来源：21 世纪经济报道

上交所官网信息显示，山东黄金矿业股份有限公司（下称山东黄金）拟面向专业投资者公开发行公司债券，拟注册金额为不超过 100 亿元，采取分期发行。该项目状态为 " 提交注册 "，最近更新日期为 10 月 16 日。

经中诚信国际综合评定，山东黄金的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定，本次债券注册阶段无债项评级。本次债券品种为小公募，由中金公司担任牵头主承销商、簿记管理人及受托管理人，国泰海通证券、中信建投证券担任联席主承销商。

黄金价格波动成主要风险点

山东黄金的核心业务是黄金生产，收入及利润贡献度均较高。黄金板块近三年及一期（2023 年、2024 年、2025 年和 2026 年 1-6 月）的营业收入分别为 559.68 亿元、721.33 亿元、919.65 亿元和 468.00 亿元，占公司主营业务收入的比例分别为 94.42%、87.41%、88.18% 和 87.33%。同期山东黄金净利润分别为 28.91 亿元、44.39 亿元、66.27 亿元和 57.32 亿元。

黄金价格在很大程度上决定了山东黄金的利润，其波动对公司生产经营影响显著。募集说明书显示，2025 年国际现货金价最高 4550 美元 / 盎司，最低 2614 美元 / 盎司，最大波幅达 1936 美元 / 盎司；年末收于 4318 美元 / 盎司，较上年末收盘价上涨约 65%。2026 年 6 月末收盘于 4007 美元 / 盎司，较上年末收盘价下跌约 7.2%。

山东黄金在募集说明书中提示，如未来黄金价格出现下跌，将直接影响发行人自产黄金业务的毛利水平，进而对公司营业收入、利润水平及经营现金流产生不利影响。发行人矿山开采成本具备一定刚性，黄金价格若持续下行，公司盈利能力将面临一定压力。

此外，山东黄金还面临无形资产占比较大、经营规模扩张导致的管理风险等。山东黄金的无形资产主要由采矿权、探矿权和土地使用权构成。近三年及一期发行人无形资产账面价值分别为 325.22 亿元、473.48 亿元、472.39 亿元和 468.10 亿元，无形资产占资产总额的比例分别为 24.16%、29.47%、27.73% 和 26.36%，占比较高。

截至 2026 年 6 月末，山东黄金纳入财务报表合并范围的子公司 78 家，经营地点较分散，增加了管理和协调难度。同时，近年来山东黄金对外进行了较大量矿山并购整合，这在一定程度上增加了公司组织、财务及生产管理的难度。

流动负债占比近七成

募集说明书显示，本次公司债券募集资金扣除发行费用后，拟用于偿还有息负债、补充流动资金、项目建设及运营、股权投资及适用的法律法规允许的其他用途等。具体募集资金运用安排将于各期债券发行前备案阶段予以确认。

从财务数据来看，截至 2026 年 6 月末，山东黄金总资产约 1775.54 亿元，总负债约 1098.98 亿元，资产负债率 61.90%。公司流动负债占比较大，近三年及一期流动负债分别为 494.59 亿元、623.86 亿元、720.79 亿元和 744.70 亿元，占负债总额的比例分别为 60.81%、61.11%、68.00% 和 67.76%，流动比率分别为 0.58、0.46、0.47 和 0.55，速动比率分别为 0.37、0.33、0.36 和 0.37，存在一定的短期偿债压力。

山东黄金的流动负债主要包括短期借款、交易性金融负债、应付账款、应付票据、其他应付款等，其中短期借款占比较高，近三年及一期短期借款分别为 202.07 亿元、262.69 亿元、288.55 亿元和 301.41 亿元。

同期，山东黄金流动资产分别为 286.32 亿元、287.01 亿元、338.68 亿元和 409.57 亿元，占总资产的比例分别为 21.27%、17.86%、19.88% 和 23.07%。发行人流动资产在总资产中占比较低，非流动资产占比较高，公司存在资产流动性较低风险。

公开信息显示，2023 年 10 月，山东黄金获准向专业投资者公开发行不超过人民币 100 亿元的公司债券。截至募集说明书出具日，上述批复项下已发行债券合计 80 亿元，并全部用于偿还公司到期债务。

截至 16 日收盘，山东黄金 A 股每股报 26.37 元，总市值为 1113 亿元。

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（来源：中新经纬）