如果要为泡泡玛特选一位铁粉代言人，投资大佬段永平最合适。在泡泡玛特（09992）五连跌后，10 月 21 日段永平公开表示，自己后续还会再买入一部分泡泡玛特股票，但持仓上限不会超过公司总股本的 10%。

公开信息显示，今年 4 月，段永平开始买入泡泡玛特，5 月 25 日以每股 150 港元的平均价格增持 982.32 万股，合计持有 7637.16 万股，持股比例达到 5.69%，正式触发举牌，成为泡泡玛特第二大股东。泡泡玛特创始人王宁为第一大股东，持股约 5.92 亿股，占总股本比例 44.85%。

2025 年，段永平对泡泡玛特的态度还是 " 看不懂 "。他曾公开表示，LABUBU 是极具创造力的情绪价值产品，是泡泡玛特深耕积累的成果，并非偶然运气，但因为 " 看不懂商业模式 " 不会投资该股。

到了 2026 年，段永平却来了一个 180 ° 大转向，表示泡泡玛特具有独特的核心竞争壁垒，包括独家艺术家资源、成熟的品牌流量体系、覆盖全球的线下门店网络，以及创始人王宁带领的稳定成熟运营团队，这些成功因素难以复制。

为了投资泡泡玛特，段永平甚至卖掉了中国神华进行仓位置换。告别老登追赶潮玩，段永平的持仓越来越年轻化了。可这时，年轻人却在告别盲盒。

高盛最新研报显示，泡泡玛特天猫、抖音合计销售额三季度同比下降 30%，其中 9 月单月下降 44%。晨星亚洲研报则认为，泡泡玛特三季度销售同比跌幅将超过 50%。

2025 年是泡泡玛特的大年，LABUBU 火遍全球，刺激其他 IP 销量普遍上涨，高基数一定程度上影响了今年的增速。对于今年的业绩压力，泡泡玛特创始人王宁态度谨慎，在今年 3 月举行的 2025 年财报电话会上，王宁表示 2026 年目标是不低于 20% 的营收增速，同时要注意避免增收不增利的不健康成长。近期，他又表态今年大概率完不成年初定下的 20% 增长目标。

王宁一直在调低调门，段永平却在调高仓位。公司管理层考虑的重点是营收、净利润的现实数字，二级市场投资人考虑的重点，是商业模式是否仍然有效，价格偏离价值有多远？

现在投资泡泡玛特，真成了一个拆盲盒式的问题。如果财务数据低于或持平于预期，那就是拆出了普通款，股价表现平淡；如果财务数据大幅超预期，那就是拆出了隐藏款，股价就会以大涨进行价值回归。

关键在于，作为情绪价值标签走红的盲盒，根本属性是可选消费品，必然会受到收入预期、消费意愿等因素的影响。如果越来越多的年轻人开始将盲盒从购物单中划掉，泡泡玛特的竞争壁垒也就不再那样宽厚坚实。

段永平究竟会开出一个怎样的盲盒？正如他自己所说，要交给时间去验证。