王爷说财经讯：" 鸭脖一哥 "，摘帽复牌了！

10 月 20 日，ST 绝味正式变回绝味食品，处罚期满了、帽子摘了，按理说该是喜事一桩。可复牌首日，股价不涨反跌，收盘报 10.78 元，跌了 0.83%。

为什么天大的 " 利好 " 市场不买账？戴帽这一年，股价从 14.49 元缩水到 10.78 元，市值蒸发 25% 还多。这顶帽子摘了，绝味就真的翻身了吗？

01、帽子摘了，绝味股价为何不涨反跌？

先看这顶帽子是怎么戴上的？

时间回到 2 年前，也就是 2024 年 6 月，证监会决定对绝味立案调查。

2025 年 9 月 19 日，湖南证监局送达《行政处罚事先告知书》：2017 年至 2021 年，公司连续 5 年未确认加盟门店装修业务收入，导致年报少计营收合计约 7.24 亿元，少的这部分占当年披露营收的比例，从 1.64% 到 5.48% 不等。

5 年少报 7 个多亿，什么概念？

相当于白干了好几年 " 隐藏业绩 "。

一直到 2025 年 9 月 23 日，公司被实施其他风险警示，戴帽当天，公司及 3 名时任高管被罚 850 万元。

按上交所规则，得同时满足三条：处罚决定书作出满 12 个月；财务报告完成追溯重述；对投资者诉讼计提预计负债。

绝味一样样补齐 —— 2026 年 4 月审议通过会计差错更正并重述历年报表，为长沙中院已受理的投资者诉讼计提 100 万元预计负债。10 月 12 日董事会通过申请，18 日公告获批，19 日停牌，20 日复牌。

绝味复牌首日，开盘 10.87 元基本平开，盘中一度冲高 3%，随后一路回落，收跌 0.83%。

说白了，摘帽解决的是 " 合规问题 "，市场真正在意的是 " 经营问题 "。合规的旧账清了，新账还在。

02、绝味关店 6600 家，鸭脖不香了？

不过，就数据来看，绝味的经营账，确实不好看。

具体来看，2026 年上半年，营收 25.15 亿元，同比下降 10.82%，这是连续第三年半年度营收下滑；归母净利润 1.35 亿元，同比下降 23.16%。

2025 年全年更惨，营收 54.67 亿元降 12.62%，归母净利润亏损 1.91 亿元 —— 上市九年头一回亏损，其中补缴税款及滞纳金约 2.97 亿元直接压垮了业绩。

比财报更直观的是街头。

2023 年末，绝味门店总数冲到 15950 家的历史峰值；可到 2026 年 10 月，窄门餐眼显示在营门店只剩 8982 家。

两年半，约 6600 家门店退场，平均每天关掉 7 家。

你小区门口消失的红色招牌，不是个案，是全国同步发生的事。

绝味加盟商也撑不住了：加盟管理业务收入从 2023 年的 8305 万元，掉到今年上半年的 2624 万元；预收加盟费从 4772 万元降到 4154 万元 —— 没人愿意再掏钱开店了。

一是贵，" 鸭的边角料比牛肉还贵 " 的吐槽不绝于耳；

二是零食量贩店、卤味零食包把客流分走了；

三是消费更理性了，几十块钱一斤的鸭脖，不再是 " 说来就来 " 的冲动消费。

鸭脖从 " 专属选购品 "，正在变成 " 平价普通零食 "，这生意逻辑彻底变了。

03、绝味摘帽之后，还有三场硬仗？

至于未来，绝味摘帽以后，未来还有三场硬仗要打！

绝味搞了绝味 PLUS，卤味加简餐加炸物加酒饮，想从零食档口切进正餐夜宵 —— 结果大众点评显示 " 暂停营业 "。又试水 " 新鲜零食 " 集合店，武汉首店一款标着 "1 天保质期 " 的现制饮品，被质疑原料其实是保质期 15 到 30 天的果浆。新故事，还没跑通。

上半年经营现金流由净流入 4.84 亿元转为净流出 1.82 亿元，账上现金承压，公司仍拿出 1.49 亿元中期分红，相当于上半年净利润的 111%。是给股东信心，还是打肿脸充胖子？这笔账，市场会慢慢算。

信披造假 5 年、少计 7.24 亿，伤了投资者的心。处罚期满只是合规起点，重建信任，比开店难得多。

绝味食品不是孤例。卤味三巨头集体收缩，煌上煌在营门店只剩 1252 家。当 " 万店连锁、高毛利 " 的旧打法，撞上 " 理性消费、量贩分流 " 的新时代，摘帽救不了绝味。

中国消费品牌的下一站，拼的不再是谁的店多，而是谁更懂今天这届消费者。

绝味的这场翻身仗，才刚刚开始。

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