ESMO 大会进入倒计时，多项重磅临床数据蓄势待发，海外 biotech 交易情绪率先升温。隔夜美股医疗保健板块领涨，纳斯达克生物科技指数（NBI）涨超 3%。

10 月 21 日，A 股创新药板块延续强势反攻。截至发稿，20CM 高弹性的 " 创新药新物种 " ——科创创新药 ETF 汇添富（589120）标的指数涨超 2%。资金面上，"20CM" 高弹性的科创创新药 ETF 汇添富（589120）近 10 个交易日有 7 日获资金净申购，累计吸金 0.94 亿元！

科创创新药 ETF 汇添富（589120）标的指数前十大成份股多数飘红。上涨方面，博瑞医药涨超 4%，泽璟制药、百济神州、君实生物涨超 3%，迪哲医药涨近 3%，荣昌生物涨超 2%，艾力斯、皓元医药小幅上涨；下跌方面，成都先导跌超 1%，百利天恒小幅下跌。

【科创创新药 ETF 汇添富（589120）标的指数权重股盘中涨跌幅】

截至发稿，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

消息面上，科技巨头加快押注 AI 制药。10 月 20 日，甲骨文与阿斯利康达成非约束性协议，拟利用 AI 和真实世界数据提升临床试验患者识别及医学证据生成效率。同日，OpenAI 宣布收购 AI 药物研发平台 Orchestra Bio，并计划将其团队和技术整合至生命科学平台 Rosalind，进一步将 AI 应用由科研分析延伸至药物开发流程管理与协同。

泽璟制药收到艾伯维支付的 1000 万美元近期里程碑付款，该笔款项基于 ZG006 临床试验进展触发。此前，双方于 2025 年 12 月达成全球战略合作与许可选择权协议，艾伯维获得 ZG006 在大中华区以外的独家开发及商业化权利，泽璟制药保留大中华区权益，并已收到 1 亿美元首付款。此次里程碑付款到账，意味着 ZG006 项目取得阶段性进展，相关 BD 价值进一步兑现。

10 月 20 日盘后，海思科发布公告，预计 2026 年前三季度归母净利润为 13.20 亿元 -14.00 亿元，同比增长 297.02%-321.08%，其中 Q3 净利润预计环比增长 58%-85%。业绩变动主要系公司创新药在国内销售持续快速增长，以及签署多个产品对外授权交易合同收到首付款等款项，实现较大金额产品授权收入所致。

【创新药：业绩、产业与支付端共振，价值兑现进入加速期】

当前创新药板块正迎来产业趋势、企业业绩与支付环境改善的多重共振，行业逻辑也开始从单纯交易临床管线和 BD 预期，逐步转向收入、利润与全球价值的实际兑现。

产业端，全球医药投融资回暖，BD 交易活跃度持续提升，中国资产成为全球新药交易的重要来源。2026 年，中国创新药 BD 热潮持续升温。医药魔方 Next Pharma 数据库统计，截至 10 月 17 日，今年已有 209 笔对外授权交易，首付款突破 80 亿美元，总金额超过 1,400 亿美元，均已超过 2025 年全年水平。

更重要的是，出海模式正由一次性授权向 NewCo、联合开发和战略投资延伸，国内药企不仅能够获得首付款，还可通过研发里程碑、销售分成及利润共享，持续参与海外产品价值兑现。与此同时，PD- ( L ) 1/VEGF 双抗、ADC、长效自免药物以及口服和超长效代谢产品加快迭代，具备差异化设计和持续临床验证能力的中国资产，正获得更多海外药企关注。

业绩端，创新药企业已经从持续投入逐步走向产品放量和盈利改善。国金证券统计，22 家代表性 Biotech 在 2019 — 2025 年的累计营收复合增速超过 50%，2026 年上半年收入同比增长 43%；剔除授权收入后，产品收入同期复合增速达到 60%，2026 年上半年仍增长 22%。随着商业化产品增加、收入规模扩大以及费用率下降，部分 Biotech 近两年开始实现扭亏，创新药板块的估值支撑正在由远期管线预期，进一步延伸至真实的收入、利润和现金流。

支付端，创新药 " 获批之后如何放量 " 的瓶颈也在逐步疏通。2018 — 2025 年，医保谈判新增药品在协议期内累计销售额超过 7100 亿元，其中医保基金支出超过 4900 亿元。基本医保、商保目录、" 三除外 " 及特例单议等机制逐步形成分层支付体系，政策支持也由加快审评审批，延伸至定价、进院和临床使用环节。随着更多创新产品进入医保并加快医院配备，临床需求有望进一步转化为实际销售。

（来源：国金证券 20261019《医药行业创新药板块 2027 年投资策略：前沿迭代加速，决胜全球舞台》）

【ESMO 大会初步摘要内容出炉】

ESMO 大会（10/23-27）：相比此前由 BD 金额推动估值，本届会议更看重国产创新药能否通过全球Ⅲ期数据证明临床价值。本届 LBA 中国来源研究中，ADC 占 15 项（含 3 项双抗 ADC），其中百利天恒 iza-bren 入选 2 项。主席专场中国研究占 5 席。此外，常规摘要全文已于 10 月 19 日公布。

【图：ESMO 常规摘要数据】

（来源：国泰海通 20261019《ESMO 大会初步摘要内容出炉》）