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10 月 17 日，岭南生态文旅股份有限公司（岭南股份，002717.SZ）发布公告，收到深交所《终止上市事先告知书》，因连续 20 交易日股价低于 1 元，触发退市条款，深交所决定终止公司股票及可转换公司债券上市交易。

这份公告意味着，岭南股份将被强制退市，这是继 2022 年腾邦国际退市后，又一家被强退的文旅上市公司。

岭南股份为何沦落至此？

岭南股份前身是东莞市岭南园林绿化有限公司，主要从事市政园林绿化和生态景观营造。

2014 年，岭南股份成功，随后启动二次创业计划，主要是向文旅赛道转型。2015 年斥资近 6 亿元收购上海恒润数字科技，恒润科技主营球幕影院、黑暗骑乘等高科技沉浸式娱乐设备。岭南股份也由此披上文旅高科技的外衣，从一家种苗木的公司，跨界到数字文旅、沉浸式娱乐。

2016 年，岭南股份收购上海德马吉国际展览，开辟文旅展馆、博览项目、大型文化展演、展览策划的业务方向，完善文旅场景落地能力。

依托恒润数字科技的技术能力和德马吉的文旅策划，以及自身的景观营造能力，岭南股份具备了各类文旅项目开发落地的能力，陆续承接了安徽岳西天仙河旅游度假区、四川南充清泉寺文化小镇等一批综合文旅项目的打造运营，文旅业务欣欣向荣。

安徽岳西天仙河旅游度假区

2018 年，岭南股份正式更名，由 " 岭南园林股份有限公司 " 更改为 " 岭南生态文旅股份有限公司 "，全面确立生态文旅的主业方向。

之所以从园林业务转向文旅赛道，一方面是园林业务天花板较低，同质化和内卷严重，另一方面园林非常依赖市政和大地产商的大订单，行业垫资和账期问题严重。岭南股份向文旅赛道转型，是非常明智的选择，增加业务的多元性、可持续性，可运营空间更广阔，摆脱对单一客户、对市政投资周期的过度依赖。

2018 年，岭南股份的文旅业务营收攀升至 13.3 亿元，占总营收的比重突破 15%，文旅转型的成效初现。

可惜的是，时代没有给岭南股份留出足够的转型窗口期。2019 年，园林行业危机全面爆发，东方园林、棕榈股份等一批园林上市公司无一幸免，全面被拖入那一场全行业危机。

园林全行业危机，简单说就是 2014 年政府推行 PPP 项目，鼓励民间资本参与政府项目投资，本意是引入市场化机制，提升市政项目、基建投资的效率。然而在执行中被各地走偏了，多地政府把 PPP 当成项目开发建设的绿色通道，许诺以政府回购之名，吸引民间资本垫资搞项目。民间资本没有引来多少，来的全是 " 包工头 "。

岭南股份打造山东乳山 · 潮汐湖湿地公园

园林企业是这场 PPP 盛宴的主角之一，包括岭南股份，大量园林企业疯狂竞标 PPP 项目。包工头本身没有资金支撑重资产的 PPP 项目投资，背后为他们输血的是各大银行、基金、信托等。

2018 年，政府为 PPP 纠偏，清退大量走偏了的 PPP 项目。政策一出，项目停摆，银团撤资，回购许诺也无限期搁置，园林企业资金流立即枯竭，全行业危机就此爆发。

拯救无望，8 年病危

自此，园林企业开始了漫长而曲折的自救与被拯救。起初是企业自救，企业各种渠道融资、发债、抵押，但面对越演越烈的资金危机，企业自身的努力都无济于事。后续，各地政府介入，为企业纾困。例如，总部在北京的东方园林被北京市国资入股，彻底脱胎换骨，置换进新能源行业的资产，基本彻底脱离园林行业。

2022 年，东莞的岭南股份被广东中山市国资入股，条件是总部搬到中山市。地方政府拯救一家企业，也只能是量力而行，必须考虑拯救成本与收益。岭南股份由于资金缺口太大，且未能找到重新激活的方案，拯救行动一直未见进展，反而是业务停摆、项目烂尾造成的亏损越滚越大。

2024 年、2025 年，岭南股份分别亏损 9.84 亿元和 23.36 亿元，由于持续经营能力存在不确定性，审计机构对公司 2024 年、2025 年的财报都报出具无法表示意见的审计报告。截止 2025 年底，账面净资产为负的 13.5 亿元，严重的资不抵债。

在持续延宕的危机中，曾经的文旅转型计划全面搁置。岭南股份一度试图拆分恒润科技、德马吉等文旅子公司，单独上市，也因危机的加剧未能如愿。

2025 年 11 月，岭南股份及子公司恒润科技被法院裁定实施合并破产重整。如今，时隔近一年，重整方案始终未见出炉，等来的反而是一纸《退市通知书》。这基本宣告重整的努力失败。

回顾岭南股份的整个上市历程，2014 年上市，踌躇满志，开始二次创业，向文旅赛道转型。短短几年后，园林行业危机爆发。自 2019 到 2026 年，整整 7 年始终在 " 病危 " 阶段，可谓是最悲惨的文旅上市公司。

如今，一纸《退市通知书》宣告岭南股份的上市生涯即将结束。退市之后，岭南股份还有继续重整的价值吗？答案大概率是否定的。《退市通知书》某种程度上，也是岭南股份的死亡倒计时。

作者｜吴莫言

编辑｜小知知

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