撰稿 | 行星

来源 | 贝多商业 & 贝多财经

一家冲刺 "A+H" 双平台上市的企业软件龙头，转型叙事正在被重新审视。

在资本市场的持续追问面前，用友网络科技股份有限公司（下称 " 用友网络 "）用一份半年报，让持续数年的转型争议趋于明朗。市场关注的核心问题，已从 " 转型还要烧多少钱 "，转向 "AI 引擎能否驱动可持续的盈利修复 "。

聚焦财务基本面，用友网络的 AI 业务商业化正加速落地，合同签约金额高增，收入结构加速向订阅与 AI 倾斜，关键盈利指标也有所回升。该公司持续数年的 "AI+ 云 " 转型，正在从资产投入期进入商业验证期。

资本层面的积极信号同样清晰，用友网络于今年 7 月向港交所递交上市申请书，将全球化战略推入资本运作阶段。将半年报与招股书并置观察，一条从产品转型到收入结构优化、再到海外业务放量的价值兑现链条，正在形成闭环。

一、业绩修复筑底，转型闭环初现

天眼查显示，用友网络的历史可以追溯到 1988 年，以财务软件服务起家，推动超 40 万客户实现会计电算化。1998 年该公司发布首款 ERP（企业资源计划）产品，从单一的财务软件向企业管理软件与服务赛道转型。

2001 年，用友网络登陆上交所，股票代码 "600588"，成为国内首批上市的软件企业之一。巅峰时期，该公司一度跻身亚太地区 ERP 软件提供商之首、全球前十，服务超 200 万客户的信息化建设，国内超过六成 500 强企业是其客户。

不过，用友网络的野心远不止于此。锚定企业日益增长的数智化需求，该公司提出 "AI 至上 " 战略，进军企业 AI 软件与智能服务领域，致力于应用以 AI、大数据、云计算为核心技术的企业数智化软件与智能服务的研发创新、销售与服务。

具体来看，用友网络提供企业软件及智能服务产品矩阵，以满足各种规模的企业、的数智化转型需求，云服务主要包括友商业创新平台（用友 BIP）系列产品、U9 cloud、畅捷通提供的产品及行业特定解决方案。

2025 年，用友网络实现收入 88.62 亿元。该公司在招股书中援引弗若斯特沙利文资料称，按当年收入计算，其以 3.8% 的市场份额，位居中国企业软件及服务市场首位；按海外收入计算，该公司同样是中国最大的境内企业软件公司。

但由于云订阅转型带来收入确认周期变化，以及研发投入的持续高企，用友网络的规模领先暂未转化为业绩优势，2023 年至 2025 年分别录得净亏损 9.33 亿元、20.70 亿元和 13.51 亿元。正因如此，市场对其新业务增长质量的审视未曾松懈。

直到 2026 年上半年，用友网络的业绩出现边际改善信号，实现收入 37.27 亿元，同比增长约 4.1%；归母净亏损、扣非后净亏损分别为 9.28 亿元、9.47 亿元，均较上年同期有所减亏；毛利率亦同比提升 2.6 个百分点至 50.9%。

二、订阅模式深化，产品矩阵成型

比亏损收窄更具说服力的，是云订阅基本盘的稳步扩大。

2026 年上半年，用友网络的云服务累计付费客户数 119.36 万家，新增云服务付费客户数 12.66 万家；云服务业务收入同比增长 4.6% 至 28.91 亿元，订阅收入亦同比增长 12.1%。

2026 年上半年，用友网络 AI 相关合同签约金额 9.06 亿元，实现 AI 相关收入 4.64 亿元，在总收入中的占比达到 12.4%。这一数据表明，AI 在该公司中的定位已不再是战略层面的远景叙事，而是拥有实质客户付费的业务板块。

截至 2026 年 6 月末，用友网络的合同负债（已从客户收到但尚未达到收入确认条件的现金收款）为 34.79 亿元，同比增长 14.0%；其中订阅相关合同负债约 30.50 亿元，同比增长 26.5%，为后续收入确认提供了充足 " 蓄水池 "。

财务指标改善的底层逻辑，是产品力的跃迁。依托用友 BIP"AI × 数据 × 流程原生一体 " 的独特优势，用友网络将 AI 大模型技术融合进制造、营销、采购、财务、人力等领域，推动多个企业 AI 项目落地，降本增效成效显著。

2026 年 8 月 7 日，用友网络发布用友 BIP6，完成从传统 "X+AI"（人执行 AI 辅助）到 "AI+X"（人授权 AI 执行）的战略升级，同步发布 YonWork 企业工作台、用友 BIP 穿透式监管平台等六大 AI 原生产品，企业 AI 产品矩阵进一步扩容。

截至目前，用友网络 BIP6 已构建涵盖数据、模型、平台、应用四层架构，应用覆盖财务、人力、采购、营销、供应链、制造、研发等全业务域和经营场景，汇聚 65 个垂直领域智能体、623 项智能能力（Skill）及逾 2.6 万个应用与服务接口，形成了体系化支撑企业 AI 落地的智能产品体系。

三、海外增速领跑，资本运作提速

国内业务稳步修复的同时，用友网络的海外版图正加速铺开。

" 立足亚太，服务全球 " 的全球化 2.0 战略引领下，该公司将产品拓展至欧美日、中东、非洲等市场，形成覆盖 40 余个国家和地区、辐射 100 多个国家和地区的全球服务网络。

从比亚迪、蜜雪冰城到万华化学、中国移动国际，再到海螺水泥、卧龙电驱，用友网络的海外服务已惠及一批标杆企业的全球化进程，在出海营销、海外建厂、全球供应链、全球人力、全球财务等场景中形成可复制的数智化实践。

依托北京、中国香港、马来西亚吉隆坡三大产品研发中心，用友网络全面提速 BIP 产品的本地化研发能力；用友 BIP 企业 AI 已部署于新加坡数据中心，为海外及出海企业打通多币种、多语言、多准则的数智化转型路径。

2026 年上半年，用友网络实现海外业务收入 1.98 亿元，同比增长 57.9%；合同签约金额同比增长 72.6%，海外客户数量突破 2300 家，全球化战略的兑现速度超出市场预期，由单点布局走向规模放量的战略跃迁清晰可见。

在此背景下，用友网络的港股 IPO 计划有其明确的业务协同逻辑。据最新招股书披露，该公司本次港股募资所得将重点投向 AI 等前沿技术的研发与产品迭代、全球化体系建设、生态伙伴合作平台升级，以及潜在战略投资与收购。

这一资金用途，恰与用友网络半年报中所揭示的增长主线形成呼应。AI 和全球化是该公司投入最密集、增速最突出的两大板块，港股上市将为这两条业务线补充关键资本，加快海外市场的服务网络布局与本地化产品适配。

结语

就 2026 年上半年的经营节奏而言，用友网络已经完成从战略投入期向收获期的初步切换，AI 收入的规模化验证增强了其 "AI+ 云 " 双轮驱动模式的可信度，BIP 产品力的提升则为这一模式在海外市场的复制提供了有力支撑。

当然，从收入验证到利润兑现之间仍有一定距离，用友网络 AI 产品的规模化复制效率、全球化的扩张能力，以及港股 IPO 的推进节奏与募资落地效率，都将在很大程度上决定其 "AI 至上 " 战略的成败。

用友网络能否紧抓 AI 时代数智化转型的浪潮，实现从财务软件起家到 ERP 登顶之后的又一次自我重塑，值得市场持续跟踪。