1. 业绩与股价明显背离（超跌基础）

科达制造 2026 年上半年营收 103.92 亿元（+26.92%），归母净利润 12.84 亿元（+72.39%），扣非净利 13 亿（+85.70%），海外建材 + 锂电板块双增长，经营现金流大幅改善 。

市场因锂电板块悲观情绪、特福国际重组被否、大额负极扩产担忧，股价从高点大幅回撤，业绩向上、股价下行，形成估值错杀，这是超跌反转最核心前提。

2. 非洲海外建材：稳定现金牛，第一大业务支柱

海外建材已经超越传统陶机，成为营收最大板块，肯尼亚、科特迪瓦陶瓷产能持续释放，秘鲁玻璃项目投产在即；非洲基建、城镇化需求长期稳定，现金流扎实、抗周期能力强，是公司业绩的压舱石。海外营收占比超 65%，具备持续增长空间，且板块估值被市场低估，市场习惯把科达简单当成锂电概念股，忽略海外建材的稳定价值 。

3. 蓝科锂业（参股）：弹性来源

参股蓝科锂业，4.1 万吨碳酸锂产能，盐湖提锂成本优势突出；锂价回暖时，投资收益会快速增厚利润，属于公司业绩弹性项。在锂价企稳上行阶段，蓝科的投资收益会带来估值修复。

4. 负极材料第二增长曲线，远期想象空间

现有负极产能约 15 万吨；包头规划 50 万吨一体化负极项目，叠加现有产能技改，总产能有望提升至 68 万吨。负极是动力电池、储能刚需赛道，若项目顺利落地、客户订单兑现，将打开中长期成长空间，是市场远期定价的核心看点 。

5. 估值层面：当前处于低估区间

拆分业务估值：非洲建材是稳健制造业资产，估值本应高于周期锂电；但市场给了统一的周期折价。

若按 2026 全年业绩预期测算，动态 PE 处于历史低位区间；叠加稳定分红能力，具备估值修复空间。一旦市场对锂、负极的悲观预期边际缓和，就容易触发戴维斯双击。

6. 总结

科达制造是公认的优秀企业，稳健非洲建材现金牛打底，蓝科锂业提供周期弹性，负极打开远期成长；股价前期随锂电板块过度下跌，业绩持续高增，估值存在修复空间，具备困境反转潜力。预测科达制造 2026 年净利润为 27 亿元，并且 2027-2028 年公司净利润还会继续高速增长，给予科达制造短期目标价 14 元，中长期目标价 20 元。

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