江苏的工厂老板这个月得重新算电费账了。

10 月 13 日，江苏电力交易中心印发了《2027 年江苏电力零售市场交易工作指引》。这份文件里最关键的一条是：取消固定价格电量比例、现货联动比例和比例分成方式，零售电能量价格改为批发市场价格加浮动价格，再加一个 K 分摊系数乘以当月分摊价格。

翻译成大白话，运行多年的工商业 " 锁价 " 套餐要退出历史舞台，以后工厂的电费单子，得跟着批发市场的价格走了。

这是江苏电改走得最彻底的一步。

我们注意到，全球煤价从去年 6 月开始一路反弹，秦皇岛 5500 大卡动力煤 10 月 16 日报 1028 元一吨，同比涨了 38.7%。欧洲部分地区煤价已经创下 2023 年以来新高。煤炭是火电厂最大的成本，以往电价受限，火电企业几乎要硬扛燃料成本。固定电价取消后，发电成本有可能按照市场化路径向下游传导。

这个政策对火电龙头来说，用 " 及时雨 " 来形容不算过分。

居民电价不受影响，储能套利逻辑松动

先说清楚，这次电价市场化改革不涉及居民电价。

根据江苏省发改委去年 10 月的政策解读，居民用户和农业用户继续执行现行目录销售电价，电价水平保持稳定。网上传的 " 居民电价要涨 "，属于误读。

真正被改变的是工商业用户的定价规则。以前电力零售套餐允许一定比例的电量锁死为固定价，批发市场涨跌都不影响这部分。现在全部电量挂钩批发市场，售电公司只能约定一笔浮动服务费。

谁受冲击最大？首当其冲是靠固定峰谷价差套利的工商业储能。价差从固定变成变量，投资回报模型要重新算，固定价差套利的基础被直接动摇。其次是售电公司，靠信息不对称签固定价 " 躺赚 " 的模式失效了，以后得拼负荷预测和风控能力。

说白了，中间环节的 " 无风险生意 " 不好做了。

火电厂等的就是这一天

燃料成本传导这件事，火电企业喊了很多年。

火电企业不光是卖电的，还要保供、要承担社会责任。电力关系千家万户和国计民生，不能光考虑经济利益。但煤炭价格基本是市场化的，这就出现一个拧巴的现象：煤价涨多高，电力企业都只能硬扛，电价上浮受到严格管制。

2021 年煤价一度暴涨到 1600 元，火电全行业巨亏。江苏国信当年亏了 3.43 亿。后来煤价虽然跌下来，电价又被市场竞争压了下去。据江苏国信 2025 年年报，当年江苏燃煤机组平均上网电价 418.6 元每兆瓦时，同比下降 49.7 元，降幅超过 10%。好在当年煤价也在跌，公司靠严控燃料成本，能源板块利润总额反而同比增了 29.4%。

但无论火电企业怎么降本增效，盈利模式始终是被动的。

从 2025 年 6 月开始，国内煤价触底回升。DCE 焦煤价格从 700 元 / 吨附近，到今年 9 月初突破 1700 元 / 吨，之后有所回落，但截至 10 月 19 日依然在 1400 元 / 吨以上。Wind 数据显示，10 月 16 日秦皇岛 5500 大卡平仓价 1028 元一吨，较年初 682 元涨了 48.5%。环渤海 5500 大卡动力煤现货价达 1025 元 / 吨，创下 2023 年 10 月中旬以来新高。

国外市场也在涨。10 月 16 日 ICE 鹿特丹煤炭期货收报 153.65 美元 / 吨，纽卡斯尔煤炭期货收报 150.6 美元 / 吨，都是 2023 年 8 月以来的高点。

煤炭价格重新抬头，电力市场近年却一直低迷，批发电价不少地方还出现了倒挂。火电企业看到这个局面，恐怕是倒吸一口冷气。以前电厂的成本大部分只能自己消化，这次电价新规有望打通堵点。零售电价挂钩批发市场，批发价格又跟发电侧中长期和现货挂钩，煤价上涨推高的发电成本可以更顺畅地传导到终端。

用一句话概括：火电企业过去是 " 两头受气 "，现在至少有一头开始松动了。

市场化传导，到底利好谁？

以江苏国信为例，他们近年一直在推进市场化电价。据公司年报披露，江苏国信 2025 年市场化电量占比已经达到 92.92%。

资料显示，截至 2025 年末，江苏国信总装机 2250.9 万千瓦，已投产 2042.9 万千瓦，其中煤电 1783.7 万千瓦、燃机 259.2 万千瓦。60 万千瓦以上高效机组占煤机比例超 96%，超临界超超临界机组占比 89%。这个技术底子在区域里是拿得出手的。

为什么火电企业希望电价更加市场化？因为市场化传导是双向的——煤价涨电价跟着涨，煤价跌电价也会跟着跌。这有利于减少煤价大涨带来的短期冲击，让业绩表现更平滑，而不是大起大落。

这次把电力零售价格的天花板打开，火电企业在煤价波动中被动挨打的局面会改善。但利润能增厚多少，最终要看煤价中枢、用电需求和新能源挤压三个变量。不能说新规一出，火电企业业绩立刻就好起来。

对江苏国信这种成本控制好、机组效率高的区域龙头来说，这是长期利好。短期业绩表现，还得看煤价和需求的博弈结果。市场化的本质不是保证谁赚钱，而是让价格更好反映成本，把 " 硬扛 " 变成 " 顺价 "。

火电厂的好日子会不会来，先看煤价脸色，再看市场能不能真的把价格传下去。

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