长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

湖南一对 80 后兄妹创办的公司再闯 A 股 IPO。

10 月 15 日，深交所官网披露了东莞市思索技术股份有限公司（以下简称 " 思索技术 "）第三轮审核问询函。

思索技术成立于 2008 年，2014 年进入汽车电子领域。如今，公司已经在细分领域处于领先地位。

招股书显示，思索技术车灯连接器国内市占率连续五年第一。2025 年，其市占率达 40%。

思索技术业绩稳步增长。2022 年至 2024 年，公司营业收入及归母净利润同比增速均超过 20%，但在 2025 年，归母净利润增速放缓至 7.24%。

备受关注的是毛利率。与同行可比公司相比，思索技术的营收规模较低，但公司综合毛利率远高于同行平均水平。不过，近年来，公司毛利率持续下滑。

针对毛利率下降以及高于可比公司，深交所三轮问询均重点追问。

思索技术股权高度集中。目前，董坤、董芬兄妹直接及间接合计控制公司 97.01% 的股权。

值得一提的是，2024 年，思索技术首次 IPO 闪电撤回申请，证监会随后现场检查发现八大违规行为，包括资金占用、研发费用核算、利润分成会计处理等。

再度闯关，思索技术能得偿所愿吗？

车灯连接器国内市占率连续五年第一

思索技术冲击 A 股市场的底气是，公司核心产品国内市占率已经连续五年第一。

思索技术成立于 2008 年 12 月，初期，公司主营家电、商业显示用的 LED 模块连接器，属于技术储备期。2014 年，公司进入汽车车灯领域，导入行业知名客户，进入星宇股份供货体系，完成车灯平台化产品第一代的研发。

2015 年开始，思索技术进入规模化扩张阶段。到 2020 年，公司成功进入马瑞利、海拉、法雷奥、小糸、华域视觉等主流客户供应链体系，并取得安费诺全球供货资格；同步完成车灯平台化产品第二代、新能源三电平台化产品第一代、智能座舱平台化产品第一代的研发与量产。

2021 年，思索技术实现对国内主流新能源汽车三电主流厂家的业务覆盖，与比亚迪、长城汽车、中国中车等头部企业展开深度合作，完成国内外主流车灯供应链的全覆盖。

到 2025 年，思索技术的客户又增加了伟世通、三花智控、普瑞均胜、美蓓亚、德昌电机、阳光电源、德业股份、弗吉亚等。

近几年，安费诺一直是思索技术第一大客户，此外，比亚迪、星宇股份、新宝汽车等跻身前五大客户。

安费诺成立于 1932 年，是全球第二大连接器制造商。2026 年上半年，思索技术向其销售收入占比为 20.41%。

思索技术称，其连续五年保持中国车灯连接器市占率第一的领先地位。

根据中国电子元件行业协会统计数据，2023 年至 2025 年，思索技术车灯连接器产品在国内的市场占有率（按产品销量统计）分别为 29.79%、39.50%、40.10%，位居行业第一。

不过，当前，思索技术主攻的是车规级低压连接器业务，高端连接器市场长期由国际厂商主导。安费诺、泰科、莫仕等企业在材料体系、标准认证及客户资源方面形成较高壁垒。

虽然在部分细分领域做到了国内第一，但思索技术整体上仍属于追赶者。

实控人兄妹控制 97% 股权

思索技术存在实际控制人不当控制风险。

思索技术实际控制人为董坤、董芬，二人系兄妹关系。目前，董坤直接持有思索技术 64.38% 的股份，为公司控股股东，并通过思众合伙、思想合伙、思新合伙分别间接控制公司 11.65%、2.92%、1.49% 的股份；董芬直接持有思索技术 6.57% 的股份；董坤、董芬系兄妹关系，两人直接及间接合计控制公司 97.01% 的股份，为公司共同实际控制人。

如果思索技术本次 IPO 发行顺利完成，董坤、董芬兄妹将合计控制公司 72.76% 的股份，仍处于绝对控股地位。

目前，董坤任思索技术董事长、总经理，董芬任公司董事。作为实际控制人，董坤、董芬兄妹可利用对公司的控制及在公司的任职，通过行使表决权、决策权等方式对公司的发展战略、经营决策和人事任免等进行控制。持股比例偏高，公司存在实际控制人控制不当风险。

