海康威视的利润增速，又跑在了收入前面。

2026 年前三季度，海康威视实现营业收入 740.44 亿元，同比增长 12.60%；归母净利润 129.11 亿元，同比增长 38.55%。其中，第三季度收入增长 13.71%，归母净利润增长 36.97%。

这是一份回暖的三季报。不过，海康威视这一轮利润修复，并不完全来自市场需求和产品销售。

过去两年，公司开始收紧内部资源。新品立项逐步上收，部分小产品线合并，低毛利业务减少投入。对尚在培育期、客户又与安防主业差别较大的业务，公司则要求建立自己的销售体系。

业务越铺越宽，集团的资源也被切得更碎。海康现在做的，是把有限的研发、销售和资金重新往能产生规模和利润的产品线上集中。

海康威视将 2024 年下半年视为本轮经营调整的起点，经营重心也由追求收入规模转向 " 更有效益的增长 "。

最直观的变化出现在产品线上。

在 2026 年 5 月的投资者交流中，海康威视表示，过去新品立项决策权过度下放，自 2023 年起逐步收紧立项，并在 2025 年合并调整部分小产品类别，减少无效投入。

销售体系也在调整。萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子等业务已经逐步建立独立的供应链、研发和销售体系。对于其他体量较小、客户群体与原有安防市场差异较大的产品线，公司计划建立独立业务闭环，减少其对主业销售和售前资源的占用。

依托集团技术和渠道，新业务可以更快起步，主业却要承担相应的配套成本。产品线越多，这笔成本越高。哪怕收入规模不大，研发、供应链、销售和售前服务一样不能少。

过去，海康威视习惯把技术平台延伸到更多场景。现在，公司开始区分哪些业务值得继续投入，哪些产品可以合并，哪些新业务需要独立获客。

调整已经反映在利润表上。

2026 年前三季度，海康威视的营业成本仅增长 3.81%，明显低于收入增速。销售费用增长 1.88%，研发费用增长 6.96%，也均低于收入增幅。综合毛利率由上年同期的 45.37% 升至 49.63%，费用率随之下降。

截至 2025 年末，海康威视八项创新业务中已有七项实现盈利。2026 年上半年，公司估算创新业务贡献了集团归母净利润增量的约一半。

海康并没有停止创新业务投入，只是不再让所有业务都继续依赖主业资源。早期依靠集团孵化的业务，现在要拿出自己的收入、利润和获客能力。

费用增速已经降下来，现金却更多地投向了库存。

02 毛利率背后的库存账

资金占用很快反映在现金流上。

截至 2026 年 9 月末，公司存货达到 333.34 亿元，较年初增加 128.62 亿元，增幅约 62.8%。前三季度购买商品、接受劳务支付的现金达到 539.57 亿元，同比增加近 100 亿元。同期，经营活动现金流净额降至 72.13 亿元，同比下降 47.34%。

三季报将现金流下降归因于采购备货支出增加。自 2025 年下半年以来，存储和部分电子元器件价格上涨，海康威视开始增加关键物料库存。一季度末，公司存货已增至 244 亿元，半年末升至 294.88 亿元，三季度又增加 38.46 亿元。

提前备货保证了交付。海康威视在半年报业绩说明会上表示，前期采购的部分低价存货在销售后结转成本，对上半年毛利率有所增益。不过，公司强调，毛利率提升更多来自产品竞争力提升、产品线梳理和减少低价竞争。

第三季度毛利率为 49.05%，同比仍提高 3.38 个百分点，但较第二季度的 50.67% 下降 1.62 个百分点。

公司没有披露低价存货对三季度毛利率的具体影响。毛利率能否继续维持高位，仍取决于产品结构和终端需求。

同一轮存储涨价，在海康内部带来了两种结果。

2026 年上半年，海康存储实现收入 19.44 亿元，同比增长 88.18%，是创新业务中增速最快的一项。另一方面，主业需要采购更多存储和电子元器件，客户也要承担视频数据保存成本上升的压力。

海康推出的观澜编码技术通过减少视频数据量，帮助客户降低硬盘需求。按照公司披露，在相近画质下，该技术平均可以节省约 50% 的存储空间。海康威视表示，这会在短期内减少一部分硬盘出货量，希望由此换取更高的市场份额和产品溢价。

海康存储受益于涨价，观澜编码却在帮助客户减少硬盘用量。一部分硬盘销量会先被替代，AI 产品带来的份额和溢价能否补回来，目前还看不清。

海康用库存换来了交付和部分毛利改善，也让经营现金流承受了更大压力。

03 离开安防渠道之后

海康威视的业务结构也在快速改变。

2026 年上半年，公司创新业务实现收入 151.70 亿元，同比增长 28.93%，占总营收的 32.40%。按半年报同口径数据计算，创新业务贡献了集团上半年约 68% 的收入增量，毛利率达到 44.35%，同比提高 6.07 个百分点。

创新业务内部差别很大。

上半年，存储业务收入增长 88.18%，热成像增长 47.61%，机器人增长 28.34%，汽车电子增长 17.50%，智能家居仅增长 2.35%。同样被放在 " 创新业务 " 名下，有的已经进入规模增长阶段，有的仍在寻找更快的增量。

需求端却没有同步转强。公司在半年报业绩说明会上称，传统 " 平安城市 " 等政府项目仍处下行周期。企业端许多行业也已过投资高峰，需求更多是补充性的。在这种背景下，海康展示的新产品已经越来越远离传统安防。

在 10 月举行的中国工博会上，公司展出了用于半导体封装的 3D AXI 检测设备、超声无损检测产品、工业测温设备以及产线操作检测方案。其中，X-Ray 设备用于芯片内部缺陷分析，工业大模型则被装进检测、测温和生产管理环节。

从看清一段视频，到判断一枚芯片、一处焊点或者一道生产工序是否合格，技术仍然围绕感知与识别展开，生意却已经换了场景。工业客户需要设备适配具体产线，检测效果要经过验证，后续还涉及部署、调试和服务。原有安防渠道能够提供品牌和技术基础，却无法自然完成全部销售。

海康机器人是这条路上走得更远的一项业务。2026 年上半年，其收入达到 40.28 亿元，同比增长 28.34%，并已建立相对独立的研发、生产和销售体系。

但在分拆上市过程中，母子公司之间的业务边界仍是审核关注的内容。

审核回复显示，2024 年上半年，海康机器人向与海康威视重合的供应商采购，占其采购总额的 46.02%；来自重合客户的收入，占其营业收入的 15.78%。

海康机器人已经建立独立的运营体系，但供应商和客户仍与母公司存在较多重合。监管问询也追问了产线切分、购销渠道和独立经营等问题。

海康机器人的分拆上市仍停留在审核阶段。其创业板 IPO 在 2023 年 3 月获受理，2026 年 9 月 30 日又因财务资料过期中止，至今尚未进入上市委审议。最新公开招股书申报稿仍是 2023 年 9 月版本，报告期数据截至 2023 年上半年。后续问询回复补充了部分更新数据，但近两年的经营情况尚未通过新版招股书集中呈现。

海康威视披露，一些场景数字化产品线有八至九成客户不在原有泛安防弱电市场。产品已经走出安防，原有渠道却未必能跟上。

这些业务离开主业渠道后能不能自己找到客户并赚到钱，比继续增加产品线更重要。

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