2026 年 10 月 22 日，香港证监会的一纸公告，直接撕开了港股创业板餐饮公司尝高美集团（08371.HK）三年前的资本 " 造壳 " 旧账。指控直指公司最高管理层——主席、行政总裁和时任首席财务官——连同五名亲属、雇员及紧密联系人，在 2020 年用一场 " 亲友团对倒 " 的人造牛市，试图把股价从 0.73 港元一路拉到 1.36 港元，就为凑够那道转往主板上市的门槛：5 亿港元市值。

这场时隔六年的秋后算账，让尝高美股价次日开盘重挫逾 16%。而比股价下跌更值得追问的，是这家在香港拥有超过 55 间中高端餐厅、年营收逾 13 亿港元的连锁餐饮集团，究竟为何不惜铤而走险？

" 一人撑起全部成交量 "，六个交易日交易额全由自己人贡献

故事的起点要回到 2020 年，彼时尝高美在港交所 GEM（创业板）挂牌仅两年有余。按照当时 3.79 亿股的已发行股本计算，要想满足《主板上市规则》中 " 上市时市值不低于 5 亿港元 " 的硬性指标，其股价必须站稳 1.32 港元以上。

而 2020 年 6 月之前的尝高美，股价长期趴在 0.73 港元附近，散户寥寥、成交冷清。距离那道 " 及格线 "，差了整整 86%。

据香港证监会披露，从 2020 年 6 月 1 日至 9 月 18 日的约 80 个交易日内，公司主席兼共同创办人黄毅山、行政总裁兼共同创办人陈慧珍和时任首席财务官余孟滔三人，联手指挥另外五名人士——包括余孟滔的女友陈雪儿、黄毅山的胞兄黄毅铭、黄毅山的两名侄女（亦为公司雇员）黄一真和黄嘉盈，以及一名朋友兼雇员陈敏——通过多个证券账户自行或委托他人买卖尝高美股份，人为推高股价。

这套运作模式的草率程度令人愕然。证监会在调查中发现，涉案人员之间的即时通讯记录直接包含着 " 目标股价 " 和 " 何时下单、以何种价格挂单 " 等露骨指令；对应的资金流水同样粗糙得触目惊心——资金在账户间频繁大额转账后，紧接着便悉数投入购买尝高美股票。

从接受到的盘面特征来看亦可佐证：股价从 0.73 港元一路拉升至 1.36 港元，其中涨幅最猛烈的区间伴随着颇具操纵色彩的尾盘 " 扫货 "。在多个交易日里，这些关联账户的挂单甚至包揽了当日该股的全部交易量——等于是 " 自己撑起了整个盘 "。

股价达标当天急递转板申请，但转主板最终流产

更精准到近乎诡异的是时间点。2020 年 7 月 27 日，尝高美股价首次站上 1.32 港元临界线；同年 8 月 5 日，公司正式向港交所提交了由 GEM 转往主板的申请，当日股价恰好收于 1.35 港元。

一切看似 " 如约而至 "。八天前的 7 月 27 日，尝高美公告称与双汇餐饮设立合资公司拓展内地市场——一则利好消息配合下，股价恰好轻轻踩在了及格线上。一个桃子和一次停牌，中间配合之精妙，堪称教科书级的资本运作。

然而，监管层不是瞎子。转板申请最终并未按原计划推进，不了了之。

直到六年后，香港证监会正式在市场失当行为审裁处对上述八名涉案人士展开研讯程序。审裁处由高等法院法官或前法官出任主席，将以公开聆讯形式裁定是否构成市场失当行为。根据《证券及期货条例》第 274 条，一旦被认定操控价格或操纵证券市场，可被施加最高 1000 万港元的民事罚款、市场禁入令，乃至交出全部非法利润。

中高端餐饮的体面背后，藏不住转板的焦虑

尝高美集团在香港餐饮界绝不算小角色。2007 年，黄毅山与陈慧珍这对夫妇白手起家创立首家餐厅 "TUW"，之后一路扩张至旗下拥有牛气、前田烧肉谷、稻成、十里湘薈等十余个品牌，横跨日式、中式、越式和西式料理。2018 年登陆创业板后，公司门店数由最初的 27 家迅速增至如今的 55 间以上。虽然期间经历了疫情的沉重打击，但 2023 年复苏后迅速扭亏，最新财报显示年营收达 13.5 亿港元，净利润约 1.17 亿港元，同比增长 22.9%。

单从餐厅运营来看，这是一家体面的公司。但在港股，创业板是一滩流动性几乎枯竭的死水。自 2018 年上市以来，尝高美的股价长期在 0.7 至 0.8 港元的低位徘徊，日成交额常常不足十万港元，几乎没有机构追捧。对于餐饮这种需要持续投入现金新开店铺、做品牌迭代的行业而言，流动性不足意味着已有的股权近乎无法变现，而再融资能力为零——走通 " 创业板转主板 " 这条独木桥，就成了必须拿下的目标。

这或许是尝高美高管当年铤而走险的根本逻辑。2020 年那次转板触碰失败后，2024 年 7 月，尝高美再次向港交所递交转板申请。这一次，公司特意强调了 " 不涉及发行新股份 "，试图以合规姿态绕过估值争议——但截至目前，该申请尚无下闻。股价较当年已回升至 2 港元左右，日均成交额依然只有几十万港元。

监管长牙：对倒小票的时代终结了

尽管尝高美在公告中撇清 " 研讯程序并未涉及公司本身或任何附属公司 "，强调不会对业务及营运产生重大不利影响，且公司仍将继续评估董事适任性问题——但事实上，三名核心高管被推上审裁处，已让公司不得不面对 " 管理层重大震荡 " 的极端风险。一旦审裁处最终认定操纵行为成立，黄毅山、陈慧珍夫妇及余孟滔等可能面临董事适任性质疑与市场禁入，这对任何一家上市公司的冲击都不言而喻。

更值得警惕的是，尝高美案折射出港股创业板长期存在的结构沉疴：当正常市场机制无法为中小企业提供合理估值与融资入口，转板就成了一条可以 " 赌上一切 " 的窄门。为了凑足 5 亿市值的合格线，拉来七大姑八大姨、用对倒交易凭空 " 画 " 出一轮涨势——这套操作在港股小票史上绝非孤例。香港证监会此次雷霆出手，释放的信号清晰而强硬：无论你是规模多大的餐饮集团、财报多么光鲜，只要市值是交易对倒画出来的，成交量是亲友团撑起来的，那就终有被清算的一天。

当审裁处的法槌落定，尝高美或许不会因此倒闭——旗下五十多间餐厅照常营业，日式烧肉和越南河粉依然有人买单。但那些在 2020 年那波 " 转板行情 " 中追高买入的散户，困在冷清至今的筹码里，又等来了谁的道歉？

（注：本文结合 AI 工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）