10 月 22 日，野村发表研究报告指，百度（BIDU.US）第三季广告持续疲弱，但 AI 云增长强劲，预期季度收入大致符合预期，惟盈利低于市场预期，反映广告疲软及基础模型研发投入增加。该行维持百度美股 " 买入 " 评级，并将目标价由 154 美元降 28.6% 至 110 美元。

该行预期百度核心（不含爱奇艺（IQ.US））收入按年增长 1%，大致符合最新市场预期。其中广告收入料按年再跌 23% 至 119 亿元人民币（下同），占百度核心收入 48%；AI 云基础设施收入料按年急升 93% 至 81 亿元，占收入 33%。在此背景下，该行预期非公认会计准则经营溢利按年跌 31% 至 15 亿元，较市场预期的 21 亿元低 28%，非公认会计准则经营利润率按年收缩 2.8 个百分点至 6.2%。

该行指，百度芯片子公司昆仑芯（KLX）备受关注的上市时间表仍不明朗，有待监管机构批准，认为延迟已拖累投资者情绪，百度股份现时估值接近净现金水平。为重振信心，该行认为百度应考虑加大资本回报；公司已宣布计划于 2026 年底前首次宣派年度股息，该行视之为潜在近催化剂，连同预期中的 KLX 上市。

该行将百度 2026 及 2027 财年非公认会计准则每股盈利预测分别下调 12% 及 8%，以反映较弱广告前景及 AI 投资增加；并将基于分部加总法的目标价由 154 美元降至 110 美元，相当于 2027 财年预测市盈率 16 倍（此前为 20 倍），以反映执行风险上升。该股现时交易于 2027 财年预测市盈率 11.6 倍，该行因估值不高而维持 " 买入 "。