10 月 21 日，港股三大运营商股价同步承压。截至发稿，中国移动（00941.HK）跌 4.16%，中国联通（00762.HK）、中国电信（00728.HK）也分别下滑 3.41%、2.84%，板块迎来明显的获利回吐行情。

行情调整的导火索，来自中国移动 10 月 20 日披露的 2026 年三季报，公司收入、利润双双同比下滑，整体表现低于市场预期。

财报数据显示，2026 年前三季度，中国移动累计营业收入 7803 亿元（单位人民币，下同），同比下降 1.8%；归母净利润 1062 亿元，同比下滑 7.9%。拆分收入结构，主营业务收入 6577 亿元，同比下降 3.7%；其他业务收入 1226 亿元，同比增长 9.9%。

单季度来看，第三季度营运收入 2423 亿元，同比下降 3.4%，其中主营业务收入 2051 亿元，同比下降 5.1%；归母净利润 273 亿元，同比下滑 12.2%，盈利端降幅有所扩大。

花旗研报点评指出，中国移动第三季度营业收入、利润均低于市场预期。作为全球用户规模最大的电信运营商，中国移动季度业绩的波动，折射出国内通信行业在传统业务见顶、新动能尚在培育期的普遍性阵痛。

从用户层面看，公司基本盘仍保持扩张。截至 9 月末，中国移动移动客户达 10.14 亿户，年内净增 888.6 万户；5G 客户 7.02 亿户；宽带客户 3.42 亿户，年内净增 1304.9 万户；蜂窝物联网连接数 14.97 亿，年内净增 1503.2 万。

但用户持续增长，并没有带动收入同步上行。市场普遍认为，收入走弱部分受到 2026 年通信业务增值税税目税率调整的扰动，运营商财报一贯采用不含增值税口径列报，并非本次才发生口径切换。盈利端同步承压，也引发投资者对运营商传统业务增长天花板、产业互联网投入回报周期的再度审视。

从行业格局看，三大运营商当前正处于从人口红利向数字红利切换的关键期。一方面，移动电话用户渗透率接近饱和，ARPU 值提升幅度有限；另一方面，中国移动等运营商近年正加大在算力网络、人工智能、云服务、政企数字化等领域的投入，新业务增速可观，但资本开支强度维持高位，也在短期内增加了财务压力。

财报落地之后，机构对运营商板块的分歧有所加大，高股息逻辑仍是底仓配置的核心支撑，但成长属性的验证仍需更多季度数据支撑。

对于中国移动而言，当前股息率仍具吸引力，港股估值水平显著低于 A 股，对南向资金及险资等长期配置型资金构成支撑。但需关注的是，若后续季度收入增速持续承压、新兴业务毛利率未能改善，市场可能重新评估其增长预期，估值修复的节奏或将放缓。

另值得一提的是，第十三届港股 100 强评选的榜单候选申报与招商工作同步开启。作为港股市场市值规模最大的央企蓝筹之一，中国移动兼具稳定现金流、高分红率与数字化转型三重属性，在港股 100 强评选中常年位居综合实力前列。其增长潜力体现在算力网络与政企云业务的长期放量空间，而主要制约则来自传统通信业务增速放缓、资本开支高位运行以及政策端对资费与盈利空间的约束。

港股 100 强评选自 2012 年创办，从企业基本面、资本市场表现、公司治理、创新能力与社会价值多维度综合评估，是香港资本市场的价值标杆。目前第十三届港股 100 强评选筹备工作已全面启动，颁奖盛典拟于 2026 年 11 月 26 日在香港会展中心举办，更多评选详情与报名渠道，可查阅港股 100 强官方网站。

作者 | 瓶子

编辑 |Jasmine