东方证券发布研报称，3Q26 上市险企资产负债两端均面临压力。投资端受权益市场回调及去年同期高基数影响，预计投资收益及归母净利润明显下降 ; 寿险负债端受到去年同期新单业务高基数及近期保费增速转负影响，业务增长面临压力。从保险主业来看，1H26 五家上市险企新业务价值均实现正增长，主要财险公司综合成本率维持在 95% 左右，保险主业仍具备一定盈利支撑。估值方面，主要 A 股上市险企滚动 P/EV 估值处于历史相对低位，中国人保 PB 估值亦低于历史均值。当前估值已处于历史偏低水平，随着权益市场企稳及投资收益改善，上市险企盈利有望逐步修复，板块具备估值修复空间。建议重视短期业绩承压背景下的保险板块配置机会。

东方证券主要观点如下：

权益市场明显回调，上市险企投资收益面临较大压力

3Q25/ 2Q26/ 3Q26 中证 800 指数涨跌幅分别为 +19.8%/ +13.7%/ -14.0%，三季度权益市场表现明显弱于去年同期及今年二季度。上市险企交易性股票及基金资产规模较大，权益市场波动对当期投资收益影响显著，其中中国人寿 / 中国平安 1H26 末交易性股基资产规模分别为 11,295.2/ 10,295.3 亿元，合计占五家上市险企的 68.8%。权益市场回调叠加去年同期高基数，预计三季度上市险企投资收益明显下降。

预计三季度股基资本利得大幅下降，保险合同金融损益形成部分抵消

中性情景下，预计五家上市险企 3Q26 股基资本利得合计约 -3,962.3 亿元，其中中国人寿为 -2,197.7。保险合同金融损益改善能够抵消部分投资端损失，测算 3Q26 相较 2Q26 股基资本利得减少约 7,852.2 亿元，保险合同金融损益改善约 3,457.9 亿元，对投资损失的抵消比例约 44.0%。综合考虑债券投资收益、信用减值及其他损益，预计五家公司投资及保险相关金融业绩合计约 -2,240.7 亿元。

预计五家上市险企三季度归母净利润均为负，前三季度累计利润同比明显下降

中性情景下，预计 3Q26 中国人寿 / 中国太保 / 新华保险 / 中国人保归母净利润分别为 -951.7/ -58.9/ -129.5/ -193.0 亿元，五家公司合计归母净亏损约 1,521.3 亿元。投资及保险相关金融业绩下降是三季度盈利承压的主要原因，保险服务业绩保持正贡献。预计五家公司前三季度累计归母净利润约 1,652.6 亿元，同比下降 61.0%。

权益投资收益预测偏差 ; 保险合同金融损益抵消幅度不及预期 ; 信用减值损失超预期 ; 寿险新单业务增长不及预期 ; 财险赔付支出超预期。