专题：聚焦首批 18 只主动 ETF

首批 18 只主动 ETF 日前正式获批，易方达、华夏、南方、富国、汇添富等 18 家公募机构拔得头筹。与传统的被动 ETF 不同，这批新品不再锚定特定指数，而是赋予基金管理人自主研判与构建组合的权力，仅以业绩比较基准约束风格，同时保留 ETF 场内实时交易与每日申赎清单披露的透明度。

在这场 10 月 23 日同步开售、合计募集上限 360 亿的集体发行中，平安红利景气主动管理 ETF（581073.OF）设定了 18 天的认购期，募集窗口延伸至 11 月 9 日，是首批中揭晓募集结果较晚的一只。

从 18 只产品的策略分布看，均衡策略 9 只、价值策略 4 只、红利策略 3 只、质量策略 1 只、大盘成长策略 1 只，均衡无疑是首批产品最拥挤的赛道。而平安红利景气主动管理 ETF 属红利策略，业绩基准为中证红利指数，运作模式为 " 主观 +ETF 运营 "，拟在上交所上市。名称中 " 红利 " 叠加 " 景气 "，意味着该产品在红利风格池中增加了一层景气度筛选，而非简单复制指数。这种双重因子策略在红利资产拥挤时能起到过滤作用，但也可能导致其错失部分纯高股息标的的上涨行情。

公开资料显示，该基金由刘榕俊与钱晶两位基金经理搭档管理。其中，刘榕俊拥有北京大学经济学学士及中国科学院金融学硕士学位，证券从业年限近 21 年（2005 年 9 月起），投资经理年限达 8.62 年。他曾先后任职于招商基金、景顺长城基金、英大证券及金信基金，2025 年 4 月加入平安基金。

数据来源：WIND

从 Wind 披露的投资经理指数来看，截至 10 月 20 日，其今年以来（YTD）回报为 4.03%，同期沪深 300 下跌 10.32%；近三年回报为 22.25%，同期沪深 300 为 -4.63%，在长周期内体现出一定的主动管理超额收益能力。

从其代表作二季度的重仓股来看，刘榕俊的持仓呈现 " 科技成长 + 低估值红利 " 的哑铃型结构。一方面，重仓了泛亚微透、中微公司、晶晨股份、兆易创新等半导体与高端制造标的，偏向捕捉产业周期向上的景气度；另一方面，招商银行、宁波银行、中国人寿、兴业银行等大金融板块占据重要席位，体现出对低估值资产的配置。

另一位基金经理钱晶拥有美国纽约大学理工学院硕士学位，证券从业经验 11 年，曾任国信证券量化分析师、华安基金基金经理，2017 年加入平安基金，现任 ETF 指数部投资副总监。

数据来源：WIND

钱晶目前在管基金 11 只，在管总规模达 68.33 亿元，产品线覆盖宽基、红利、科技、跨境等多个方向，包括平安中证 A50ETF、A500 红利低波动 ETF、恒生港股通科技主题 ETF、上证科创板 50 成份 ETF 等。较丰富的被动与量化管理经验，使其在 PCF（申赎清单）制作、头寸管控及流动性管理方面具备实操基础。

从产品设计逻辑看，主动 ETF 赋予了基金经理自主选股择时的空间，但每日披露申赎清单的机制也要求 ETF 运营端保持较高的精确度。在这只产品中，钱晶的量化与 ETF 管理经验主要负责组合运作的平稳性与流动性，刘榕俊则主导 " 红利 + 景气 " 框架下的个股筛选。两人一主观一量化、一攻一守，采用了首批主动 ETF 中较为典型的双经理配置模式。

不过，作为创新产品，主动 ETF 的运作仍面临多重考验。一方面，红利与景气双因子在风格切换期可能面临较大回撤，较长的认购期并不等同于更优的业绩表现；另一方面，主动管理型 ETF 上市后，场内折溢价与流动性风险客观存在。刘榕俊与钱晶的组合能否在红利资产拥挤的环境下通过景气度筛选规避估值陷阱，并维持 ETF 运作的精细度，仍需等待成立后的实际建仓与市场检验。