2026 年 10 月 25 日，华福证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，HER2 表达乳腺癌国内格局重估。

报告具体内容如下：

投资要点： 行情回顾：本周（2026 年 10 月 19 日 - 2026 年 10 月 23 日）中信医药指数上涨 0.9%，跑赢沪深 300（399300）指数 2.4 pct，在中信一级行业分类中排名第 5 位；2026 年初至今中信医药生物板块指数下跌 6.4%，跑输沪深 300（399300）指数 5.0 pct，在中信行业分类中排名第 9 位。本周涨幅前五的个股为：海正药业（600267）（+28.6%）、戴维医疗（300314）（+26.0%）、爱迪特（301580）（+17.3%）、迪安诊断（300244）（+16.3%）、山外山（688410）（+16.1%）。 周专题：ESMO 2026 国产乳腺癌 III 期数据集中兑现，一线 HER2+ 与 HER2-low 双战场国产可及，赛道从单一霸主走向多玩家品类化。HER2+ 一线：KN026-003/HEALER（LBA15，同期 NEJM）24 个月 PFS 率 58.5% vs 34.4%、HR=0.46 头对头击败 THP，无 ILD 信号，NDA 已受理 + 优先审评；T-DXd+P（DB-

09）绝对值更高（70.1%）且获批更早，但其一线统治尚未成型，为国产追赶者留出窗口。HER2+ 二线：SHR-A1811（HORIZON-Breast01，mPFS 30.6 个月、HR=0.

22）2026 年 3 月获批确立先发；TQB2102 以双表位差异化 + 一线双适应症组合拳切入。HER2-low 一线为本次 ESMO 最大边际变化：SHR-A1811（HR=0.

27）与 TQB2102（HR=0.

29）同日读出，中位 PFS 与 HR 数值首次系统性反超 T-DXd 历史值（13.2 个月、HR=0.

64），ILD 仅 2.2-2.5%；但人群有差异、非头对头、OS 未成熟，预计 2027-2028 年 NDA 落地后进入三家 ADC 竞争。建议关注：恒瑞医药（HK1276）（SHR-A1811 全病程闭环 +NDA 节奏）、中国生物制药（HK1177）/ 正大天晴（TQB2102 二线读出与 HR- 患者比例差异化）、石药集团（HK1093）/康宁（GLW）杰瑞（KN026 一线适应症获批节奏）。

本周市场复盘及中短期投资思考：本周市场行情波动较大，周三周四大盘大幅回撤，周五尾盘则出现大幅拉升，医药板块整体跑赢市场。从细分方向来看，医疗器械（881144）板块涨幅领先，我们认为主要有以下原因：

1）近期市场流动性收紧，前期正收益板块走出兑现行情，筹码有望流向相对低位的医疗器械（881144）板块；

2）距离上一轮医疗基建高峰已经过去 5-6 年，持续多年的渠道库存清理接近尾声；

3）器械出海已经成为产业趋势，2026 年上半年以迈瑞医疗（300760）、南微医学（688029）、开立医疗（300633）为代表的多家器械公司海外收入已经超过 50%。展望后市，我们认为市场再平衡过程中，医药有望显著跑赢市场：一方面，从公募基金持仓来看，医药持仓仍然处于历史低位水平，另一方面，创新药（886015）BD 新高 +CXO 订单强劲 + 器械出海加速，医药行业的基本面具备较强支撑。

本周建议关注组合：百济神州（HK6160），康方生物（HK9926），众生药业（002317），药明康德（603259），迈瑞医疗（300760），开立医疗（300633）。

10 月建议关注组合：信达生物（HK1801），康方生物（HK9926），众生药业（002317），药明康德（603259），金斯瑞生物科技（HK1548），普洛药业（000739），迈瑞医疗（300760），可孚医疗（301087）。

风险提示

风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

更多机构研报请查看研报功能 >>

声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。