10 月 22 日，港股大模型 " 双雄 " 双双下挫。截至午间休市，MINIMAX-W 报 160.7 港元 / 股，跌 6.52%，跌破此前 IPO 发行价；智谱报 453 港元 / 股，跌 8.67%。

今年 1 月 8 日和 9 日，智谱与 MINIMAX-W 两家通用大模型企业相继在港交所上市。智谱发行价为 116.2 港元 / 股，MINIMAX-W 发行价为 165 港元 / 股。

上市后，市场对智谱与 MINIMAX-W 均给出了高于全球头部 AI 公司的估值溢价。从前复权的股价走势来看，MINIMAX-W 在 3 月份时一度突破 1000 港元大关，最高触及 1330 港元 / 股。智谱的市值曾在 6 月 22 日达到 1.33 万亿港元，是港股史上首次出现未盈利的 AI 初创企业跻身万亿市值阵营。

7 月 8 日、9 日，智谱与 MINIMAX-W 的部分限售股先后解禁。两只大模型概念股的股价也持续走低，7 月至今，MINIMAX-W 累计跌幅超 60%，智谱累计跌幅近 80%。

从股价走势来看，此前市场给予两只大模型概念股的估值溢价正在逐步收窄。多家国际机构则在近期研报中对大模型 " 双雄 " 表示看好。

据公开消息，摩根士丹利近日发布研报称，维持 MINIMAX-W 目标价 900 港元，评级 " 增持 "。该机构称，MINIMAX-W 正式推出轻量级大语言模型 M3.1 Flash，虽然参数规模与授权细节尚未完全披露，但定价在中国主要轻量级大语言模型中具有竞争力，执行代理任务的成本亦处于有利水准。该机构亦预期更高阶的 M3 Pro 将成为展现 MINIMAX-W 技术实力的主要模型，可能于 10 月底前推出。

高盛则在 10 月初发布研报将智谱评级由 " 中性 " 上调至 " 买入 "。该机构称，基于定价能力、成本效率及财务实力框架，智谱相对 MINIMAX-W 的估值溢价是合理的，因为其在中国 AI 模型中的竞争定位更高。