一鸣食品连续盈利的纪录，止步在 2026 年的秋天。

10 月 14 日，一鸣食品公布了 2026 年三季报，前三季度营收 20.79 亿元，同比减少 3.10%，归母净利润 3379.92 万元，同比下降 27.17%；第三季度营收 6.89 亿元，比去年同期下降了 7.34%，归母净利润亏损 521.21 万元，连续六个季度的盈利结束了。

图源：一鸣食品 2026 年第三季度报告

财报公布之后股价不断下跌，市值随之减少。10 月 15 日股票跌了 6.3%，收盘价 21.7 元 / 股，10 月 19 日继续下挫 4.37%，收于 20.33 元，总市值约 81.5 亿元。

从表面上看是营收下滑、利润缩水和股价下跌，但是跳出短期业绩来看，这也许正是一鸣食品由门店外延式扩张转向内部经营效率重塑的阵痛期。

短期承压，但是结构的变化比亏损更重要

一鸣食品 2026 年第三季度的归母净利润由盈转亏不假，但是只盯着 " 亏损 " 这个结论很容易忽略财报背后正在发生的变化。

亏损是暂时的，奶价上涨属于直接因素。三季报中一鸣食品将利润下降归因于营业收入减少、毛利额降低、营业外收入减少。

更直接的压力就是成本，一鸣食品主要的产品为低温巴氏杀菌乳、风味发酵乳和低温调制乳等，对生鲜原料奶的价格比较敏感，2026 年第三季度国内散奶价格大幅上涨，从 3.3 元 / 公斤涨到 3.8 元 / 公斤，部分地区更高，原材料价格上涨导致企业生产成本提高，压缩产品毛利。

门店在收缩，但不是全部溃退。

图源：一鸣食品关于 2026 年第三季度主要经营数据的公告

2026 年前三季度，公司新开设了 258 家门店，并且关店 390 家，净关店 132 家。截至三季度末，在营门店减少到 1877 家，加盟门店为 1470 家，比 2025 年末的 1565 家减少了 95 家，期末直营门店为 407 家，期初减少 37 家。

连锁零售行业进入存量竞争时期之后，淘汰客流差、盈利能力弱的低效门店，保留优质的点位，是连锁品牌优化资产、提高运营效率的常规操作。此次关店本质上是抛弃低效包袱，将资源集中到优质门店上，追求单店经营质量的提高，而不是业务全面收缩。

非门店渠道成了第二条增长曲线。

前三季度公司非门店渠道的营收为 9.23 亿元，占主营业务收入比重约为 48.56%，已经接近半壁江山；直销和经销渠道收入为 8.04 亿元，线上渠道营收 1.18 亿元，同比增长 13.63%，原来 " 奶吧门店一枝独秀 " 的局面已经被打破，门店、直销、线上多轮驱动的新业务框架正在形成。

图源：一鸣食品关于 2026 年第三季度主要经营数据的公告

高毛利业务占比越来越高，给后续的盈利修复埋下伏笔。根据数据可知前三季度线上渠道毛利率约为 50.64%，直营门店毛利率为 53.37%，远高于加盟和直销渠道，公司盈利结构仍然在改善中。

目前一鸣食品处于阵痛期：上游成本压力造成短期利润减少、门店主动清理低效资产、全力推动渠道转型。比一个季度亏损更能说明一鸣食品今后的方向正是这些变化。

供应链、渠道以及冷链底盘，才是真正的支撑

财报是后视镜，底盘才是方向盘。看一个企业能否承受住行业的波动、度过周期的考验，并不只看它的财务报表数据，还要看它在看不到的地方修筑的地基有多牢固。

冷链网络属于区域乳企的硬壁垒，也是一鸣食品最强的护城河。

低温鲜食不能单靠 " 卖得多 " 来取胜，关键在于 " 送得快、损耗小、履约成本低 "。一鸣食品已经建成七大配送周转中心，分布在江浙沪闽皖赣六省市，生鲜乳 24 小时从牧场直接到消费者手中，日配送量超过 500 万件，产品品质损耗率几乎为零。

此外，销量预测配合动态补货系统之后，物料周转率提高了 40%，库存成本降低了 25%。该冷链网络前期投入大，但是长期来看却是区域乳企难以被模仿的硬壁垒。

B 端大客户业务正在成为一鸣食品的第二增长曲线。

自 2024 年设立团购渠道事业部以后，公司以大客户战略为目标，和盒马、认养一头牛、古茗科技、叮咚买菜等进行合作。到 2025 年底，学校渠道营养接力餐日均交付量达 75 万份，准时率达到 99%。

尽管直销渠道毛利率低，但是可以填满产线、摊薄工厂和冷链的固定成本，使整体成本结构往下走一个台阶，这对于重资产运营的区域乳企来说非常重要，2026 年上半年直销渠道营业收入为 3.86 亿元，比去年同期增长 28.19%。

门店战略完成了从 " 拼数量 " 到 " 重质量 " 的重要转变。

以前的行业主要是通过不断的开店来扩大规模，但是这种方式很容易受到客流量和成本变化的影响，如今一鸣改变了门店发展的思路，不再盲目地开新店，而是优先对有潜力的老店进行改造，打造早餐、午餐、下午茶全时段消费场景。

同时根据家庭消费、学生营养、白领简餐等多种场景不断推出新品，扩大门店的消费范围。一鸣食品还定下目标，2026 年优质门店占比提高到 80%，采取 " 一店一策 " 的定制化运营方案，针对性地改善门店盈利水平。

