四川银钢一通凸轮科技股份有限公司（以下简称银钢一通）的北交所上市之路一波三折：2026 年 6 月 30 日上市申请获受理当天即中止审核，8 月 4 日恢复后，9 月 30 日又以财务报告有效期届满为由二度中止。这家深耕发动机精密零部件三十余年的企业，站在资本市场的门口徘徊。

《每日经济新闻》记者注意到，银钢一通实控权曾几经更迭：早年由伍本银通过银钢机械厂实际掌控，其子伍毅在 2002 年短暂持股 10%，公司股权在 2003 年整体易主伍良前、赵跃华夫妇，但伍本银、伍毅父子的离场原因招股书未作说明。

耐人寻味的是，" 伍毅 " 之名此后仍两度出现：2017~2019 年，" 第三方 " 伍毅曾多次以个人住宅为银钢一通的银行借款提供担保；同行企业重庆银钢科技（集团）有限公司的实际控制人也叫 " 伍毅 "。3 个 " 伍毅 " 是否为同一个人、网络流传的 " 伍良前与伍本银系叔侄关系 " 是否属实，招股书均未着墨。

经营层面，长安汽车、奇瑞汽车长期占据公司前两大客户之位，合计贡献超六成收入。但在整车厂 " 年降 " 压力传导下，2026 年上半年公司毛利率已降至 21.91%，较 2023 年全年的 27.25% 累计下降超 5 个百分点；同期归母净利润同比微降 0.41%，增收不增利苗头显现。

资金面同样承压，2024 年和 2025 年经营现金流净额连续为负。但就在现金流承压期间，公司在 2023 年和 2024 年合计分红 3472.80 万元，如今又拟通过北交所上市募资 5000 万元补充流动资金。

3 个 " 伍毅 " 是否为同一主体？

银钢一通前身银钢有限成立于 1995 年，最初由银钢机械厂与渝北实业共同出资设立，其中渝北实业所持 58.33% 的股权系代银钢机械厂持有，源于地方政府的入驻企业政策安排。1997 年代持关系逐步还原后，银钢机械厂唯一出资人伍本银成为公司实际控制人。

2002~2003 年，公司控制权发生两次更迭：2002 年，伍本银将 90% 股权转让给重庆银钢节能摩托车制造有限公司，9% 股权转让给其子伍毅，加上渝北实业转让的 1% 股权，伍毅合计持股 10%；仅一年多后，节能摩托公司将 90% 股权以 54 万元转让给伍良前，伍毅将 10% 股权以 6 万元转让给赵跃华。至此，公司控制权完全落入伍良前、赵跃华夫妇手中，伍本银父子彻底退出。

对于伍本银、伍毅父子为何在短短一年内两次转手股权最终完全离场，招股书未披露具体原因。而更耐人寻味的是，" 伍毅 " 这个名字并未随着股权交割淡出公司视野。

  2017~2019 年，银钢一通向银行借款期间，" 第三方 " 伍毅曾多次以个人住宅为公司提供担保。若其正是 2003 年清空持股退出的创始股东之子，一个离场十余年的 " 局外人 " 为何仍为公司债务押上自有房产？若另有其人，这位与公司前股东同姓同名者又是谁？

与此同时，另一个 " 伍毅 " 现身于同行企业。天眼查信息显示，重庆银钢科技（集团）有限公司（以下简称银钢集团）的实际控制人亦为 " 伍毅 "，公司业务涵盖摩托车、电动车、发动机、凸轮轴等机械延伸产品的研发、生产和营销，与银钢一通的主营业务存在重合。

从创始股东之子、借款担保人到同业公司实控人，3 个 " 伍毅 " 是否为同一主体？市场流传的 " 伍良前与伍本银系叔侄关系 " 是否属实？若二者存在亲属关系，银钢一通与银钢集团是否构成关联方，是否存在未披露的同业竞争或关联交易？针对上述事关信息披露完整性的核心问题，招股书并未说明。

截至目前，74 岁的伍良前与妻子赵跃华、女儿伍庆、女婿曾大晋为公司共同实际控制人，合计持股 78.20%。此次 IPO（首次公开募股）申报前 12 个月内，成都华智、东证明德等 7 家私募基金通过新三板定向发行集中入股，并与实控人签署了对赌协议，约定公司需于 2028 年 6 月底前完成上市（如届时仍处于在审状态不触发回购），否则触发回购条款。

相关特殊权利条款虽已于 2026 年 3 月、4 月解除，但附带恢复条件：一旦上市申请失效、被终止审核、被否决，或中止后无法恢复、主动撤回，对赌条款自动恢复效力并追溯至自始有效。换言之，若此次 IPO 折戟，实控人家族将直面回购压力。

