过去二十年，把股权装进开曼或 BVI 的家族信托，几乎是中国企业海外上市的标准操作。然而，前段时间颁发的离岸信托税务新规搅动资本市场，不仅将古茗创始人王云安的名字推到了聚光灯下，同时也宣告 " 离岸信托避税 " 套路正式失灵。

需补税 16 亿元

所谓离岸信托税务新规，指的是 2026 年 7 月 24 日由财政部、税务总局联合发布的《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（2026 年第 21 号），以及同日国家税务总局配套发布的征管公告（2026 年第 15 号）。

家族离岸信托的核心好处很朴素：不汇回就不交税，不分配就不交税，传给孩子也不交税。叠加离岸地区的低税率和保密制度，这几乎是一个公开的 " 免税保险箱 "。这份被业内人士称为 " 信托收网的 21 号公告 "，彻底改写了离岸信托的个税征管规则。

根据财政部税务总局 21 号公告原文，居民个人将财产装入离岸信托，以及通过离岸信托取得收益，均需按规定申报缴纳个人所得税。新规确立了 " 装入即转让、存续即穿透、终止即清算 " 的全周期征税逻辑，在设立、存续、终止三个环节分别按 20% 的税率征收个税。

最关键的，是它的穿透力度。公告明确，不管信托嵌套了多少层 BVI、开曼壳公司，在税收上一律视为 " 透明体 "，穿透到底层出资人征税；信托存续期间产生的收益，无论是否实际分配，都算到居民个人头上按年申报。

资料显示，王云安 1986 年出生在云南安宁，20 岁时考入浙江理工大学材料科学与工程专业。毕业后，他回到自己的祖籍地浙江台州，与大学同学戚侠、高中同学阮修迪等人创办了 " 古茗茶饮 "。根据今年 3 月胡润发布的 U40 全球白手起家富豪榜，王云安以 225 亿元的身家排在第 32 位。

市场根据公开数据测算，王云安个人需要补缴税额约 16 亿元。加上其他几位创始人，合计补税规模可能落在 40 亿元量级。数字口径有差异，但核心事实一致：这是一个十亿量级的税单。

按当时古茗 pre-IPO 约 205 亿元的估值，王云安持股约 39.6%，对应装入资产公允价值约 81 亿元，乘以 20% 的税率，装入环节补税约 16.2 亿元。这就是 16 亿的核心来源。

21 号公告的落地，意味着过去二十年里，中国第一代企业家惯用的 " 离岸信托避税 " 套路正式失灵。

盈利能力提升

作为新茶饮 " 第三股 "，古茗于去年 2 月正式登陆港交所。

上市首年，古茗交出了一份亮眼的成绩单。全年实现 129.1 亿元的总营收，同比增长 46.89%；归母净利润 31.09 亿元，同比增幅更是达到了 110.29%。而 2026 年中期业绩公告显示，公司上半年实现总收入 74.7 亿元，同比增长 31.91%。这意味着，古茗只需在下半年保持当前经营节奏，就有望创下收入新高。

不过，增长的另一面也值得留意。业绩公告显示，古茗在今年上半年实现归母净利润 15.71 亿元，同比微降 3.36%。而经营利润达 20.15 亿元，同比大增 50.1%，经营利润率由约 23.7% 升至 27.0%。账面净利润与经营利润一降一升，造成差异的关键藏在损益表的非经营性科目中。

2025 年同期，古茗录得以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债公允价值变动收益 5.57 亿元。该负债为上市前发行的可转换可赎回优先股，2025 年 2 月上市后自动转换为普通股，此后不再录得相关变动，本期该项金额为零。

换言之，去年同期的利润高基数并非来自经营，而是一次性会计因素。剔除该影响后，古茗经调整利润 15.68 亿元、同比增长 44.4%；经调整核心利润 17.3 亿元、同比增长 53.3%。从收入到经营利润再到经调整口径，古茗的盈利能力实际处于扩张通道。

与多数连锁茶饮品牌相同的是，古茗的收入高度依赖加盟体系，主要来源于向加盟商销售货品、设备以及提供服务。今年上半年，古茗加盟店相关收入的占比进一步攀升至 97.3%，较上年同期提高了 1.5 个百分点，也凸显其商业模式对加盟网络的深度绑定。

其中，商品及设备的销售收入同比增加 32.8% 至 59.69 亿元，增速与总营收基本同步。GMV 由去年同期的 140.94 亿元增至 197.47 亿元，增幅达 40.11%，显著高于收入增速，反映出单店产出效率的实质性提升。

销售商品及设备的收入与门店规模呈强正相关，门店扩张已成为古茗收入增长的核心引擎。截至 2026 年 6 月 30 日，古茗门店总数达 14351 家，较 2025 年 6 月末增长 28.4%。

不想只卖奶茶

古茗的增长不只来自开店。上半年，古茗新开 1318 家门店，关闭 521 家，净增 797 家，开店速度较去年同期放慢。但单店日均 GMV 仍由 7600 元增至 7800 元，日均售出杯数基本维持在 440 杯。

在中报里，管理层将单店表现提升部分归因于咖啡品类增加和早餐场景拓展。CFO 孟海陵在业绩会上表示，如果没有咖啡和早时段业务，公司很难维持上半年的增长。王云安披露，没有集中促销时，咖啡销售占比已经稳定在 20% 以上，活动期间可以超过 25%；咖啡消费者中，超过一半是古茗的新客。

截至 2026 年 6 月底，古茗约 1.35 万家门店已经配备咖啡机，覆盖超过九成门店。借助这张现成的加盟网络，古茗几乎在没有重新开设咖啡店的情况下，获得了一张超过万家门店的咖啡销售网络。

更重要的是，咖啡为古茗带来的可能并不只是新增销售额。奶茶的消费高峰通常集中在午后，咖啡则天然对应早餐、通勤和上午消费。古茗把咖啡机铺进绝大多数门店，相当于在不大幅增加门店数量的情况下，尝试把原本相对空闲的早间时段利用起来。

咖啡跑通之后，古茗开始把目光投向更晚的消费时段。9 月，古茗在杭州湖滨银泰 in77 的一家门店低调上线两款现打鲜啤，500 毫升售价约 12 至 15 元。目前这还是小范围测试，古茗并没有公布进一步的全国化计划。

这一次，古茗依旧没有像蜜雪冰城那样单独做一个鲜啤品牌，而是直接把啤酒机塞进现有奶茶店。从逻辑上看，这与咖啡并没有太大区别，白天卖咖啡，晚上卖啤酒，同一家门店覆盖更多消费时段。

不同品牌选择的路径并不相同。有的把酒做成独立空间，有的收购成熟的鲜啤品牌，古茗则选择直接把新品类放进现有门店。对于拥有 1.4 万多家门店的古茗来说，这是一种相对轻的试错方式，不需要重新建立门店网络，也可以先观察消费者是否愿意为这个新场景买单。

当前，新茶饮的高速增长期正在过去，头部茶饮品牌都在尝试扩大生意边界。万店之后，古茗亟需证明，存量门店里的新增生意，究竟有多少能够真正转化为增长。

（部分内容综合自金融界、界面、澎湃等）