财联社 10 月 22 日讯（记者 王晨）10 月 21 日，AI 短剧、漫剧概念继续在 A 股与港股升温。A 股早盘，粤传媒录得两连板，文投控股涨停，百纳千成一度涨超 14%；港股方面，兑吧盘中涨逾 40%，10 月以来累计涨幅接近 160%，稻草熊娱乐、通通 AI 社交均涨超 5%。此前一个交易日，粤传媒、城市传媒也曾在早盘双双涨停。

从网文版权、影视制作到视频模型和分发平台，这轮行情涉及的公司越来越多。AI 短剧是其中重要的落地形态，券商讨论的范围已扩展至 AI 仿真人短剧、中长剧、电影与互动内容，不同业务的成本结构和回报周期也开始进入研究视野。

国金、华福、华西、国盛、浙商、招商等券商近期接连给出判断。供给增加、平台投入和模型迭代，是多家机构看好的共同依据；但制作成本下降后，利润究竟留在内容公司，还是流向 IP、工具和渠道，尚难用一轮股价上涨作答。

梳理相关观点，AI 降低制作成本以后，制作本身不再稀缺，优质 IP、平台分发、工业化工作流、海外运营和商业化闭环反而更加稀缺。但分歧更多体现为受益顺序和商业化路径的选择，有人看好工具调用先放量，有人强调平台和版权的议价权，也有人将更大的想象空间放在中长内容。

四重催化推动 AI 短剧走强

此轮共振的背后，有四个主要推手。

一是模型能力的进步。Seedance、可灵等视频模型在连续镜头、角色一致性、复杂动作上持续升级，漫剧生产从 " 单镜头生成 " 转向 " 工作流生产 "。国金证券测算，AI 能把传统漫剧约 50 — 60 天的制作周期压缩到 30 天以内；一支 6 人团队用上 Agent 后，月产能从 1 部提到 5 部，每分钟制作成本从约 1000 元降到约 400 元。

二是平台在抢供给。火山引擎推出 Seedance 影视合作计划，单项目激励最高可达百万元；B 站升级 " 觉醒漫剧计划 2.0"；腾讯火龙漫剧、快手、优酷则用保底、算力补贴、流量扶持扩大内容池。平台真金白银砸进去，说明 AI 短剧已是平台争夺用户时长、广告库存的关键抓手。

三是海外验证了增长。字节旗下 PineDrama 上线约 9 个月累计下载量突破 1 亿、日活跃用户约 700 万，强化了市场对海外短剧空间的预期。 海外市场的商业模式能够由国内偏 IAA 广告分账，向 IAP 应用内付费、订阅和广告混合模式延伸，从而提高单用户变现上限。

四是内容形态在 " 外溢 "。AI 视频正从漫剧、仿真人短剧，向长剧、电影和互动内容延伸。浙商证券、招商证券等认为，定价逻辑正从 "AI 漫剧降本 "，升级为 " 影视生产方式重构 "，这使平台、IP、传统影视制作和多模态工具同时获得估值弹性。

产业趋势与投资方向已形成共识

综合近期券商观点，市场已经形成较为明确的共识。AI 漫剧不是单纯的主题概念，而是 AI 视频应用里较早跑通规模化供给和商业化验证的场景；但是，制作能力正在快速同质化，产业价值会从 " 谁能做出来 " 转向 " 谁有优质 IP、平台流量、发行能力和可复用的工业化工作流 "。

华西、华福等认为，行业收入高增长，不等于制作公司普遍高盈利，投流、平台分账、内容同质化和极低爆款率，仍会压制中游利润率。

回到投资机会，这些卖方观点指向三个共同的方向。一是 IP 与平台闭环，二是已经形成真实调用量和客户付费的工具与 Agent，三是具有收入、利润或头部作品验证的制作发行企业。对仅有合作协议、项目规划或概念标签，但相关收入尚未形成规模的公司，应明显降低估值权重。

