来源：独角兽早知道

10 月 16 日晚间，嘉立创 ( 001232.SZ ) 发布公告称，公司正在筹划发行境外上市股份 ( H 股 ) 并申请在香港联交所主板挂牌上市。此时距离公司 8 月 4 日登陆深交所主板，仅过去了两个多月。

公告将赴港的原因指向全球化：深入推进全球化战略布局，拓宽境外融资渠道，提升国际化品牌形象与境外经营能力，助力海外业务拓展。嘉立创在同日也发布了支撑这轮资本运作的业绩底牌，预计前三季度归母净利润 16.79 亿元至 20.52 亿元，同比增长 78.76% 至 118.48%。

截至 10 月 16 日收盘，嘉立创 A 股报 160.76 元 / 股，总市值约 893 亿元，较上市首日超 1300 亿元的高点有所回落。

从华强北一米柜台到千亿市值的电子产业基础设施平台，嘉立创的成长路径本就带着鲜明的 " 工程师底色 "。在 A 股上市不足百天之际迅速启动港股计划，指向的是这家公司在 " 长尾制造 " 这门生意上，正在试图把中国验证过的模式向全球复制。

综合 | 证监会 中国基金报 招股书

嘉立创的故事始于 2006 年深圳华强北的一米柜台。三位创始人丁会、袁江涛、丁会响从 PCB 小批量打样起步，切入了传统 PCB 大厂不愿承接的 " 长尾需求 "：样品、小批量、多品类、高频次。

传统 PCB 制造倾向于大批量订单，打样和小批量环节因订单碎片化、沟通成本高、利润薄而长期被忽视。嘉立创通过自建线上下单网站和自有生产仓储基地，把这一环节做成了标准化、在线化的生意。

这门生意的核心壁垒在于规模效应的另一种形态。截至 2025 年末，嘉立创在线自助下单网站注册用户达 959.16 万，覆盖全球超 180 个国家和地区，全年处理订单 2108.18 万笔，年度付费用户超过 130 万。

2025 年前五大客户合计仅贡献了 1.16% 的收入，全年 102.3 亿元营收来自 130 万付费用户，平均每笔订单消费仅 485 元。高度分散的客户结构，使得单一客户或单一行业的波动很难对公司整体收入产生实质性冲击。

而嘉立创前三季度的业绩预告，呈现的是一条比上半年更陡峭的增长曲线。

2026 年上半年，公司营收 71.73 亿元，同比增长 54.13%；归母净利润 10.30 亿元，同比增长 73.54%。而前三季度归母净利润预告的中值约 18.66 亿元，意味着第三季度单季贡献了约 8.36 亿元，超过上半年两个季度的总和。扣非净利润的增速更高，前三季度预计 16.07 亿元至 19.80 亿元，同比增长 83.26% 至 125.81%；基本每股收益预计 3.28 元至 4.00 元，上年同期为 1.88 元。

公司将增长归因于四个因素：AI 加速硬件创新、一站式服务能力增强、工业软件打通设计与制造、海外业务保持较快增长。其中第一条最为关键。AI 正在改变硬件研发的门槛和节奏：对专业工程师，AI 提升设计、验证和迭代效率；对更广泛的创新群体，AI 将过去投入大、门槛高的重复性研发工作部分自动化，让更小的团队、更少的资金就能完成前期探索。硬件创新的参与者和项目数量持续扩大，打样、试制和小批量需求随之增长，嘉立创承接的恰恰是这个环节的长尾订单。

这个逻辑与嘉立创的商业模式高度咬合，在 AI 降低硬件创新门槛、扩大参与者基数的趋势下，这种高度分散、高频次的长尾订单结构，反而构成了收入的稳定性来源。

业务结构也在从单一的 PCB 打样向外延伸。2025 年，PCB 业务收入 38.84 亿元，占比约 39%；电子元器件业务 36.51 亿元，占比约 37%；PCBA 业务 17.89 亿元，占比约 18%。从电路板打样到元器件购销再到电子装联，嘉立创承接的是工程师从设计、打样到小批量生产的一站式需求。

A 股上市不足三个月便启动港股计划，节奏之快在 A+H 案例中并不多见。赴港上市的核心叙事是全球化，而海外业务的数据为这个叙事提供了实质支撑。

2026 年上半年，嘉立创境外收入同比增长 63.76% 至 15.16 亿元，占营业收入比例提升至 21.14%。更值得关注的是，海外业务的毛利率高于国内业务。这意味着海外收入的增长不仅贡献规模，也在改善整体的盈利结构。

海外市场的机会在于供给缺口。海外工程师和中小企业在硬件打样、小批量制造环节长期面临价格高、交期长、服务分散的问题，而嘉立创将国内验证成熟的一站式服务模式复制到海外，目前海外市场尚未出现与公司商业模式完全相同的规模化平台。公司已在欧亚多个地区设立分支机构，负责区域品牌运营、销售服务、仓储物流和售后，未来还将进一步考虑海外生产基地的全球化布局。

从 " 中国电子产业基础设施 " 到 " 全球硬件创新赋能平台 "，海外收入增速和毛利率的双重优势，是嘉立创选择在这个时点推进港股上市的业务底气。港股的国际资本平台和品牌背书，有助于公司在拓展海外市场时获得客户和合作伙伴的信任，也为潜在的海外产能布局提供资本工具。

嘉立创当前的 A 股市值约 893 亿元，对应 2025 年 13 亿元净利润的静态市盈率接近 69 倍；若按前三季度预告中值年化，动态市盈率约 36 倍，估值在业绩高增的消化下已有所回落。但港股市场对硬件制造和产业互联网平台的定价逻辑与 A 股存在差异，国际投资者更倾向于以全球可比公司的框架来审视嘉立创。

A+H 折价在硬件制造领域并不罕见。嘉立创当前市值中包含的市场对 " 电子产业基础设施平台 " 的成长溢价，港股定价将在多大程度上认可这一叙事，是后续需要跟踪的关键变量。如果海外收入占比持续提升、全球化逻辑得到验证，港股有望提供一个与 " 全球硬件创新赋能平台 " 定位相匹配的估值参照；但如果定价显著低于 A 股，也可能对 A 股股价形成心理锚定。

从华强北一米柜台到年营收突破百亿、服务近千万工程师的电子产业平台，嘉立创用二十年时间把 " 碎片化制造 " 做成了一门规模化的生意。前三季度归母净利润预增最高 118%、海外收入增速 63.76% 且毛利率高于国内、一站式服务覆盖近千万用户，这些数据勾勒出公司在 A 股上市后交出的第一份成绩单。

启动港股 IPO，是嘉立创从 " 中国电子产业基础设施 " 向 " 全球硬件创新赋能平台 " 延伸的关键一步。A 股上市不足三个月便推进 H 股，节奏背后是对全球化窗口期的判断。嘉立创能否在 "A+H" 双平台的资本支持下，将中国市场的长尾制造效率复制到全球，值得持续关注。