智通财经 APP 获悉，国泰海通证券发布研报称，预期紫金黄金国际 ( 02259 ) 2026-2028 年 EPS 分别为 1.05/1.25/1.62 美元 / 股，参考同类公司给予 2026 年 20 倍 PE 进行估值，给予公司 2026 年目标价 163.8 港元 ( 汇率按照 1 美元兑 7.8 港元测算 ) ，首次覆盖，给予 " 增持 " 评级 ; 该行认为，公司内生和外延共同助力产量提升，黄金产量及业绩将如期释放。

国泰海通证券主要观点如下：

布局全球黄金矿产，内生成长动力十足

公司在全球布局优质黄金矿产，公司金矿分布在中亚、非洲、澳洲和南美洲，具备全球矿业运行的杰出能力。2025 年公司黄金储量 ( 证实 + 可信 ) 合计 917 吨，2025 年公司新增黄金权益资源量 45.6 吨，公司黄金资源量丰厚。公司瑞果多、阿基姆、罗斯贝尔等核心矿山内生增长动力强劲，预期在 2026-2028 年持续贡献增量。

诺顿金田新增 200 万吨 / 年低品位堆浸资源综合利用项目于 2026 年 6 月完成建设并投料试运行。瑞果多新增 1000 万吨 / 年采选技改项目预期 2028 年 3 季度投产。罗斯贝尔金矿选厂扩建 1000 万吨采选工程预计于 2028 年 2 季度竣工，新建的 Saramacca 400 万吨 / 年采选工程预期 2028 年 3 季度竣工。阿基姆金矿采选系统扩能及尾矿库扩容工程持续推进，建成后年处理能力将从 850 万吨上升至 1300 万吨，该项目预期将于 2028 年 3 季度竣工。吉劳 - 塔罗金矿新建 200 万吨 / 年选矿厂处理低品位资源，建成后总处理能力约 600 吨 / 天，该项目预期于 2028 年 1 季度投产。

外延并购能力强，矿产布局持续落地

2025 年 4 月、10 月公司收购了加纳阿基姆金矿和哈萨克斯坦瑞果多金矿，2025 年 7 月完成了波格拉金矿的重组 ( 合营企业 ) 。2026 年上半年阿基姆、瑞果多、波格拉金矿产量分别为 4 吨、3.3、1.3 吨，其中阿基姆金矿同比上升 2.8 吨。背靠紫金矿业，该行认为，公司未来的外延并购将持续落地。

成本控制良好，运营能力优秀

2026 年上半年，公司各个矿山 AISC 成本保持稳定。罗斯贝尔金矿、诺顿金田 26 年上半年 AISC 分别为 1701、2146 美元 / 盎司，同比均下降。左岸、奥罗拉、吉劳 - 塔罗金矿 26 年上半年 AISC 分别为 2038、1682、1298 美元 / 吨，同比均有所上升。公司黄金的生产成本相对稳定，公司运营能力优秀。

风险提示

新建项目投产不及预期，黄金价格大幅下跌。