外方合计持股升至 65%，慕尼黑再保险集团通过间接持股成为实际控制人

文 / 每日财报   栗佳                                                         

目前，保险行业正在经历一场深层的新旧动能切换。预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制落地后，传统储蓄型产品的定价空间收窄，" 保证 + 浮动 " 的分红险走到舞台中央；" 报行合一 " 持续重塑渠道的费用逻辑；新会计准则在 2026 年迎来首个完整施行年度，利润表对资本市场波动的敏感度明显提高。

机会是真实的，门槛也是真实的。谁能在负债端拿到低成本、长久期的资金，在资产端稳住收益，谁就能在这一轮周期里占先。

变化之中，人事布局往往是最先落下的棋子。今年以来，多家保险公司相继调整董事长、总经理等核心岗位，为下一阶段的竞争重新排兵布阵。新人新气象，本质上是股东对战略方向的一次再确认。

德华安顾人寿是其中颇具看点的一家。近日，山东金融监管局核准 J ü rgen Peter Schmitz（思勇明）担任公司董事长的任职资格。这是德华安顾人寿成立十三年来的首位外籍董事长。在合资寿险阵营里，外资实现控股的公司本就不多，再由外籍人士出任 " 一把手 " 的，更是屈指可数。

把这次换帅放回到德华安顾人寿近几年的经营轨迹里看，市场抱有很大的期待。

股权重构在前，掌门人落定在后

德华安顾人寿 2013 年 7 月成立于济南，是第一家总部设在山东的全国性寿险法人机构，由山东国投与德国安顾集团及其旗下安顾人寿共同发起。成立后的相当长一段时间里，公司维持着中外股东各持 50% 的对等股权，这是上一轮合资寿险的典型结构。

2023 年 8 月，经监管批准，山东国投将所持 15% 股权转让给德国安顾集团，股权结构调整为山东国投 35%、安顾集团 35%、安顾人寿 30%。外方合计持股升至 65%，慕尼黑再保险集团通过间接持股成为实际控制人，" 五五开 " 格局就此打破。

股权集中的效果很快传导到资本层面。2025 年 12 月，三方股东按持股比例同比例增资 15.45 亿元获批，德华安顾人寿注册资本由 22.4 亿元增至 37.85 亿元。在不少中小险企为资本补充四处寻路的当下，中外股东选择直接掏出真金白银，这个动作本身，比任何口号都更能说明其股东对中国市场的长期看好，以及对德华安顾人寿未来发展持有的积极态度。

这样的股权结构，给德华安顾人寿带来的资源是双向的。一端是安顾集团，慕尼黑再保险旗下的核心保险品牌，在全球健康险和养老风险管理领域积累深厚，能为公司产品开发、核保风控、资产负债管理输出成熟方法论；另一端是山东国投，省属骨干国企的身份，为公司在本地政企资源、团险业务和区域市场的深耕提供了土壤。" 德国品质、国资信用 "，这八个字是公司内部对自身基因的概括。

董事长的交接，正是在这条线上完成的。

回看这次换防的时间线，史峰磊自 2015 年 10 月起担任董事长，任期超过十年，完整覆盖了公司从初创到价值转型的阶段；2026 年 1 月，德华安顾人寿完成董事会换届，思勇明出任第五届董事会董事长，在任职资格获批前以代理董事长身份履职，史峰磊转任董事。权力过渡平稳，治理架构没有出现任何空窗。

由思勇明接任，逻辑并不复杂。外资控股 65% 之后，由外方委派专业人士出任董事长，是治理结构与股权结构的自然匹配；而在外方阵营里，很难找到比思勇明更合适的人选。

思勇明 1971 年出生，德国籍，持有金融硕士与文学硕士（汉学方向）学位，求学经历横跨伦敦商学院、北京大学、汉堡大学和维尔茨堡大学。职业生涯起步于麦肯锡，服务银行与保险客户；加入安顾后，先后担任安顾土耳其执行董事兼首席财务官、安顾德国多个事务部负责人；2010 年至 2017 年担任安顾国际董事会成员，分管欧洲及亚洲多个市场。

更关键的是思勇明与德华安顾人寿的渊源。2013 年 5 月，公司尚在筹建期，思勇明便经外方股东委派出任副董事长，一干十三年。也就是说，公司从拿到牌照、开设第一批机构，到确立银发市场战略、推进数字化转型，每一步思勇明都在决策席上。

在中国任职期间，思勇明还先后执掌安顾企管、安顾健康管理业务条线，并在 2024 年至 2026 年 3 月间担任安顾方胜保险经纪董事长。这几段经历，几乎覆盖了安顾在华的健康、养老、中介领域全部布局。目前，他仍担任安顾泰国非执行董事兼董事会主席、安顾新加坡董事及安顾国际董事会董事。

思勇明的这份履历里有两点值得细看。一是 " 中国通 " 的成色，懂汉语、长期驻华、亲历中国寿险业十三年的完整周期，这在跨国保险集团的外籍高管中并不多见；二是健康养老产业的实操经验，恰好对应德华安顾人寿银发保障、失能保险的主力赛道。