更值得关注的是分歧，集中在 " 钱流向谁 " 的讨论上

国金证券最有辨识度的观点是 " 卖铲人 " 可能率先受益。国金证券认为，随着创作者和作品数量暴增，模型调用、Agent 工作流和素材管理需求会同步增长，能把剧本拆解、分镜、视频生成、配音、剪辑、资产管理串起来的工具，比单一文生视频入口更容易收钱；同时也看好上游 IP 和下游渠道，" 供给越泛滥，经过验证的故事与流量分配权越稀缺 "。

华福证券将行业理解为一次价值链重新分配。AI 降低中游制作门槛，却增强了上游 IP、下游平台和模型工具的相对议价权，华福证券把字节系的 " 番茄 IP — Seedance/ 即梦模型—红果 / 抖音分发 " 视为第一梯队闭环。

华西证券认为 AI 剧规模爆发，但利润被挤压。预计 2026 年 AI 剧及漫剧宽口径市场规模可能超 400 亿元（同比约 +138%），但供给爆发并未带来爆款率改善，2026 年上半年抖音新增 AI 剧中，播放破亿的作品只有 1055 部，破亿率约 0.48%；万次播放收益从约 30 — 100 元降到 5 — 10 元，而投流可能占全链路成本约 70%。制作成本下降，并不必然转化为利润率提高。

招商证券顾佳团队观点更为审慎，他们认为短剧盈利模式尚不成熟，红果等平台仍以广告为主，短剧制作方普遍面临盈利压力，机会反而更偏 AI 中长剧、电影和互动内容。

还有几家券商各站一队，浙商证券强调 " 不应只看漫剧，要看整个 AI 影视生产体系 "；财信证券建议聚焦成熟 IP 和平台发行两条主线；中航证券偏好 " 平台建设者和轻资产 IP 提供商 "；东吴证券、光大证券则判断，估值重心将从作品数量转向可交付能力、IP 资产与工具调用量。

短剧之外，中长剧和电影能否接棒？

另一处分歧，来自机构对下一阶段增量的选择。漫剧已经展示出较低成本和高频供给的潜力，但它是否就是 AI 影视价值量最大的终点，各家机构的研究重心并不相同。

浙商证券将观察范围扩展至中长剧、电影和互动内容。浙商证券认为，传统长内容投入较高、生产周期较长，如果 AI 能够改善角色一致性、长叙事和画面质量，降本价值将延伸到更多影视项目。

招商证券也明确看好 AI 影视产业链，将算力基础、视频工具迭代、产业链参与和用户接受度共同列为支撑，并关注中长剧、电影、互动剧带来的后续机会。招商证券看好范围覆盖平台、多模态工具、IP、影视及营销推广公司。

国盛证券从 IP、工具、制作、渠道四个环节观察 AI 内容扩张，关注漫剧和仿真人短剧向更长内容延伸。光大证券将受益方向归为内容制作、IP 储备和影视工具。

不过，短剧的播放数据尚不足以证明长内容的回报。中长剧和电影需要更持续的人物塑造与叙事，也要接受用户付费和发行效果的检验。东吴证券提出，工具模式较快形成现金流，内容模式具有更高的收入上限与 IP 价值，两者可能结合。

还有几个风险，压在这个 " 最热题材 " 头顶

涨得越快，悬着的问号越多，这几大风险是卖方提及的：

其一，股价可能先于业绩过度定价。近期多只 A 股公司在极短时间内连续涨停，而部分公司相关业务仍未形成收入或尚处亏损，市场交易的是未来空间和并购预期，而非当前利润。一旦三季报、年报无法证明收入兑现，估值会迅速回归。

其二，供给过剩导致单位变现下降。华福证券表示，AI 降低了中游制作门槛，却增强了上游 IP、下游平台以及模型工具的相对议价权。作品数量增长快于用户时长，必然带来平均播放、广告收益和分账的下降，制作端可能出现 " 收入增长、毛利不升反降 "。

其三，平台规则和流量成本高度影响利润。华西证券的研究显示，AI 短剧规模爆发，但利润被投流与平台规则挤压。国内免费模式下，平台掌握推荐、广告和分账规则；海外模式下，应用商店抽成、买量成本和本地化运营同样吃利润。

其四，版权、监管与内容合规风险。AI 漫剧涉及网文改编权、角色形象、声音授权、训练数据和生成内容标识，随着行业规模化，平台审核和监管只会更严。