10 月 21 日，英国运动服饰品牌 Castore 联合创始人 Tom Beahon 向英国《金融时报》透露，公司正在与安踏、李宁就潜在出售展开磋商，两家中国运动集团均表达了收购意向，同时也在与部分美国大型鞋服品牌接触。安踏对此不予置评，李宁暂未回复置评请求。

该交易目前仅处于意向磋商阶段，但两位中国体育用品巨头同时看上同一家标的，本身就折射出中国运动品牌在当前周期下，对海外资产截然不同的战略诉求。

Castore 的成色：近 10 亿英镑估值与一笔 4080 万英镑的亏损

Castore 成立于 2016 年，两位利物浦兄弟用父母房产抵押换来的 4 万英镑起家。其核心模式是通过赞助职业运动队来建立品牌认知：阿斯顿维拉、纽卡斯尔、勒沃库森、迈凯伦 F1 车队都曾是它的合作方。2023 年，Castore 完成了一轮 1.45 亿英镑的融资，估值推至约 9.5 亿英镑，投资者包括网球名将安迪 · 穆雷，以及曼联老板拉特克利夫旗下的英力士。

但赞助模式是一把双刃剑。球队越知名，球衣合同的成本越高，而大型运动品牌在竞价中拥有更强的规模优势。2023 年，阿斯顿维拉球员曾公开抱怨 Castore 球衣的透气性问题，品质争议一度影响品牌声誉。财务数据也印证了这种模式的压力：截至 2025 年 8 月的 18 个月内，Castore 录得营收 3.346 亿英镑，税前亏损 4080 万英镑。Beahon 预期今年营收将实现双位数增长，但扭亏的路径并不清晰。

早期财务投资者正在寻求退出。Beahon 承认，部分投资人希望出售持股、实现收益，公司已委托摩根大通评估潜在交易，可能出售多数或少数股权，也不排除建立战略合作关系。两位创始人希望继续参与经营，这意味着任何收购方买到的都不会是一个 " 可以随意改造 " 的资产，而是一个需要与创始团队共治的品牌。

安踏的 " 拼图 "：从 FILA 到彪马，再到 Castore

安踏对 Castore 的意向，延续了其过去十几年一贯的并购逻辑：通过买入资产，输入中国运营能力，构建覆盖不同价格带和细分场景的品牌矩阵。

从 2009 年收购 FILA 中国业务，到 2019 年牵头收购亚玛芬体育（始祖鸟、萨洛蒙），再到 2025 年以 2.9 亿美元拿下狼爪、2026 年 10 月完成对彪马 29.06% 股权的交割，安踏已经形成了一套成熟的 " 买品牌 " 打法。FILA 在 2024 年贡献营收约 266.3 亿元，是安踏集团最重要的利润来源之一，这证明了安踏具备将海外品牌在中国市场做大做强的能力。

Castore 对安踏的意义，大概率不是再造一个 FILA，而是补上其在团队运动装备和欧洲俱乐部渠道上的拼图。安踏现有的品牌矩阵中，专业运动主要集中在跑步、篮球、综训等领域，在足球、赛车等高度依赖俱乐部和赛事赞助的团队运动领域，缺乏一个有足够欧洲本土根基的抓手。Castore 的赞助资源网络，恰好能提供这种触点。

但问题在于，彪马是一笔体量远大于此前任何一笔的交易，整合难度也更高。如果 Castore 紧随其后，安踏的管理带宽和资本开支将同时面临压力。买得到，是否等于管得好，是安踏需要向市场证明的下一道题。

李宁的 " 突围 "：单品牌框架外的试探

与安踏的 " 拼图 " 逻辑不同，李宁对 Castore 的意向，更像是在长期坚持的单品牌战略之外，进行的一次边界试探。

李宁公司层面长期坚持 " 单品牌、多品类、多渠道 "，2026 年 6 月与库里品牌达成的合作，走的也是品牌共建而非收购的路子。但这并不意味着李宁没有海外资产的抓手：李宁本人作为莱恩资本的非执行主席，促成了非凡领越对 Clarks 的收购，非凡领越同时还持有李宁公司约 14.3% 的股份。

Castore 如果最终由李宁公司出面收购，将是李宁在 " 单品牌 " 框架之外的一次实质性突破。李宁的优势在于品牌运营的专业性和篮球品类的深度，但它在多品牌整合上的公开经验远少于安踏。如果由非凡领越或其他李宁系资本介入，则更像是资本层面的布局，而非上市公司战略的直接转向。

无论哪种路径，李宁都需要回答一个此前没有系统回答过的问题：是否有能力运营一个与主品牌调性不完全重合、且当前处于亏损状态的海外资产。

从 " 买品牌 " 到 " 管品牌 "

Castore 的出售尚未落定，安踏和李宁也都没有给出正式报价。但这场洽谈已经把一个更根本的命题摆到了台面上：中国运动品牌的出海，正在从 " 买品牌 " 进入 " 管品牌 " 的阶段。

安踏的并购机器仍在高速运转，彪马的交割刚刚完成，Castore 的谈判已经开始；李宁则在单品牌与多品牌之间试探边界。对于 Castore 这样一家估值近 10 亿英镑、却仍处于亏损状态的标的而言，收购只是第一步。谁能把买来的资产真正变成可持续的利润，比谁先签下协议，更重要。

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