10 月 19 日午后，贵金属板块从绿盘里拔地而起。板块指数早盘还跌逾 1%，到 13 点 56 分已经站上 2294.65 点，涨幅 2.92%，日内高点就是当时的价格。

赤峰黄金领涨 5.47%，山东黄金涨 3.53%，山金国际涨 3.69%，中金黄金涨 2.91%。这几家开盘全是低开，午后集体翻红。

（贵金属成分股表现；富途牛牛）

指数表现分化。创业板指跌 0.46%，盘中探到 2708.92 点，创下 52 周新低。科创 50 跌 1.13%，上证指数靠权重撑住，涨 0.71%。

钱从成长往资源和低估值走，这条线不止一天。上周五贵金属板块午间就收涨 3.71%，今天低开再拉，是第二波接力。

国际金价温和上涨，伦敦金现亚市报 4182 美元 / 盎司，较上周五收盘涨 18.6 美元，盘中高点 4187.59 美元，纽约黄金站上 4200 美元。

（伦敦金价表现；同花顺）

特朗普周末豁免了针对俄罗斯的制裁和关税，美油从一个月高位 99.34 美元回落到 98.15 美元。油价走软压住通胀预期，黄金的持有成本跟着松了一格。

回顾金价的波动走势，今年 1 月冲到 5500 美元上方，10 月中旬一度跌破 4100，现在 4180，从高点回撤了将近四分之一。

托住底部的还是央行。世界黄金协会的临时数据显示，9 月全球央行净购金约 63 吨，创 2024 年 11 月以来单月新高。8 月是 39 吨，前八个月累计 170 吨。

（世界黄金协会对 2016 至 2025 年央行购金数据的统计显示，9 月和 10 月历来是净买入较多的月份）

中国是主力。人民银行 9 月买入 23 吨，单月购金规模创 2023 年 10 月以来新高，连续增持到第 23 个月。三季度累计 63 吨，今年以来 103 吨，9 月末黄金储备 2409.59 吨。

储备结构里还有空间。截至 2025 年底，全球央行黄金储备市值约 3.93 万亿美元，规模已超过美债。黄金占全球央行储备的 27%，中国这一比例只有 9% 左右。

不过也有减持的，哈萨克斯坦央行计划年底前把黄金占外储比重从 78% 降到 75% 左右，土耳其和俄罗斯今年已经减持过。买盘还在，方向不再一致。

ETF 方面，9 月全球黄金 ETF 净流入约 100 亿美元，三季度累计 310 亿美元创季度纪录，总持仓升到 4256 吨的历史新高。中国黄金 ETF 当月净流入 11 吨，连续第三个月流入。

股票端的表现随着金价大幅波动，金价从 5500 跌到 4180，回撤 24%。山东黄金距 52 周高点跌了 58%，中金黄金跌了 47%，山金国际跌了 39%。

三季报窗口是接下来能验证的东西。中金黄金 10 月 15 日盘后预告，前三季度归母净利 55.2 亿到 58 亿元，同比增长 50.05% 到 57.66%，理由是金铜等主营产品盈利增强，成本也压下来一截。

贵金属指数当前市盈率 20.49 倍，处在近几年的中低位，依然可能是科技股高位杀跌时承接资金的地方。

中信证券认为金价底部已从 4000 美元抬到 4100 至 4200 美元。9 月 ETF 净增 67 吨，加上中国央行那 23 吨，把期货端的流动性卖压对冲掉了，黄金股惯于领先金价反弹。

瑞银认为金价在 4000 美元附近有支撑，明年 9 月能看到 5400 美元。这个数字离现在还有近三成空间，前提是加息周期真的走完。

不过，盘面的成交没有明显放大。今天这根阳线，更像是低估值板块在科技股杀跌时接了一次力。