的报告预计，AI 服务提供商 2026 年在基础设施上的支出将接近 1 万亿美元，2027 年至 2030 年还将新增约 6 万亿美元投资。

Gartner 高级总监分析师 Will Sommer 表示，到 2030 年，AI 数据中心所有者需要累计创造 8.5 万亿美元收入，才能覆盖已宣布的资本支出、融资成本，并实现假设为 12% 的投入资本回报率。但 Gartner 预计，到 2030 年，可归因于 AI 数据中心的企业和消费者 AI 收入累计最多约为 3.6 万亿美元。

Gartner 据此估计，如果企业继续按照当前速度投入资金，到 2030 年底，超过 3.5 万亿美元的 AI 基础设施投资可能面临减值风险。

该机构还预计，成本压力以及缺乏差异化商业模式，将导致超过 80% 的新型云计算服务商（neocloud）到 2030 年将停止独立运营。

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