正值全球股市出现恐慌抛售之际，美银释放了反转信号。

美银证券策略师 Michael Hartnett 最新判断显示，美银牛熊指标已从 8.1 降至 7.4，跌破 8.0 阈值，正式结束自 5 月 26 日触发的卖出信号。

为何策略师会有这个判断？

可以从 " 指标规则、触发原因、信号含义 " 三个层面去理解。

美银牛熊指标是一个 0 — 10 分的情绪与仓位综合指标，具体如下：

高于 8.0：触发 " 卖出信号 "；

低于 2.0：才会触发 " 买入信号 "；

2.0 — 8.0 之间：属于中性区间。

5 月 26 日该指标曾升至 8.1，触发卖出信号；最新读数回落到 7.4，重新回到 8.0 以下，所以从美银的规则上看，卖出信号正式结束。

为什么指标会下降？

这次回落，并不是因为市场突然变得很便宜，而是多个子指标同时走弱，把整体读数拉了下来，具体为：

全球股市行情广度恶化，跌破均线的指数变多；对冲基金在原油、标普 500 期货上的空头仓位增加；

黄金期货多头情绪降温；高收益债、新兴市场债资金流入走弱；只有科技股资金仍保持净流入，在一定程度上托住了指标。

换句话说，夏季那种 " 几乎全市场都极度乐观 " 的状态被打破了，所以卖出信号解除。

但是，划重点：这不等于 " 可以买 "！

为什么呢？

因为卖出信号解除，只说明 " 极端看涨情绪降温 "；但买入信号还远没到。

这点，美银策略师说的很清楚：

目前全球股票指数中约 52% 处于超卖状态，是 2025 年 4 月以来最高；但美银的广度规则要求达到净 88% 超卖才会触发反向买入信号。

这意味着，除非美国、中国台湾、巴西等仍偏强的市场再跌 6% — 10%，否则短期内很难出现真正的 " 抄底信号 "。

更关键的是，情绪降温了，仓位还没真正降下来。

2026 年全球股票基金年化流入约 1.3 万亿美元，科技基金年化流入约 1960 亿美元，基金经理对科技股的超配程度是 2020 年 8 月以来最高。 

所以，当前更像是 " 警报从红色回到黄色 "，而不是 " 绿灯亮起 "。

Hartnett 维持防御立场的核心依据包括：

美国 10 年期实际利率接近 3%，历史上该水平曾与科网泡沫破裂、全球金融危机及硅谷银行事件高度吻合；

私募股权 ETF 和商业发展公司 ETF 已回落至 2026 年上半年低点；

Oracle 5 年期 CDS 近乎垂直拉升，显示高杠杆借款人正承受最大压力。

高盛数据显示，超大规模云厂商资本开支预期 2026 年达 8070 亿美元、2027 年攀升至 1.16 万亿美元，而自由现金流预计今年转负 630 亿美元、明年进一步扩大至负 1630 亿美元。

那到底什么时候才是好时刻？

Hartnett 提出本轮最关键的判断：半导体价格走势将主导宏观经济与市场格局进入 2027 年。

若芯片价格维持涨势，意味着中美 AI 军备竞赛持续，投资者可能在 11 月中旬重返科技股；反之，若价格回落，则意味着 AI 信贷进一步收紧、资本开支增速见顶，届时债券表现或将占优，2027 年资产回报的核心驱动将从资本增值切换为收益。

在具体操作上，Hartnett 也给出建议：

暂不加码科技股，而是增加可能受益于债券收益率见顶的资产，包括小盘股、REITs 以及非必需消费类股——后者在美银 10 月调查中的低配程度为 2008 年 7 月以来最高。

长期配置方面，他维持超配黄金、大宗商品与新兴市场，同时建议逐步缩减长期做空债券的仓位，并削减低配中国的仓位，这是其立场上的明显转变。

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