在国内几家主流服务器厂商中，中科曙光周五的股价表现最为亮眼，核心原因就是它披露的三季度业绩预告大幅超出市场预期。这份业绩可以从三个维度进行比较分析：一是和浪潮信息、紫光股份两家同行对比，二是和中科曙光的重要子公司海光信息对比，三是和中科曙光自身的历史业绩对比。

无论从哪个维度比较，都能得出中科曙光三季度业绩表现不俗的结论。说实话，如果不是当前整体市场行情偏弱，这份超预期业绩本该让市场用涨停来反映对它的认可。

一、曙光和同行的业绩比较

浪潮信息和紫光股份的单季利润都在 2026 年二季度冲高到顶点，分别达到 23.47 亿元、13.79 亿元，到三季度业绩预告中值则分别回落至 9.98 亿元和 5.73 亿元，环比均下降约 58%，呈现出明显的 " 二季度冲高、三季度回落 " 特征。

中科曙光的走势则完全相反，其三季度单季利润 7.53 亿元，与二季度的 7.44 亿元基本持平，环比微增 1.2%，是三家厂商中唯一一家三季度环比没有出现下滑的企业。

这也使得三家公司的增速呈现出两组看似矛盾的结果。前三季度累计同比增速方面，中科曙光为 78.48%，在三家当中最低，浪潮信息、紫光股份的预告中值分别约为 166.5%、95.2%；但仅看三季度单季同比增速，中科曙光约为 217.7%，反而排在三家第一。

这一差异主要来自去年的利润基数。中科曙光的季度净利润呈现 " 一三季度低、二四季度高 " 的走势，去年三季度单季利润仅 2.37 亿元，是全年单季利润最低的季度。

此外，紫光股份的业绩预告中包含收购新华三 6.98% 股权带来的利润增厚，还有约 2.7 亿元至 3.7 亿元的非经常性收益，扣非增速区间为 43.84% 至 87.68%，明显低于归母净利润增速；中科曙光的增长主要来自主营业务，高端计算机等 IT 设备销量增加，同时配套软件等高毛利产品的销售占比提升，前三季度扣非净利润 15.55 亿元、同比增长 105.27%，高于归母口径的 78.48%，两者的差额主要来自持有海光信息等参股公司带来的投资收益。

二、曙光和海光的业绩比较

2025 年，中科曙光与海光的季度利润曲线几乎完全错位。海光各季度利润在 5 亿至 7.6 亿元之间平稳释放，中科曙光则呈现出鲜明的季节脉冲特征，2025 年前三个季度利润分别仅为 1.86 亿、5.42 亿、2.37 亿元，全年超过半数利润集中在四季度兑现，单季 12.10 亿元。这一差异恰好反映了整机系统厂商年末集中验收确认收入、芯片设计厂商随出货均匀确认收入的不同业务属性。

进入 2026 年，情况开始发生变化。二、三季度中科曙光单季利润分别为 7.44 亿、7.53 亿元，连续两个季度站稳在 7.5 亿元上下，过去三季度是淡季的特征不再显现；同期海光单季利润为 11.11 亿、10.47 亿元，同样维持在高位水平。两家公司的利润增长方向与利润兑现节奏，首次出现了持续两个季度的同步。

这种同步背后，是中科曙光利润结构发生的变化。中科曙光的利润由两部分构成。一是自身高端计算机、算力设备的经营利润，二是来自海光等联营企业的权益法投资收益。上半年中科曙光投资收益达 4.53 亿元，已占归母净利润的约 47%，其中 4.37 亿元主要来自海光。权益法投资收益会按照海光各季度利润均匀确认，天生就是利润表的 " 平滑器 "，海光的利润越稳定、体量越大，中科曙光报表的季度波动幅度就越小。

与此同时，在算力需求持续旺盛的背景下，中科曙光自身设备交付和验收的节奏也在向前端季度分散。在 " 一稳一移 " 的共同作用下，过去利润高度依赖年末集中确认的特征正在逐步被摊薄。

若这一同步趋势在未来几个季度延续，对中科曙光的真正意义不在于增速高低，而在于估值框架。此前市场对中科曙光的定价，多少带有项目制集成商的属性，由于利润集中在四季度、前三个季度盈利可预期性较弱，估值中枢因此受到压制。一旦利润周期被熨平、淡旺季界限逐渐模糊，盈利的连续性和可预测性提升，市场有充足理由重新审视其定价基础。

最后我们来谈谈中科曙光三季度业绩预告对估值的影响。此前市场对中科曙光全年业绩增速，大致是按照中报 48.5% 的增速估算。2025 年全年扣非净利润为 18.38 亿元，依此推算，2026 年全年扣非净利润约为 27.29 亿元。但三季度实际实现的扣非净利润，比此前预期多了 4.3 亿元，据此调整后，全年扣非净利润总额将达到 31.59 亿元，较此前市场预期高出 15.8%。

这种业绩超预期的变化会在估值层面得到反映，因此尽管周五浪潮、紫光、华勤三家服务器厂商股价全线下挫，海光信息也出现下跌，市场依然托起中科曙光，使其收获 5 个点的涨幅。

我此前提出过判断，当中科曙光业绩进入爆发阶段，就是海光信息与中科曙光近 20% 的估值价差被逐步熨平的时候。希望这一天尽快到来。