观点网讯：10 月 25 日，中信证券研究部发布证券行业 2027 年投资策略报告《非银行金融行业 2027 年投资策略—改革为矛，红利为盾——一流投行建设只争朝夕，走向红利价投新时代》，报告由陆昊、田良撰写。

报告显示，2026 年上半年证券行业实现归母净利润 1554.1 亿元，同比增长 49.1%。中信证券研究部预计证券行业 2026 年利润同比增长 30.3%，2026 年 ROE 有望达 8.38%，有望刷新近十年新高。

估值方面，券商板块 PE（TTM）为 11.97 倍，估值处于近十年 0.3% 分位数。报告称，在盈利高增、估值承压叠加现金分红比率逐步稳定的环境下，证券行业首次具备红利属性。

报告预计，以 2026 年利润计量的头部券商 A/H 股平均股息率可达 4.4%/7.0%。A 股头部券商股息率已接近或超越传统红利行业，与煤炭 4.37% 相近，略高于银行 3.77%、电力 3.61%。2016-2025 年板块现金分红比率整体保持在 30%-40%。

杠杆方面，证券行业和头部券商杠杆率分别由 2016 年的 2.65 倍和 3.31 倍提升至 2026H1 的 3.67 和 4.95 倍。报告指出，在 2018 年、2023 年的熊市周期，证券板块 / 头部券商的 ROA 仍处于 1.1%/1.3% 以上水平。

集中度方面，TOP7 集中度从 2023 年的 55.4% 提升到 2026H1 的 60.11%。从 2023 年末到 2026H1，中资 TOP2 头部券商总资产、净资产、营业收入和利润平均实现了 120%、77%、113% 和 234% 的增长。

国际对比方面，中资头部投行净利润占高盛、摩根士丹利均值的比重从 32% 下滑至 29%。

报告认为，围绕提升零售客户财富管理能力、优化企业客户综合服务能力、完善机构客户交易支持能力，证券行业在买方投顾、企业银行和投资交易业务层面具备发展空间，杠杆扩容、三方存管、牌照改革以及并购重组等领域的政策改革值得期待。

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