掌门人的知识结构与公司战略方向高度咬合，这种匹配度，往往比履历本身的光环更能影响德华安顾人寿接下来的经营走向。

改革迈深水，

分红险与渠道转型双双卡位

治理层面的铺垫，最终要靠经营数据来验证。

先看总量。2025 年，德华安顾人寿实现保险业务收入 27.72 亿元，同比增长 20.2%；签单保费 31.11 亿元；净利润 0.33 亿元，连续第二年实现盈利；全年投资收益 4.37 亿元，同比增长约 1.2 倍。

到 2026 年上半年，公司增长明显提速，规模保费 23.95 亿元，同比增长 55%，增速放在行业里足够醒目；新单标准保费 7.64 亿元，同比增长 57%；净利润 1.1 亿元，半年就达到 2025 年全年净利润的三倍以上，盈利能力很强。

增长的质量同样在改善。2026 年上半年，公司 13 个月保费继续率升至 90.84%，综合退保率仅 2.15%；经营费用率同比下降 4.05 个百分点至 13.22%；新业务价值 5.28 亿元，剩余边际积累至 17.25 亿元。保费继续率和费用率这两个指标，一个管 " 留不留得住 "，一个管 " 花得省不省 "，同时向好，说明德华安顾人寿经营扩张并没有以牺牲品质为代价。

拆解负债端的表现，产品和渠道是两条主线。

产品端的关键词是分红险。2025 年，公司原保费收入第一的产品是德华安顾附加富利芒格年金保险（分红型）；到 2026 年二季度，当季签单保费前五大产品中，安鑫盈终身寿险（旗舰版、钻石版）、附加富利芒格年金、芒格聚福盈终身寿险四款均为分红型产品，仅有一款普通型终身寿险在列。

放在行业坐标里看，今年上半年人身险公司分红险保费同比增长 94.4%、占比升至 35.3%，而德华安顾人寿的主力产品榜单已经先一步完成了切换。预定利率动态调整机制下，分红险把一部分收益风险从公司让渡给市场，既压降了刚性负债成本，又保留了客户的收益想象空间，谁能早转型，谁的利差压力就小一分。显然，德华安顾人寿的产品转型节奏，踩在了行业切换之前。

产品端的另一个故事，是关于 " 五篇大文章 " 的。德华安顾人寿有相当一部分业务落在服务国家战略的框架内，其中三个切面颇有辨识度。

其一是养老金融。公司 2015 年就提出 " 银发市场战略 "，是业内最早系统性布局老年保险的机构之一。截至 2026 年 7 月，其累计为 373 万中老年客户提供保险保障 1.33 万亿元，为 4107 位罹患恶性肿瘤的中老年客户赔付 3.89 亿元。孝亲宝系列作为国内首批老年专属健康险，打破了 " 高龄投保难 " 的惯例，让三高人群也能获得保障；2025 年，公司发布了 " 安旅居 "" 安居家 "" 安托护 " 三大养老服务品牌，把保单背后的服务延伸到康养场景。

其二是普惠金融与健康保障的交叉地带——失能保险。公司主力失能险产品普遍配置脑认知、生活、心理、财务、居家五类康复服务模块，把一次性经济补偿延伸为 " 预防—补偿—康复 " 的全流程方案。2025 年，无忧守护失能收入损失保险跻身公司原保费收入前五大产品，说明这个细分赛道已经从小众探索变成了公司真实的业务支柱。

其三是数字金融。2024 年公司建成 AI 算力平台，2025 年上线统一 AI 中台，2026 年上半年完成多款大模型本地化部署，25 个 AI 应用覆盖营销、核保、风控、理赔、客服等环节；智能客服直接回答率超过 90%，运营整体电子化、数字化率超过 95%，把技术能力转成了客户能感知的速度。

渠道端的变化同样清晰。从 2026 年上半年的签单保费结构看，公司个人渠道贡献占比 50.01%，银保渠道 23.28%，团险、互联网及其他渠道合计占比 26.71%，多元布局已然成型。

个险是基本盘。德华安顾人寿代理人队伍走的是 " 养老逻辑驱动产能 " 的路子，以养老保障和服务需求牵引客户经营，而非单纯铺人力。今年上半年，公司个险新单标准保费 1.65 亿元，同比增长 53%；新增代理人数量同比增长 78%，活动人力、人均产能同步抬升，期末营销员 5476 人。德华安顾人寿增员与产能在同步提升，这在个险人力整体收缩的行业背景下尤为不易。

银保是增量极。截至今年 6 月末，公司累计合作银行 15 家，总分公司及 29 家三级机构完成铺设，其中邮储、邮政 " 双邮 " 渠道实现战略性突破，业务贡献占比超九成；上半年银保标准保费 1.98 亿元，年度达成率 82.3%，序时进度 123.9%。

