本文作者   |   哥吉拉

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周五，A 股终于走出了一个有质量的深 V。

上证指数报 3690.48 点，涨 0.89%；深证成指涨 2.79%，创业板指涨 4.16%，科创综指涨 3.68%；全市场超 4500 只个股上涨，沪深北三市成交 19728 亿元，较前一日放量 4310 亿元。

今天最重要的盘面变化，发生在结构内部。

早盘银行股还在上涨，午后却明显转跌；与此同时，创业板 ETF 在上午一度跌超 3% 的情况下被持续买入，午后进一步放量拉升，最终收涨 4.24%。

这说明，今天出现了防御资金让位，进攻资金接棒，风险偏好从极低位置向上修复的风格切换，这比指数涨幅本身更值得关注。

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三大信号

今天的 V，由三层力量叠加托出，但三层力量的性质不同。

其中，资金托底解决的是 " 下限 "，监管表态解决的是 " 预期 "，AI 硬件公告解决的是 " 估值锚 "。

其实股票型 ETF 自 9 月 28 日以来就已经出现连续净流入了，截至 10 月 20 日累计净流入已超过 2000 亿元，达 2006.83 亿元，其中宽基 ETF 是绝对主力。

10 月 23 日，创业板 ETF 易方达成交 197 亿元，为上市以来历史第三高，仅次于 2024 年 10 月 8 日和 9 日；沪深 300ETF 华泰柏瑞、科创 50ETF 华夏成交额均超过 150 亿元。

如此大规模的资金入场，一般只有在特殊场景才出现。

我们不能确定这是否主要来自国家队资金，但确实让人联想。

比 " 爆量 " 更重要的，是放量的时点。

创业板 ETF 易方达上午一度下跌超 3%，但上午已经成交 96 亿元；下午开盘半小时再成交 43 亿元，最终收涨 4.24%。

过去常见的模式是尾盘护盘，今天是在下跌中接、在午后推。

同时托底的阈值在往上移，还不等负反馈扩散到不可收拾，资金已经在动手。

其实在近期，监管已经有 " 底线管理 " 属性的相关表态。

10 月 19 日，证监会主席吴清在金融街论坛年会上的部署，明确了一套制度组合：巩固完善稳市机制，推动长周期考核，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式，同时同意首批 18 只主动 ETF 注册。

它的信号意义在于，政策托底是有工具、有节奏、有制度载体的，但它是底线管理，不是点位管理。

今天资金敢于在早盘下跌中承接，或许与这套表态提供的 " 下沿预期 " 直接相关。

而今天 AI 硬件的午间公告，可以认为是一个发令枪信号。

10 月 23 日午间，中际旭创、新易盛、天孚通信等光模块产业链核心企业齐发公告，集中披露生产经营情况，均确认在手订单充足、经营正常。

其中天孚通信的公告最具信息量：公司 2026 年上半年营收 28.28 亿元、净利润 12.04 亿元，并重申 2026 年 8 月限制性股票激励计划设定的考核目标—— 2027 至 2029 年净利润较 2025 年分别增长 150%、400% 和 700%。

这个动作的深层含义，不是 " 公司觉得自己便宜 "，而是产业资本开始主动把 AI 硬件往一个可验证的盈利框架上锚。

按中午收盘价粗略折算，到 2029 年对应的市盈率大致在十三四倍，已经接近宁德时代当前的水平。

市场此前给 AI 硬件的定价逻辑是 " 赛道溢价 "，现在产业资本自己把讨论框架拉回到了 " 盈利兑现 "。

下午创业板带头反弹，与这个锚被市场暂时接受直接相关。

但需要注意的是，公告的短期功能是阻断负反馈，中期功能是重设讨论框架，而不是确认底部估值。市场后续能否上涨，还需看会不会有更多的利好支撑出现。

02

如果反弹，谁有资格先站起来？

其实当前 A 股的 " 超跌 " 不是总量概念，而是结构性的。

如果后面市场真的进入修复趋势，真正有修复资格的方向，不是 " 跌得最多的 "，而是行业趋势未破、盈利可验证、估值已经压缩到有安全边际的产业链核心环节。

本月以来，AI 硬科技板块加速下跌，核心是杀估值，不是杀盈利。

三季度，科创 50 单季下跌 30.7%，创业板指下跌 27.8%，均创下各自单季跌幅纪录，但盈利端并没有同步恶化。

比如，天孚通信上半年净利润 12.04 亿元，光模块产业链的订单能见度延伸到 2027 年；

半导体领域，长鑫科技前三季度预计归母净利润 1310 亿至 1325 亿元，上年同期还是亏损 52.8 亿元，江波龙、德明利等存储模组企业的利润弹性同样巨大。

银行板块方面，当前银行的 PB 大约在 0.72 倍，股息率在 4% 以上，绝对估值处于历史偏低水平。

但银行的 " 低 " 里面包含了一部分避险溢价，当市场极度悲观时，资金躲进银行，推高了它的相对吸引力。

今天午后银行从涨转跌，这部分溢价被抽走，恰恰说明当风险偏好回升。

银行的企稳是上证和沪深 300 稳定的条件，但它不是今天 V 型的进攻方向。

食品饮料、非银等方向处于 " 低位 + 低配 " 的组合，有修复空间，但缺少清晰的产业催化，更多是轮动性、补涨性的修复。

至于 TMT 和成长板块，逻辑则完全不同。它们的整体估值分位并不低，但内部剧烈分化。

通信、电子是这轮下跌的领跌方向，但光模块龙头的产业逻辑没有破裂，订单和盈利仍在兑现。超跌的是股价，不是产业趋势；压缩的是估值，不是盈利。

这意味着，一旦分母端的边际压力缓和，这些估值压缩最深而盈利没有坏的方向，修复弹性最大，但修复会从有盈利锚的核心环节开始，而不是从所有 " 跌得多的代码 " 同时开始。

最近产业资本开始出现大规模回购，也提供了一个交叉验证。

10 月 1 日至 15 日，A 股新增回购计划的上市公司约 280 家，拟回购金额上限合计约 1360 亿元，仅半个月就超过此前任何一个完整月份（此前最高的 9 月约为 426 亿元）。

截至 10 月 15 日，2026 年已有约 1850 家公司推出回购计划，拟回购金额上限合计约 3500 亿元，已实施回购约 1340 亿元，逼近 2025 年全年水平。

其中，宁德时代不超过 400 亿元的回购、美的 130 亿元的回购、格力 100 亿元的回购仍在实施。

科技龙头密集提议回购和增持，这不仅仅不是为了护盘表态，而是产业资本用真金白银给自己产业链核心位置定价。

在指数尚未确认反转的阶段，这一类公司的股价底，往往是早于指数底出现。

03

结语

今天深 V 最有价值的信息，不是 " 涨了 "，而是资金在下跌中接、防御资金让位、产业资本给自己的核心资产定价、监管给出制度性的下沿预期。

但这还不够说明是市场大底的确认信号。

底部区间不等于大底，磨底本就是反复震荡的过程，超跌的修复是结构分化的。如果周末和下周没有更多利好出现，就需要注意市场情绪燃得快，分歧也快的可能。

不妨给更多耐心去思考挖掘接下来的市场风向，聚焦有业绩支撑的核心资产，在震荡中耐心布局。（全文完）

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