10 月 15 日，全球酒业巨头保乐力加发布的 2027 财年第一季度（2026 年 7 月至 9 月）财报显示，其净销售额为 22.34 亿欧元（约合 167.7 亿元人民币），同比有机下滑 0.9%（报表口径下滑 6.3%）。

中国和美国作为保乐力加的两大市场依旧承压。新财年首个季度，保乐力加在第一大市场美国的净销售额同比下滑 10%，在中国市场的净销售额同比下滑 25%，均受渠道去库存影响。过去三年，受去库存以及地缘政治等因素影响，保乐力加的核心经营指标连续下滑。2026 财年，其净销售额、营业利润按报表口径均出现两位数下滑。

不过，在当天召开的财报电话会上，保乐力加财务与科技执行副总裁 Mauve Croizat 说，中国市场终端的动销已经恢复增长，相较去年同期大幅下滑的局面，已有显著改善。

销售额下降 25% 背后

保乐力加中国 Q1 销售额下降 25%，主要源于贸易库存调整，而非终端消费的急剧恶化。

分渠道看，马爹利在非现饮渠道（商超、烟酒店）的动销已恢复增长，中秋营销活动成功带动了消费者和渠道参与。但在现饮渠道（餐厅、酒吧），受监管整顿影响，消费场景持续承压。

马爹利是保乐力加在中国市场的主力品牌。中秋前，马爹利推出了《名士燕归来》短片，并于 9 月初在核心市场之一的潮汕延续这一主题举办中秋晚宴，以此推动品牌符号本土化。

其他品牌的表现也提供了支撑。格兰威特、皇家礼炮、尊美醇和奥美加等品牌表现突出，部分抵消了马爹利的压力。

和中国酒业同行一样，保乐力加管理层也注意到，中国消费者的酒类消费正在 " 转向更私人的场景 "，购买行为从现饮渠道更多转向非现饮渠道。

为此，保乐力加在中国的渠道组合以及营销方式也相应进行了调整，其市场营销更多转向数字化（线上），以适应这一消费趋势变化。Mauve Croizat 提到，保乐力加在中国市场约 60% 的销售来自非现饮渠道，40% 来自现饮渠道。

中国并非唯一承压的市场

过去三个财年，保乐力加在中国市场经历了持续下滑。2024 财年销售额下降 10%，2025 财年下降 21%，2026 财年下降 19%。宏观经济放缓、消费者信心不足，以及 2024 年中国对干邑白兰地启动的反倾销调查，都对这家以马爹利干邑为核心产品的法国酒企造成了冲击。

Mauve Croizat 在电话会上保持了谨慎：" 宏观经济环境仍然充满挑战，我们需要谨慎对待。但消费者正在适应新的消费场景，我们也在调整品牌激活和渠道策略。"

中国并非唯一承压的市场。保乐力加在美国的销售额同样下降 10%，主因也是库存调整。美国烈酒市场整体下降约 2%，瓶装烈酒下降约 4%。保乐力加管理层称，并不预期美国市场出现实质性反弹，因为消费者信心仍处历史低位、可负担性问题突出，且正更多转向小规格产品。

相比之下，印度市场成为财报中最大的亮点。Q1 销售额增长 19%，旗下各品牌组合全面增长，进口烈酒实现强劲的两位数增长。保乐力加正在筹备印度业务潜在的 IPO，由此产生的渠道补库效应也支撑了 Q1 业绩。不过管理层明确表示，IPO 仍需董事会批准，尚未做出最终决定。

保乐力加对 2027 财年并未给出太高的增长预期。此次财报披露之际，保乐力加重申，在分化且充满不确定性的市场环境下，预计 2027 财年全年有机净销售额大体持平，美国和中国的销售额下滑则将从 Q1 的最严重水平逐步缓解。

（作者 郑淯心）

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