编辑 | 趣解商业资讯组

行业下跌之下，海信家电的盈利表现，和其他头部拉开差距。

10 月 25 日，海信家电披露 2026 年三季报。单季度营业收入为 202.48 亿元，同比下滑 8.76%；归母净利润为 1.91 亿元，同比大幅下滑 74%。2026 年前三季度实现营业收入 670.14 亿元，同比下降 6.32%；归母净利润为 18.49 亿元，同比下降 34.23%。

图片来源：三季报截图

同样的行业处境，白电头部交出的答卷已经分化。以最新可比的半年报看，美的集团实现营收 2610.52 亿元，同比增长 3.46%，归母净利润为 264.46 亿元，同比增长 1.66%，是头部公司中唯一营收净利双增的一家；海尔智家营收和净利润双下滑，实现营收 1521.15 亿元，同比下降 2.8%，归母净利润为 103.16 亿元，同比下降 14.27%；格力电器实现营收 896.73 亿元，同比下滑 8.14%，归母净利润为 132.78 亿元、同比降 7.87%。

而海信家电上半年实现营收 467.66 亿元，归母净利润为 16.58 亿元，分别同比下滑 5.22% 和 20.16%，不仅营收和净利润双下滑，利润的降幅已在头部中靠前，截至前三季度进一步扩大到 34.23%。

01. 收入跑赢行业，利润率先掉队？

多家家电企业业绩下滑背后，是国内家电消费的走弱。奥维云网推总数据显示，今年 1 至 9 月中国家电市场（不含 3C）零售额为 6041 亿元，同比下降 10%；分季度看，下降幅度分别为一季度 6%、二季度 12.4%、三季度 10.1%。

尽管海信家电前三季度收入同比下滑，但把海信家电放回这个坐标里，它的收缩幅度小于行业。

相较收入，海信家电同比下滑幅度超过三成的归母净利润更加显眼。而利润端承压，核心来自毛利率的收缩。

前三季度，海信家电毛利率为 19.83%，下降 1.25 个百分点；第三季度同比下降 1.95% 至 18.25%。海信家电未在三季报中说明毛利率下滑的原因，有分析认为，近来，铜、铝、塑料及电子元器件价格处于高位，挤压了海信家电的利润空间。

另一重压力来自费用端的变化。毛利率收缩之外，净利率的回落幅度进一步放大，前三季度海信家电净利率为 4.21%，较上年同期下降 1.49 个百分点，第三季度净利率同比下降 3.17% 至 1.71%。前三季度，公司销售费用、管理费用、研发费用总额均同比压降，但财务费用接近翻倍，对利润形成拖累。

图片来源：三季报截图

如果观察扣非净利润，主业盈利的薄弱会更加清晰。前三季度，海信家电扣非净利润为 13.49 亿元，同比下滑 42.02%；第三季度，下滑幅度达到 96.73%。

海信家电前三季度非经常性损益累计为 5 亿元，占到同期归母净利润的 27%。第三季度，当期非经常性损益合计 1.75 亿元，其中委托理财收益 1.036 亿元、政府补助 0.54 亿元、金融资产公允价值变动及处置收益 0.48 亿元。账面归母净利润之中，九成以上来自主营业务之外的收益。

02. 结构错配，毛利承压

更深层次来看，盈利水平的变化，与区域收入结构存在关联。半年报显示，海信家电境内实现收入 248.78 亿元，同比微降 1.47%，毛利率为 28.22%，对应毛利约 70.2 亿元；境外收入为 213.83 亿元，同比增长 4.56%，占总营收 45.72%，毛利率 11.21%，对应毛利约 24 亿元。海外收入占比接近半数，但七成以上毛利由境内市场贡献。

图片来源：半年报截图

海信家电未在三季报中公布上述数据，但有机构测算，区域盈利结构的分化，在第三季度进一步放大。第三季度，海信家电外销保持双位数增长，内销收入同比下滑约 15%。新增收入多来自低毛利海外市场，收缩的收入集中在高毛利国内市场，收入结构变化拖累整体毛利率。

区域结构之外，各产品线的表现也印证这一趋势。作为毛利贡献主力，暖通空调业务上半年收入为 223.53 亿元，同比下降 5.66%，毛利率为 24.24%，同比回落 2.88 个百分点，测算来看该板块贡献了制造业一半以上毛利，同时也是收缩最明显的业务；冰洗板块收入为 173.76 亿元，同比增长 12.88%，是为数不多实现正增长的板块，但该板块毛利率仅 16.81%，收入增长难以转化为同等规模的毛利增量。

盈利承压之下，公司着手优化可控指标，稳住现金流与资金储备。前三季度经营活动现金流净额为 66.6 亿元，仅下降 4.6%，和净利润三成左右的降幅形成反差；货币资金为 52.22 亿元，较上年末增长 49.37%，公司解释主要来自定期存款到期以及经营现金净流入。费用管控、资金留存，是公司阶段性的经营对冲方式。

图片来源：罐头图库

不过这类调节手段的空间相对有限。海信家电前三季度其他收益为 2.95 亿元，同比下降 32.53%，主要是嵌入式软件产品增值税即征即退规模缩减所致；资产减值损失 1.02 亿元，上年同期为 0.63 亿元，源于存货减值计提增加；渠道预收同样偏弱，合同负债 10.31 亿元，较上年末下降 36.3%，和去年同期基本持平。补贴收益本身波动较大，存货减值压力难以持续压制，费用优化的边际空间也会逐步收窄，利润修复最终仍要依靠定价与业务结构的改善。

外部行业环境的压力客观存在，但海信家电盈利的矛盾，更多来自自身业务板块之间的错配。短期财务层面的调节空间已经清晰可见边界，它后续的修复之路，终究要落在产品策略、渠道模式与定价体系的持续调整上。

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