董坤所持思索技术股份存在长达 9 年代持行为。

思索技术成立之时，黎大飞、赵文华是受董坤委托代为出资，资金来源由董坤提供。

董坤出生于 1981 年，从东莞一家电子厂销售员做起，后来担任连接器公司总经理。

至于为何一开始就请人代持？公司解释称，董坤认为以公司业务员的身份便于拜访客户、开拓业务。黎大飞为董坤表弟，赵文华为董坤同学。

董芬早期则从事采购、财务工作，2010 年进入思索技术，逐渐接掌财务工作。2013 年，黎大飞将 80% 股权转让给董芬，其中 ? 部分为董芬继续代董坤持有。

直到 2017 年 3 月，代持关系才正式解除，董坤作为实际控制人浮出水面。2022 年 10 月，思索技术完成股改，董坤正式坐上董事长兼总经理的位置，走向台前。

实际控制人控制不当的风险，在思索技术身上已经发生过。

本次 IPO 是思索技术二次闯关，于 2026 年 4 月 2 日递交上市申请。公司首次闯关是在 2023 年 12 月 28 日，保荐机构为五矿证券。

但是，2024 年 1 月 22 日，深交所下发首轮问询函四天后，思索技术申请撤回上市申请。从受理到终止，仅耗时 29 天，堪称闪电撤回。

撤回申请，思索技术的问题并未被掩盖。2024 年 5 月至 6 月，证监会对思索技术开展现场检查。

2025 年 6 月 13 日，深交所对思索技术及相关人员给予通报批评，涉及八大方面问题，包括资金占用、供应商管理、混同用工、销售佣金制度设计及核算、研发费用核算、利润分成会计处理等。

毛利率下降归母净利增速放缓

思索技术的成长性是监管及市场重点关注的内容。

过去几年，思索技术的经营业绩稳步增长。2022 年至 2024 年，公司营业收入从 3.10 亿元增长至 5.19 亿元，归母净利润从 0.76 亿元增长至 1.27 亿元，二者年度同比增速最低也超过了 20%。

但是，2025 年，思索技术的营业收入为 6.24 亿元，同比增长 20.12%，虽仍然超过 20%，但较上年的 38.51% 有所放缓；归母净利润为 1.36 亿元，同比增长幅度为 7.24%，2022 年以来首次低于 10%。

2026 年上半年，公司实现的归母净利润为 0.72 亿元，占 2025 年全年的 52.70%，刚刚过半。

思索技术的综合毛利率呈下降趋势。2023 年至 2025 年及 2026 年上半年（简称 " 报告期 "），公司综合毛利率分别为 48.80%、46.51%、47.14% 及 45.76%，虽然保持在较高水平，但呈下降趋势。

值得一提的是，思索技术的毛利率远高于同行可比公司均值。

汽车连接器是思索技术的核心业务，报告期，其毛利率分别为 57.69%、53.99%、50.43%、49.48%，远高于同行可比公司均值 34.85%、31.39%、26.21%（2023 年至 2025 年）。

此外，公司消费电子连接器毛利率、工业控制连接器毛利率、新能源连接器毛利率也都高于同行可比公司均值。

相较同行，思索技术的营业收入规模较低，为何毛利率远高于同行？公司解释称，公司凭借产品品质和品牌优势，具备相对较强的市场议价能力。此外，公司汽车连接器产品主要应用于汽车车灯领域，而同行业可比公司的细分应用领域均与公司不同。

针对思索技术毛利率较高及呈下降趋势，交易所在三轮审核问询函中均进行了重点追问。其中，第三轮问询函只有两个问题，即收入和毛利率。

本次 IPO，思索技术拟募资 11.8 亿元，较上次 IPO 拟募资金额 4.60 亿元增长 156.52%。其中，拟用募资补充流动资金项目由 6000 万元增加至 2.50 亿元。公司相关实体募投项目全部使用本次募资进行建设。

截至 2026 年 6 月末，思索技术没有债务，公司资产负债率仅为 21.59%，募资补流规模大幅增加的必要性受到质疑。