文 | 财能圈

10 月 20 日，具身智能芯片公司芯际无限完成 Pre-A 轮融资。智元联合安徽省汽车创新中心、国元股权、合肥包河创投等现身投资方名单，融资金额未披露。

金额没有公开，但投资方的位置更值得琢磨。据科创板日报引用相关数据显示，2024 年 8 月至 2026 年 10 月，智元作为投资方出现在 47 起投融资事件中，多集中在早期、小体量、位于智元整机上游的关键节点。需要说明的是，47 起为事件数，同一公司的多轮融资被分别计数。

一家成立三年多的机器人公司，以这个密度对外投资，在具身智能赛道并不多见。操盘这套打法的人，是从华为计算产品线走出来的邓泰华。

  操盘手是来自华为的 " 老炮 "

资料显示，邓泰华 1995 年考入电子科技大学，就读计算机通信（信息与通信工程）专业，1999 年本科毕业即加入华为，一待就是二十余年，曾任华为副总裁、无线产品线总裁、计算产品线总裁，主导过鲲鹏、昇腾 AI 计算生态的构建。2022 年底，他邀约 " 华为天才少年 " 彭志辉创业，2023 年 2 月智元成立，2025 年 3 月邓泰华出任董事长兼 CEO。

团队构成是这套履历的延伸。据证券日报、腾讯新闻及公司官网披露的合伙人信息，智元 9 位合伙人中至少 6 人来自华为，核心管理团队七成以上为华为出身。

另一个细节出现在同期。乙太具身科技完成工商变更，新增股东名单里，智元与华为哈勃投资同时出现。哈勃是华为投向半导体产业链的平台，学生与老师，出现在同一张股东名单上。

华为建设鲲鹏、昇腾生态的路径，是把产业链上下游拉进同一套技术体系，再用资本和认证加深绑定。智元正在做的事情结构相似，只是时间被压缩了：数据显示的 47 起投资，集中在约两年内。

压缩的紧迫感来自一个具体的技术现实，人形机器人的 " 大脑 "，高算力芯片，仍集中在少数厂商手里，智元在芯片环节的出手不止一笔。芯际无限为清华系团队，2023 年成立，CTO 韦剑曾主导高通第一代自研 GPU；其智能电机控制 MCU 出货已突破 100 万颗，2026 年新签订单 520 万颗，而设计算力 1000 TOPS 的高端大脑芯片 V1000 仍处于流片阶段，距量产尚有多个环节。

  四层资本结构

第一层是直投。47 起投资沿着机器人的物料清单向上游铺开。据统计，智元的直投覆盖了千觉机器人、蓝点触控（触觉与力传感器），芯际无限、辉羲智能（芯片），德塔源创（三维视觉与数据采集），泉智博（减速器），智身科技（本体与零部件）。其中一笔已经投出了出货量：2026 年 2 月，智元参与辉羲智能超 8 亿元的 Pre-B 轮融资，据披露，辉羲上半年出货量约占全球高算力机器人芯片同期出货量的五分之一，仅次于英伟达，居全球第二。

第二层是基金。2026 年 2 月，智元联合大洋电机、智明达、同星科技、弘景光电等上市公司设立共青城慕智合创创投基金，目标规模 2.9 亿元，智元认缴 1500 万元，为最大单一有限合伙人，但不担任基金管理人；更早之前，智元还与慕华科创联合发起过具身智能产业基金。1500 万元的认缴额，让一批上市公司围绕具身智能形成了跟投格局。

第三层是控股上市公司。2025 年 7 月 8 日，智元通过智元恒岳及一致行动人，以协议转让 29.99% 股权叠加部分要约收购的方式，拿下复合材料企业上纬新材的控制权，方案总价约 21 亿元，按 7.78 元 / 股计算实际成交约 19.97 亿元；2025 年 11 月完成交割，合计持股 63.6232%。这是 A 股具身智能领域的首例上市公司收购案，彭志辉随后出任上纬新材董事长。交易公告后，上纬新材连续 9 个交易日触及 20% 涨停，2025 年全年累计上涨 1820%，居当年 A 股年度涨幅榜首。

收购完成半年后，上纬新材多了一个消费级机器人品牌 " 上纬启元 "。启元 Q1 身高 88 厘米、重 16 公斤、可折叠，启元 T1 支持轮足与四足形态切换，两款产品 9 月 20 日发售，定价 19999 元起。智元本体继续做工商业场景，上纬以 " 启元 " 切入个人与家庭市场。

第四层是分拆。据科创板日报报道，2025 年底起，智元启动 " 一分四 "：灵巧手业务独立为临界点，数据业务独立为觅蜂科技，租赁业务独立为擎天租，四足机器人业务独立为智元酷拓。拆出来的业务，从此可以独立融资。

  这套版图面对的三组反差

第一组反差在产品与资本之间。邓泰华在 4 月的合作伙伴大会上披露，智元 2025 年出货超过 5100 台，居全球第一；Counterpoint 数据显示，2026 年上半年智元出货约 9700 台、份额 43%，超过宇树的约 7000 台、31%，再度登顶。营收曲线更陡：2023 年 30 万元，2024 年 0.6 亿元，2025 年 10.5 亿元。同一时间，宇树科技市值较上市初期高点已蒸发超 2400 亿元，人形机器人企业的 IPO 窗口也在收紧。一个用产品单点突破，一个用资本铺生态，具身智能的淘汰赛里，两条路线开始分野。

第二组反差在估值与出清之间。邓泰华 5 月在香港一场具身智能产业峰会上自述，通过 " 创投 A 计划 " 已投出超 20 家企业，被投企业平均年化估值增长 17 倍，这是创始人自述口径，统计的是估值增长，不是收入增长。

中国信通院联合清华大学等机构 10 月 16 日发布《具身智能发展报告（2026 年）》，判断行业处于期望膨胀期，未来两至三年可能通过市场竞争完成首轮出清。估值涨得最快的时点，也可能就是出清的前夜。47 起早期投资里，有多少项目能活到出清之后，是这套版图真正的压力测试。

第三组反差在资本平台与实业价值之间。智元约 21 亿元控股的上纬新材，市值从收购前约 30 亿元一度升至 596.21 亿元（2026 年 9 月 21 日），10 月 22 日收盘总市值约 439.66 亿元；而据每财网统计，这家公司自身的净利润已由盈利 2990 万元转为亏损 1.67 亿元。

把四层架子放回台面上，资本绑定解决的是 " 被卡脖子 " 的问题。智元连投辉羲、芯际无限两家芯片公司，瞄准的都是大脑芯片环节的话语权。但它防不住另一件事——行业最终不需要这么多整机厂；被投的上游企业同时也向智元的竞争对手供货，绑定的深度有多深，没有公开答案。

接下来的验证有两个。一是智元自身的定价，公司 2026 年 7 月确认启动赴港上市筹备，据《财经》10 月 13 日报道，已启动约 10 亿至 15 亿元的新一轮融资，估值约 500 亿元；按港交所规则，递表后完成新融资需静置 120 个完整日，年内挂牌基本落空，IPO 或推迟至 2027 年。二是分拆资产的定价，临界点、觅蜂科技、擎天租、智元酷拓四家公司，谁先跑出独立的大额融资，目前还没有时间表。

500 亿元的估值能否被市场接受，拆出来的公司谁先独立融到钱，这两个问题的答案，智元自己给不了，要等市场来给。