中经记者 蒋政 北京报道

" 安踏集团拿下彪马单一大股东席位，是安踏集团全球化布局的里程碑式事件，意义远超以往多品牌收购。" 在看到安踏集团最新发布的公告后，上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄对《中国经营报》记者如此评价道。

日前，安踏集团公告称，公司斥资 15.055 亿欧元现金收购彪马所属公司 PUMA SE 29.06% 股权，正式成为彪马第一大股东。不同于此前对于斐乐（FILA）、迪桑特等品牌的诸多收购，彪马是全球公认稳居前三的经典综合运动大牌。程伟雄认为，此次成功入局让安踏集团真正手握全球前三独立运动大牌，不再依靠多品牌堆砌体量。

细数安踏集团历次出手，收购品牌遍布全球各地。但截至目前，安踏集团收购国际品牌更多是为了发力本土市场。其主品牌安踏以及其他品牌的海外市场布局，仍处于起步阶段。从品牌收购的 " 买全球 "，到旗下品牌产品 " 卖全球 "，安踏集团还有更多的路要走。

一场没有控股权的 " 非典型性 " 收购

安踏收购彪马一事，已经持续了大半年时间。早在今年 1 月，安踏集团宣布，计划收购 PUMA SE 29.06% 的股权，每股作价 35 欧元；9 月份，该交易通过国家反垄断调查；10 月 7 日，安踏正式官宣成功收购上述股权，成为该品牌的第一大股东。

程伟雄认为，彪马拥有百年品牌积淀、全球完整渠道与运动心智。该笔收购可以让安踏集团 " 正式跻身全球运动产业第一梯队 "。

根据中金援引的欧睿国际数据，2025 年，彪马的市占率仅次于耐克和阿迪达斯，位居全球第三运动品牌，在足球、赛车等运动中影响力巨大。

财报显示，彪马 2026 上半财年营收为 35.54 亿欧元，净亏损从 2.47 亿欧元收窄至 4630 万欧元，亏损同比大幅收窄超八成，呈现营收小幅承压、整体持续筑底的态势。

不同于过往的收购，安踏虽然成为彪马单一最大股东，但并不拥有后者控股权。根据德国证券法，安踏集团 29.06% 的持股比例未达 30% 的门槛，不会触发要约收购。并且，安踏集团并非直接接管或控制彪马，而是尊重彪马独立的治理架构和品牌自主权，并将寻求在彪马监事会取得适当的席位。

" 这是一次‘非典型性’收购，也是安踏首次尝试‘不接管式整合’，在尊重海外品牌独立治理的前提下探索协同新路径。" 盘古智库高级研究员江瀚告诉记者。根据他的梳理，安踏集团过往的历次收购可大致分为区域商标运营权、合资独家运营权到全资收购。比如，安踏集团在 2009 年从百利国际手中收购 FILA 在中国内地、香港、澳门的商标拥有权及运营权；收购迪桑特、可隆品牌则是成立合资公司，安踏只负责大中华区的运营业务；对于亚玛芬体育和狼爪的收购，经营权限则是全球范畴。

顶层设计专家孙巍认为，安踏集团以前的收购策略是 " 买过来，我来操盘改造 "，这次则是 " 成为战略大股东，平等协同、互相赋能 "。" 安踏输出资源，学习国际上市公司治理规则，全球化才是核心目标，做大中国市场只是协同红利。"

江瀚也提到，不同收购模式的核心差异是控制权边界。安踏参与深度从区域全权操盘、合资分工协作到全品牌全链条绝对管控，权限差异清晰。区域模式快速拉动国内营收，合资模式降低试错成本，全资收购则可直接将品牌纳入自身全球体系，直接服务全球化落地。

不过，对于彪马资产，安踏集团后续大概率会逐步渗透至经营环节。程伟雄判断，未来安踏集团与彪马在国内成立本土化合资运营公司，或授权安踏集团运营中国市场，具备极高可行性与合理性。

" 双方未来可以在四个方面展开合作：安踏在中国市场赋能彪马，如 DTC 直营、数字化会员、全渠道管理、经销商管理、电商运营等。全球供应链、制造与数字化协同，尤其是共享安踏供应链资源、成本管控等。共享国内外体育资源。彪马优势在足球、赛车、海外运动员 IP；安踏有奥运、国内赛事，双方可以联名开发。最后是在治理层面，安踏对彪马进行监督和建议。" 孙巍说。

对于收购彪马股权事宜，安踏集团公开表示，此次投资是推进 " 单聚焦、多品牌、全球化 " 发展战略的重要里程碑，也将进一步提升其在全球体育用品市场的国际影响力、市场覆盖及竞争力。

事实上，安踏集团此前多次收购，在全球范围内遴选品牌，且均在细分市场进行布局。比如轻奢潮流的 FILA（意大利品牌），中高端户外的始祖鸟、迪桑特（日本品牌）、可隆（韩国品牌），大众户外的狼爪（德国品牌），专注女性运动的玛伊娅等。而将这些品牌整合到一起，考验着安踏集团的整合能力。