2026 年上半年增收不增利

银钢一通主要从事发动机及机器人减速器核心零部件的研发、生产和销售，主要产品包括新能源汽车凸轮轴、燃油汽车凸轮轴、摩托车凸轮轴以及 RV 减速器核心零部件等。

报告期内（2023~2025 年），银钢一通前五大客户销售占比分别高达 80.82%、82.62%、77.75%。其中，长安汽车和奇瑞汽车长期稳居前两大客户，2023~2025 年合计销售占比分别为 66.99%、69.06%、61.02%，持续贡献超六成收入。

大客户贡献了规模，也拿走了议价权。报告期内，公司毛利率从 2023 年的 27.25% 下降至 2025 年的 23.82%，主营业务毛利率则分别为 27.19%、25.50%、23.64%。

对于主营业务毛利率 2024 年下降 1.69 个百分点，公司称主要受摩托车凸轮轴产品结构变动影响，摩托车凸轮轴毛利率下降所致；而 2025 年再降 1.86 个百分点，则是整车厂年降导致汽车凸轮轴毛利率由 27.46% 降至 24.80%。横向对比，同行可比公司主营业务毛利率均值分别为 25.22%、26.11%、24.86%，公司 2023 年尚高于同行，2024 年起已被反超。

盈利端同样透出疲态。2023~2025 年，公司营收分别为 3.45 亿元、4.10 亿元、4.64 亿元，归母净利润分别为 4699 万元、5028 万元、5439 万元，虽连续三年增长，但利润增速明显落后于收入增速。

进入 2026 年，疲态显性化，上半年公司营收 2.33 亿元，同比增长 15.61%，归母净利润却同比下滑 0.41% 至 2208.60 万元，毛利率进一步降至 21.91%；其中汽车凸轮轴毛利率仅 21.22%，较上年同期大幅下滑 5.08 个百分点。增收不增利成为公司当下最真实的写照。

毛利率走低的同时，公司研发投入强度也落后于同行。报告期内，公司研发费用率分别为 3.81%、3.98%、4.05%，同行平均水平则在 5% 以上。公司解释称，公司研发费用率与同行业可比公司西菱动力基本保持一致。圣龙股份及新坐标研发费用率高于公司，主要原因系两家公司业务覆盖领域较为广泛，研发投入较多，且人员薪资水平较高。

值得一提的是，研发投入不足与毛利率下滑之间形成了一种隐性的风险循环：在整车厂年降压力下，公司若不能通过产品升级和技术迭代来提升附加值，毛利率可能继续承压。

报告期内现金流量净额为负

研发费用上精打细算，财务费用却并不省。报告期内，银钢一通财务费用分别为 669.61 万元、631.35 万元、615.73 万元，占营业收入的比例分别为 1.94%、1.54%、1.33%。

比例看似不高，但同期可比公司财务费用率均值为 0 或者为负——资金充裕的上市公司靠利息收入 " 赚钱 "，银钢一通却要为借款支付利息。公司坦言，财务费用率偏高主要系融资渠道相对单一，资金来源主要依靠银行借款。

报告期各期末，公司短期借款余额分别为 4796.82 万元、9495.40 万元、8342.95 万元，2024 年末短期借款一度占流动负债的 35.73%。

如此情况下，报告期各期末公司资产负债率（合并）分别为 59.68%、59.55%、48.36%，虽因 2025 年定向发行完成而明显回落，但仍高于同行平均水平；流动比率、速动比率亦低于同行均值。就公司资产负债率高于同行平均水平，公司归因于同行均为上市公司、股权融资金额较大。

从现金流来看，公司压力更为直观。报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为 3054.99 万元、-3724.32 万元、-2026.25 万元，2024 年和 2025 年连续为负。公司解释称，生产规模扩大带动采购增加，支付供应商的现金较多。

然而，就在现金流连续告负的背景下，公司并未停歇分红。2023 年 10 月，公司派发现金股利 1953.45 万元；2024 年 10 月派发 1519.35 万元。两次分红合计 3472.80 万元。按 78.20% 的持股比例粗略计算，约 2716 万元流入实控人家族的口袋。

颇具反差的是，此次 IPO 公司拟募资 5000 万元用于补充流动资金——比两年分红总额还多出 1500 余万元。

就此次公司拟北交所上市相关事项，10 月 16 日，《每日经济新闻》记者致电银钢一通并向公司发送采访邮件，公司回复称相关问题请以公开披露的招股说明书为准。