2026Q3 公司收入 / 归母净利 / 扣非归母净利分别为 14.76/2.56/2.61 亿元、同比增长 34.44%/24.72%/39.53%，收入及扣非净利超市场预期。

净利率降幅低于毛利率主要由于销售费用率下降。26Q3 公司毛利率 / 归母净利率为 73.52%/17.35%，同比下降 1.56/1.35PCT，从费用率来看，26Q3 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 40.76%/6.69%/3.07%/0.26%，同比变动 -1.97/-0.23/0.02/0.1PCT。其他收益 / 收入同比下降 1.35PCT，主要由于产业扶持减少所致；信用及资产减值收益 / 收入合计同比冲回 0.4PCT；营业外支出占比增加 1.07PCT，主要由于本期捐赠支出增加所致。

存货增加。2026Q3 末存货为 15.34 亿元、同比增长 36%，存货周转天数为 356 天、同比减少 4 天。应收账款为 4.28 亿元、同比增长 38%，应收账款周转天数为 26 天、同比减少 2 天，应付账款为 5.39 亿元、同比增长 43%，应付账款周转天数为 91 天，同比增加 3 天。

我们分析，（1）短期来看，公司收入逆势增长主要来自电商加大投入后加速、以及多品类增长（鞋、女装、户外等）；（2）中长期来看，公司多品牌发展可期，SNOWPEAK、MOTION、鞋、以及 KC 和 1881 有望成为新增长点。上调盈利预测，调整 26-28 年收入预测 51.78/58.69/66.37 亿元至 55.97/66.03/76.95 亿元，调整 26-28 年归母净利 7.51/9.01/10.61 亿元至 8.11/10.11/12.26 亿元；对应调整 26-28 年 EPS 1.32/1.58/1.86 元至 1.42/1.77/2.15 元；2026 年 10 月 20 日收盘价 27.37 元对应 26/27/28 年 PE 分别为 19/15/13X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：开店低于预期风险；加盟终端存货高企风险；费用高企风险；系统性风险。

证券分析师：唐爽爽 S1120519090002；

发布日期：2026-10-21；

《比音勒芬 ( 002832 ) 2026Q3 业绩点评：线上贡献 Q3 业绩超市场预期，上调盈利预测》

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