房地产系列第三十一篇。

首开股份（600376.SH）。

北京。

首开集团旗下。

北京国资委。

做北京保障房出身的老牌国企。

它是谁？

首开股份，北京老牌地产商。

做保障房、棚改出身的。

北京很多保障房都是首开建的。

三大业务板块：

高品质开发。

城市更新。

持有型资产经营。

布局：京津冀、长三角、大湾区、川渝、长江中游、海峡西岸。

40 年 30 城。

北京是核心。

全国 142 个项目，总建面 4140 万平米。

北京本地 67 个项目，1470 万平米。

财务：2025 年亏 66 亿，毛利率才 6%，净资产腰斩

2025 年：营收 300.97 亿，增长 24%；亏损 66.25 亿。

2026 年上半年：营收 116.28 亿，跌 36%；亏损 18.37 亿。

毛利率 6.36%。

看到没？

2025 年营收 300 亿，还增长了 24%。

但亏了 66 亿。

为什么？

减值计提。

2026 年上半年营收 116 亿，跌 36%。

还在亏 18 亿。

我的天。

卖 100 块钱的房子，毛利才 6 块。

这还不算三费和减值。

越卖越亏。

净资产腰斩了。

2025 年一年亏 66 亿，把净资产亏掉一半。

估值：PE 负的，PB 5.82 倍

股价约 3.3 元。

总股本 25.8 亿股。

市值约 85 亿。

PE 是负的。

因为还在亏。

PB 5.82 倍。

为什么这么高？

因为净资产腰斩了。

原来净资产可能有 200 多亿。

现在亏完只剩十几亿。

股价 3 块多，市值 85 亿。

PB 就 5.8 倍了。

万科 PB 才 0.43。

首开 PB 5.8。

差了 13 倍。

因为首开净资产亏没了。

分红：2025 年不分红，股息率 0

2025 年不分红。

近 5 年只派现 2 次。

股息率 0。

亏成这样，哪有钱分红。

从投资角度看

好的方面：

1. 北京国资委直属

2. 北京深耕，1470 万平米储备

3. 城市更新转型方向

4. 北京核心地段资产

5. 首开集团背景

不好的方面：

1. 2025 年巨亏 66 亿

2. 毛利率才 6%

3. 营收跌 36%

4. 净资产腰斩

5. PB 5.8 倍

6. 不分红

7. 连续亏损

最后聊聊

首开股份这个公司，北京老牌国企。

做保障房出身的。

根正苗红。

但业绩是真差。

2025 年亏 66 亿。

毛利率才 6%。

卖一套房子赚不到几个钱。

还要减值。

净资产直接腰斩。

PB 5.8 倍。

在所有地产股里算最贵的之一。

因为净资产亏没了。

分母变小了，PB 就上去了。

看看吧。

北京国资，核心地段。

但业绩太差。

估值看着吓人。

本文属于个人的思考、研究、调研，不构成投资建议。

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