图源：一鸣食品 2026 年半年度报告

关键是，一鸣食品仍然不断加码供应链和产能建设，并没有被短期经营压力打乱长期布局节奏。

2026 年上半年在建工程为 1.51 亿元，比上年底增加 66.45%，主要投向一鸣生态健康谷项目、雪溪牧场建设、车间设备技改等，继续在奶源、产能、数字化上打基础。长期投入不能立即转化为利润，但可以成为企业抵抗行业周期波动的根基。

把这几条线索放在一起，一鸣食品的底层逻辑就清楚了：冷链网络解决 " 能不能稳定送到 "，B 端大客户解决 " 产能有没有被用满 "，门店提质解决 " 单店能不能赚钱 "，在建工程解决 " 未来成本能不能降下来 "。

朱明春：从 " 养鸡大王 " 变成 " 鲜食帝国 "，他最懂长期主义

提到一鸣食品，大多数人会首先想到朱立科、朱枫等新一代的管理者，但是真正造就了这个企业本质的却是朱明春。

他不是资本运作起家的商人，而是从养殖、加工、销售做起的一位实业家。朱明春早年做食品经营站临时工，上世纪 80 年代凭借 " 浅笼高密度饲养技术 " 成为全国知名的养鸡大王，1989 年，他的创业故事登上了人民日报，并被评为全国劳动模范。

这段经历说明朱明春并不是站在风口上讲故事的人，而是一个真正熟悉农业、养殖和食品产业的人。后来一鸣食品做乳品或者开奶吧，都离不开这种 " 从土地中长出来 " 的产业能力。

朱明春真正使企业发生转折的，是在奶业低潮期逆势进入乳品赛道。

国内奶业处于低谷时期，大量养殖户难以生存。据温州日报报道，由于奶业下滑，瓯海区奶牛存栏量从原来的三万头锐减到两千头，乳品厂不断关闭。看见奶农的困境，朱明春决定进入奶业，并且坚持以保护价收购奶农手中的鲜奶。

虽然这个决定看起来很冒险，但是却体现出了一个实业家的长远眼光：上游奶源稳定了企业才有进入乳品行业的基础，奶农的利益得到保障产业链才能长久运转。也是从那时开始，一鸣的业务由养鸡发展到奶业。

守住上游之后，朱明春又以超前眼光开创了一鸣的商业模式。

2002 年温州开出第一家 " 一鸣真鲜奶吧 "，将低温鲜奶、烘焙点心和鲜食零售融合起来，在当时的消费市场是非常有前瞻性的创新。之后一鸣食品又陆续推出学童奶计划、送奶到家等新的牛奶消费方式，对本地市场进行了深耕，为以后一鸣成为 " 奶吧第一股 " 埋下伏笔。

如果说朱明春第一重能力是 " 敢干 "，那么第二重能力就是 " 会布局 "。他没有把企业局限在家庭作坊的框架里，早早开始布局代际接力，形成了创一代奠基、二代掌舵、三代补位的治理结构。

如今朱明春退居幕后，朱立科担任董事长、朱立群任公司董事，第三代朱枫进入董事会，家族血脉所赋予的高效执行力得以保留，企业也逐渐向现代企业治理过渡。

消费品牌之间的竞争日趋激烈，一鸣食品目前还存在着增长减缓、门店模型承压以及新业务落地等难题，但是朱明春留下的产业底色仍然是企业最宝贵的财富：懂农业、懂食品、懂供应链，在低谷时也能做长期的布局。

短期有阵痛，长期看结构红利

一鸣食品目前处在经营压力下，但是压力不等于没有成长机会。

首先，门店收缩是盈利改善的前兆

过去的快速发展期，许多低效门店不断蚕食利润，现在公司主动关闭亏损门店，集中资源保留优质点位，短期内营收规模会受到一定影响，但是可以降低租金、人力和运营损耗。当单店模型跑顺以后，利润释放的稳定性和弹性远远超过盲目扩张不计成本的方式。

其次，非门店渠道有望继续放量。

直销、团购、校园配餐、线上外卖等业务持续放量，特别是 B 端业务的放量使得工厂利用率提高，整个供应链议价能力得到加强。线上线下多渠道组合模式打破了一鸣以前依靠门店获得收入的单一性，使收入来源更多样化以抵抗风险。

再有，华中市场是以后观察的重点。

目前武汉已经有 4 家门店在经营，以后公司会稳步推进华中区域门店的布局，到 2026 年底门店数量达到 10 家。低温鲜食高度依靠冷链配送半径以及门店当日鲜配系统，一旦华中打通供应链、产品与门店运营模型，就表明一鸣有走出华东、开拓全国市场的机会，从而打开新的增长空间。

最后，低温鲜食赛道还存在结构性机会。

消费端对新鲜、营养的早餐、轻食品类需求不断上升，赛道增量没有消失。一鸣的核心竞争力就是多年来积累下来的区域冷链网络、密集的线下门店触点以及当日鲜配能力，只要巩固华东基本盘，循序渐进地向外扩展，在区域型低温食品企业中仍具有长期的发展潜力。

一鸣食品三季报虽然不漂亮，但是它的亏损主要来源于原奶价格上涨、门店优化、渠道换挡。从长远来看，朱明春家族打下的供应链基础，正在形成的 " 门店 + 直销 + 线上 + 冷链 " 的新结构，有望释放出新一轮的增长弹性。