专题：聚焦首批 18 只主动 ETF

今日，首批 18 只主动 ETF 正式开售。

开售前夕，易方达、华夏、富国、汇添富 4 家公募密集公告，将分别以 2 亿元固有资金认购旗下主动 ETF；华安基金亦宣布以 1 亿元参与自购。而在此前的 10 月 21 日，摩根基金已率先宣布其股东关联方拟出资约 5 亿元（7500 万美元）进行自购。随着头部公募的接连入局，目前已有 6 家机构宣布自购，合计金额约 14 亿元，为这批创新产品的首发保驾护航。

数据来源：WIND

从发行安排来看，18 只产品的节奏紧凑且高度一致。募集份额上限均统一设为 20 亿份，且均设置了 3 个月的封闭期。所有产品于 10 月 23 日同日启动发售，整体认购天数跨度在 7 天至 18 天之间。

其中，南方、华安、华夏、易方达、招商及华泰柏瑞旗下的 6 只产品认购期最短，仅为 7 天，将于 10 月 29 日率先收官；而平安红利景气主动 ETF 的认购期则长达 18 天，至 11 月 9 日才结束募集。其余多数产品的认购天数集中在 8 天至 15 天，分别在 10 月 30 日至 11 月 6 日期间陆续完成募集。

在这个紧凑的发行窗口和机构自购的热潮背后，各家管理人不仅在产品设计上倾注心血，更在掌舵人的排兵布阵上精心设计。主动管理 ETF 的核心卖点在于基金经理的主动选股与择时能力，" 老将压阵、新锐冲锋 " 成为了这 18 只产品最显著的团队标签。

数据来源：WIND 业绩截止至 20261021

在从业年限上，多位老将亲自披挂上阵，例如华安基金的苏圻涵拥有近 20 年的从业经验，国泰基金的程洲深耕市场超过 18 年，汇添富的吴振翔和招商基金的王平也分别拥有 16.7 年和 16.3 年的资历。

与之搭配的往往是资历较浅的新人，例如苏圻涵搭档了任职仅 1.5 年的王超，程洲搭档了担任基金经理近 2 年的朱碧莹。不仅是这两家，易方达派出了拥有 8 年经验的老将杨思亮搭档任职仅 1 年的倪春尧，大成基金则由拥有 11.8 年经验的夏高携手从业不足 1 年的李淏玮。这种 " 老带新 " 的共管模式，或意在兼顾投资决策的稳健与团队梯队的建设。

在策略上，18 只产品百花齐放，涵盖均衡配置 9 只、价值策略 4 只、红利策略 3 只等。在今年的市场环境下，部分新锐经理或中生代展现出了较强的绝对收益思维。

例如易方达的倪春尧，今年以来取得了 22.53% 的亮眼回报，且最差连续 6 个月回报仅为 -3%，回撤控制较佳；平安红利景气的钱晶也保持了 11.04% 的正收益，并将最大回撤控制在相对舒适的区间。

相比之下，部分深度价值或特定赛道的资深老将则面临压力。建信均衡优选的陶灿今年以来回报为 -27.78%，且最差连续 6 个月回报达 -34%；国泰基金的程洲虽然资历较深，但其产品最差连续 6 个月回报达到了 -55% 的深度；易方达老将杨思亮今年以来的收益率也达到 -17.14%。

除了业绩与回撤，管理规模与精力分配也是考量这些基金经理的关键隐性指标。在这批拟任经理中，管理负荷呈现出明显两较分化。一方面，共有 11 位基金经理在管规模超百亿，富国王保合在管规模高达 259 亿，工银瑞信的焦文龙与招商基金的王平均超 230 亿，易方达的杨思亮也超 200 亿；而管理规模最小的招商基金徐张红，在管规模仅 3.45 亿元。

另一方面，部分经理面临 " 一拖多 " 的精力考验。例如华安基金的王超、华宝基金的蒋俊阳、国泰基金的朱碧莹、南方基金何典鸿、汇添富基金吴振翔、华泰柏瑞基金尤家妤以及天弘基金的杨超，在任管理的基金数量均多达 10 只甚至 17 只。

业内人士表示，主动 ETF 需要每日披露持仓，投资操作更加透明，对策略持续有效性提出了更高要求。量化投资可以依托体系化模型和分散化组合管理，降低对单一个股判断的依赖。

未来主动 ETF 的差异化竞争，将主要体现在基金经理投资能力、投研协作机制、策略稳定性，以及场内运营风控和流动性服务等方面。尤其是主动投研与 ETF 运营团队能否形成高效稳定的协作机制，将直接影响投资策略的执行效果。3 个月封闭期结束后，这批 " 精锐 " 能否凭借实打实的超额收益留住资金，将是客观检验这批基金经理实际管理能力的关键节点。