作者：凌晨

编辑：陶力

图源：IC

日前，中金黄金（600489.SH）发布的一份业绩预增公告，让黄金牛市的赚钱效应变得更加直观。

这家黄金央企预计，2026 年前三季度实现归母净利润 55.2 亿元至 58 亿元，同比增长 50.05% 至 57.66%。

按前三季度 273 天计算，相当于平均每天赚取约 2022 万元至 2125 万元。与去年同期相比，短短 9 个月，该公司预计多赚 18.41 亿元至 21.21 亿元。

撑起这份利润成绩单的，是持续走高的黄金价格。作为国内重要的黄金生产企业，中金黄金直接受益于金价上涨带来的盈利空间扩张。与此同时，铜价上涨、硫酸等副产品增收以及降本增效，也成为推动公司业绩增长的重要因素。

对于中金黄金而言，金价上涨已经带来了可观的利润，但黄金牛市不会永远只奖励价格的上涨。当行业整体进入高盈利阶段，矿产资源储备、产能释放和成本控制能力，正在成为决定黄金企业下一轮增长空间的重要变量。

9 个月预赚 58 亿元，黄金央企的利润从哪来？

中金黄金这一轮利润增长，首先得益于黄金价格上涨带来的盈利弹性。

根据公司 2026 年半年报，上半年实现营业收入 429.82 亿元，同比增长 22.57%；归母净利润 43.57 亿元，同比增长 61.67%；扣非净利润 43.16 亿元，同比增长 45.97%。同期，公司经营活动产生的现金流量净额 16.41 亿元，同比增长 1503.13%。

这意味着，进入 2026 年以来，中金黄金不仅实现了利润规模扩张，经营现金流也明显改善。

不过，将半年报与前三季度业绩预告放在一起观察，还能发现一个值得关注的变化。

按照前三季度预计归母净利润 55.2 亿元至 58 亿元，扣除上半年已经实现的 43.57 亿元，中金黄金第三季度预计实现归母净利润约 11.63 亿元至 14.43 亿元。

相比之下，该公司上半年平均单季度归母净利润约 21.78 亿元。由此测算，尽管前三季度累计利润仍保持较高增速，但第三季度单季利润规模可能明显低于上半年季度平均水平。

为何金价处于高位，企业单季度利润却未必同步走高？

对于黄金矿企而言，金价并不是决定利润的唯一变量。自产黄金产销量、销售结算价格、矿石品位、采选成本、冶炼加工业务结构以及税费等因素，都会影响最终盈利。

中金黄金公告中提及，利润增长归因于金铜等主要金属价格同比上涨、硫酸等副产品增收，以及内部降本增效。该公司同时表示，矿产金等核心业务毛利率同比大幅提升。

值得注意的是，该公司前三季度归母净利润预计同比增长超过 50%，扣非净利润增幅却在 30% 左右。

因此，今年归母净利润与扣非净利润的增速差异，不能简单理解为公司依靠非经常性收益推动增长，其中也包含上年同期比较基数的影响。

从经营层面来看，金价上涨确实正在转化为黄金矿企的盈利增长，但价格红利究竟能够释放多大程度，还取决于企业自身的产量与成本控制能力。

金价之外，中金黄金还有多少矿可挖？

如果说金价上涨决定了中金黄金眼下的利润规模，那么矿山产量和资源储备，则决定了这轮盈利增长能够延续多久。

事实上，与利润高速增长形成鲜明对比的是，中金黄金的自产黄金产量并未出现同等幅度的扩张。

据公告披露，上半年中金黄金生产矿产金 9.14 吨，同比增长 0.07%；生产矿山铜 3.84 万吨，同比增长 0.74%。

换句话说，黄金产量基本持平，归母净利润却增长了 61.67%。这一反差表明，报告期内公司的利润增长主要依赖价格上涨、盈利能力改善等因素，而非黄金产量的大幅扩张。

这也将市场的目光引向中金黄金正在推进的矿山建设项目。

其中，位于山东的纱岭金矿是公司重要的在建项目之一。

该公司财报显示，纱岭金矿建设项目预算约 44.93 亿元，其中 30% 为自有资金，70% 为贷款。

截至 2026 年上半年，该项目累计投入约 44.27 亿元，预计收益达 38.25 亿元。

对于中金黄金而言，纱岭金矿的重要性，不仅在于增加新的黄金生产能力，更在于为未来的自产黄金产量增长提供支撑。不过，项目从建设到形成稳定产量仍需经历设备调试、系统联动、试生产及产能爬坡等阶段，其实际利润贡献时间和规模仍存在不确定性。

与此同时，该公司也在加快补充矿产资源储备。

2026 年上半年，中金黄金投入地质探矿资金约 1.40 亿元，累计完成增储金金属量 14.38 吨，并通过竞拍取得 2 宗矿业权，新增面积 9.55 平方公里。

这些数字背后，是黄金矿企共同面临的一道长期考题：矿山资源具有消耗属性，企业必须不断通过勘探增储、矿权收购和新矿山建设补充资源，才能维持甚至扩大未来产量。

尤其是在金价高位运行的背景下，资源的重要性进一步凸显。拥有更多可经济开采的黄金储量，意味着企业能够在未来较长时间内持续享受价格上涨带来的收益。

但资源储量并不等同于即时产量。矿石品位、开采条件、项目投资强度以及建设周期，都会影响资源最终转化为利润的效率。

对中金黄金来说，下一阶段的关键不只是拥有多少黄金资源，更在于纱岭金矿等重点项目何时形成有效产能，以及新增产量能否抵消现有矿山的自然消耗。

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