相对来讲，上述品牌与彪马的体量和品牌影响力不可同日而语。并且，彪马品牌直面耐克、阿迪的正面竞争，它们在赛道、产品、客群、价格带高度重合。

程伟雄认为，安踏集团短期不介入彪马全球运营，是理性稳健、优先向内深耕的正确战略选择。" 背后核心逻辑是，安踏现阶段重心聚焦内部提质增效。目前安踏集团多品牌矩阵仍处在持续消化、磨合、沉淀阶段，各品牌渠道、用户、供应链、运营体系仍在优化整合。如果急于插手彪马全球运营，容易分散精力、顾此失彼。"

事实上，根据安踏集团财报来看，安踏集团收购的品牌已经获得较快发展。相反，安踏集团主品牌出现增速疲软的状态。

财报数据显示，2026 年上半年，安踏集团收入同比增长 12.9% 至 435.1 亿元。其中，安踏分部收入同比增长 4.8% 至 177.7 亿元；FILA 分部收入同比增长 6.1% 至 150.5 亿元；所有其他品牌收入同比大幅增长 44.2% 至 106.9 亿元，增长主要由迪桑特、可隆带动，并包含收购狼爪后的增量收入贡献。

对比可见，安踏主品牌增速已经很长时间低于集团整体增长速度，多品牌矩阵成为安踏集团的增长引擎。" 多品牌强、主品牌缓 " 的增速分化，正是安踏集团当前收入结构的真实写照。

对此，安踏方面告诉记者，安踏主品牌是整个集团的 " 压舱石 "。未来会为安踏主品牌的发展匹配更多的资源。

程伟雄提到，此前安踏的品牌向上、高端冒进策略，试图拉升主品牌调性、切入高端市场，但过度拔高品牌定位，无形中拉开了品牌与大众主流消费群体的距离，偏离了安踏主品牌深耕多年的国民运动品牌根基。

而对于收购品牌的整合，业内持肯定态度。优他国际品牌投资管理有限公司总裁杨大筠在接受媒体采访时表示，供应链、市场营销能力、本土运营能力是安踏集团的长板，也恰恰是上述国际品牌的短板。

" 支撑能力的核心是其打磨多年的高端零售经验、共享供应链与数字化中台，以及‘前台独立、后台赋能’的组织文化。安踏最可复制的经验是不搞强管控，尊重各品牌独立定位，用中台赋能降低试错成本，避免品牌间内卷。" 江瀚说。

何时能够 " 卖全球 "？

要想成为 " 世界级国民运动品牌 "，安踏集团的核心品牌必须实现全球化落地。只是，在安踏集团当下的营收中，国际市场占比并不算大，中国市场才是安踏集团的主阵地。

从收入结构看，安踏集团收入仍以国内市场为主。截至 2026 年 6 月末，集团多品牌线下门店覆盖全球约 1.3 万家。中国以外的单品牌门店中，安踏品牌约 250 家、FILA16 家、迪桑特 4 家，海外零售网络仍处于起步阶段。

程伟雄提到，本土化深耕扎实才是全球化起点，而全球化短板突出，是安踏主品牌的海外发展痛点。当前安踏集团的全球化，更多依赖亚玛芬体育、彪马等并购品牌的海外渠道、品牌资源，安踏自有主品牌的海外本土化运营目前处于探索阶段。

仅从当下来看，安踏集团其他品牌多以中国市场为主。而将彪马品牌揽入怀中后，安踏 " 卖全球 " 的目标有望更进一步。

" 客观来看，现阶段安踏主品牌直接进军欧美成熟市场，与耐克、阿迪达斯、彪马同台竞技，在品牌积淀、高端心智、溢价能力上仍有较大差距，短期难以实现突破。但全球市场并非只有欧美高端赛道，东南亚、印度、中亚、中东、非洲、南美等新兴市场，人口基数大、消费潜力足、运动消费处于上升期，是安踏主品牌全球化落地的最佳突破口。" 程伟雄表示。

事实上，安踏集团的海外布局正在提速。按照安踏集团 2026 年中期报告的表述，集团以多品牌业务持续深耕东南亚市场，有序拓展中东、非洲、北美及欧洲等全球其他重点市场的规划布局，并积极推进非洲及欧洲多国业务运营主体的设立与落地；在北美、欧洲等成熟市场，集团与全球主流零售渠道以及亚马逊平台合作，在新兴市场则与印度 Brandman Retail 达成战略合作，将进驻印度重点城市布局门店网络。

" 从企业顶层设计制定来看，安踏需要遵从双线并行，出海为第二战略增长引擎，重心向全球倾斜。短期可以选择性补齐国内仍然空白、高毛利的细分赛道；中长期收购的主线，一定是‘拥有全球化知名度，进行全球化运营’的专业品牌。" 孙巍说。