" 报行合一 " 之后，银保竞争从拼费用转向拼服务和拼产品，对没有历史费用包袱的公司反而是机会。德华安顾人寿在银保上的快进，正是这轮规则重写的受益样本。

把镜头拉远，德华安顾人寿上述负债端的表现，发生在行业产品、渠道双重转型的大周期里。分红险替代传统险、个险清虚提质、银保价值重估，每一步都是行业共识的方向，区别在于各大机构执行的早晚和深浅。

显然，德华安顾人寿的成绩单证明了一件事，中小险企不一定要靠规模硬拼，在细分赛道里把产品结构、渠道效率和客户经营做透，同样可以拿到超行业的增速。这对正在寻找转型路径的同类公司，是一个可参考的样本。

夯实资产端，配置多元且稳健

负债端拿到低成本长久期资金，资产端能不能接住，是寿险经营的另一半考题。

德华安顾人寿的投资盘子不大，但结构清楚。截至 2026 年 6 月末，公司投资资产 96.71 亿元，较上年同期的 62.32 亿元增长逾五成。

配置结构颇具代表性，2025 年末，公司 34.24 亿元可供出售金融资产中，国债 21.28 亿元、地方政府债 5.29 亿元、政策性金融债 5.20 亿元，利率债合计占比超过九成；交易性金融资产 23.57 亿元，以资产管理产品为主；另有债权投资计划 11.4 亿元、信托计划 5.1 亿元，合计 16.5 亿元的另类资产，规模较上年增长 28%。

这套配置的逻辑一以贯之，那就是以长久期利率债为压舱石，匹配负债久期、锁定基础收益；以债权计划等另类资产增厚票息；再保留一定的权益敞口捕捉市场弹性。风格上延续了德系险企的审慎，不赌方向，不追热点，把资产负债匹配放在收益诉求之前。在低利率周期里，这种 " 先求稳、再求进 " 的纪律，恰恰是利差损风险最好的对冲。

权益端的动作同样清晰。今年二季度偿付能力报告显示，公司权益价格风险最低资本由年初的 1.98 亿元增至 6 月末的 2.94 亿元，增幅约 48%，折射出其权益资产敞口在上半年明显扩大。

放在监管持续引导中长期资金入市、保险资金被寄予 " 耐心资本 " 期待的背景下，德华安顾人寿这一加仓既是顺应政策导向，也是在利率债收益走薄之后，为组合寻找收益弹性的主动选择。

当然，收益端的表现也对得起这套打法。2025 年，公司实现投资收益 4.37 亿元，同比增长约 1.2 倍；2026 年上半年，投资收益率 1.58%、综合投资收益率 2.80%。拉长时间看，公司近三年平均投资收益率 4.37%、平均综合投资收益率 4.98%，处于行业中上游水平。

值得一提的是，德华安顾人寿资产端同样在回答 " 五篇大文章 " 的命题，切入点与负债端互为表里。

地方政府债和政策性金融债是一个切口。两者合计超过 10 亿元的持仓，资金最终流向地方基础设施和民生工程建设，保险资金以这种方式参与国家战略落地，本身就是德华安顾人寿服务实体经济的重要体现。

另类资产是第二个切口。保险资金债权投资计划通常对接基础设施、产业园区等实体项目，德华安顾人寿这类资产一年内增长 28%，且 2025 年末持仓均未发生减值。把保费转化为投向实体领域的中长期资本，期限匹配、风险可控，这是险资服务实体经济最直接的形式。

权益加仓则是第三个切口。在监管部门多次发文引导保险资金加大权益投资、发挥市场稳定器作用的当下，德华安顾人寿稳步提升权益仓位，既分享了资本市场长期向上的收益，也以 " 耐心资本 " 的身份参与了市场生态的建设。

最后，资本实力的增厚，为这一切提供了底气。15.45 亿元增资到位后，公司偿付能力大幅跃升，截至 2026 年 6 月末，德华安顾人寿核心偿付能力充足率 168.42%、综合偿付能力充足率 228.74%，分别高于同期行业 133.5% 和 180.6% 的平均水平；风险综合评级由此前的 B 类升至 BB 类。资本缓冲垫越厚，负债端扩张和资产端腾挪的空间就越大，这是一个正循环的起点。

结语

回看德华安顾人寿这十三年的发展路径，没有激进的规模冲刺，也没有频繁的策略摇摆。股权上从中外对等到外资控股，人事上从中方董事长到首位外籍掌门人，业务上押注银发、失能等细分赛道，投资上守住久期匹配的纪律。每一步都不算快，但方向始终没有偏。

如今新掌门的落定，是这条路径的延续而非转折。思勇明带来的，是外方股东资源的更深介入、健康养老经验的进一步导入，以及治理结构与股权结构的彻底理顺。当行业整体从规模叙事转向价值叙事，德华安顾人寿在资本充裕、方向清晰、负债与投资两端都已跑通逻辑的新局面下，接下来的想象空间很大。

END

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