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        《电鳗财经》电鳗号 / 文

        海信家电2026 年三季报呈现出一种并不常见的组合：利润表明显承压，现金流量表与费用端却给出另一套信号。

         今年前三季度，海信家电实现营业收入 670.14 亿元，同比下降 6.32%; 归母净利润 18.49 亿元，同比下降 34.23%。单看第三季度，归母净利润 1.91 亿元，同比降幅达到 74%，扣非后仅剩约 1668 万元。这些数字放到 2026 年家电大盘的坐标下并不令人意外。奥维云网推总数据显示，1 — 9 月中国家电市场 ( 不含 3C ) 零售额 6041 亿元，同比下降 10.0%，三季度降幅 10.1%，市场并未如年初部分预期那样在下半年企稳。海信家电的营收降幅小于行业大盘，说明份额层面并未失守，但利润端的收缩幅度远大于收入端，指向的是结构而非规模的问题。

         拆开海信家电的业务来看，压力集中在两个方向。其一是内销，尤其是暖通业务。国金证券的业绩点评显示，三季度海信家电内销收入同比下滑约 15%，家用空调与中央空调均录得两位数下降，冰洗小幅回落 ; 外销同期保持双位数增长，冰洗按人民币口径增长近 20%，央空也有双位数增幅，东盟、欧洲、北美等区域形成支撑。外销的增量未能完全对冲内销的减量，而内销恰恰是毛利率相对更高的部分。其二是成本与价格的同时挤压。铜、铝、塑料及电子元器件价格处于高位，公司为保住规模又采取了相对积极的定价策略，中高端产品占比阶段性回落，三季度综合毛利率同比下降约 2 个百分点至 18.2%。分品类看，家空毛利率降幅超过 7 个百分点，央空受工程招投标竞争加剧拖累，降幅也在 7 个百分点左右。换句话说，利润的大幅下滑不是单一因素所致，而是收入结构下移、原材料成本刚性、汇兑损失三者叠加的结果。

         但这份财报中也有几处被利润降幅掩盖的变化值得留意。费用端收缩得相当明显：前三季度销售费用 63.6 亿元，同比下降 10.12%; 管理费用 16.6 亿元，同比下降 7.77%，研发费用 23.2 亿元，同比下降 7.69%，三项费用的降幅均大于营收降幅。在毛利率收窄的阶段，费用效率的提升为盈利提供了缓冲，也使得扣非净利润的绝对额虽然很薄，但没有滑向更差的方向。现金流则是另一条线索：经营活动现金流净额 66.60 亿元，同比仅下降 4.60%，与利润降幅形成鲜明反差 ; 货币资金较期初增长 49.37% 至 52.22 亿元，投资活动净流出从上年同期的 52.39 亿元收窄至 20.11 亿元，主要因为理财净流出减少。这说明公司在营收收缩期并未以牺牲现金回笼为代价换取账面收入，营运资本的管理是收紧的。

         海信家电的经营层面也出现了一些边际调整的迹象。家空业务自 9 月起将营销资源向中高端倾斜，当月毛利率环比改善 3 — 4 个百分点 ; 央空国内渠道从偏经销模式转向直销与经销并行，并强化场景与系统解决方案能力。这些动作的体量尚不足以扭转单季利润表，但方向上是在修复此前因 " 保规模 " 而受损的价格结构。外销的弹性则更多取决于海外需求与汇率环境，其可持续性需要后续季度验证。

         政策环境方面，以旧换新仍在延续，但边际拉力在减弱。2026 年家电以旧换新聚焦 1 级能效或水效产品，补贴售价的 15%、单件上限 1500 元，第四批 625 亿元资金已于 9 月底下达，截止时点仍为 12 月 31 日。问题在于，国补已进入第三年，奥维云网的数据显示，2026 年 1 — 8 月家电大盘零售额较国补启动前的 2024 年同期仍下降 1.8%，补贴并未将市场拉回起点。对海信家电而言，政策提供了底部支撑，却难以成为利润修复的主动力。

         近期公告披露的信息显示，海信家电的若干动作也带有 " 守 " 而非 " 攻 " 的色彩。10 月 21 日披露，附属冰箱营销公司在一年内累计认购中信证券资管固定收益类中低风险产品 20.20 亿元，资金来源为自有闲置资金。

         9 月中旬，全资泰国子公司将一幅约 9.89 万平方米的土地出售给关联方，总价 4.33 亿泰铢，公司表述为集中资源提升核心制造能力并建立战略供应商合作。更早的 7 月，海信日立更名为海信博世，指向与博世在暖通领域的合作深化。这些事项单独来看均不构成利润表的短期变量，但组合起来，反映的是在行业下行阶段优先保住资产负债表和核心制造能力、而非进行大规模扩张的选择。

         海信家电这份三季报不宜用 " 恶化 " 或 " 触底 " 中的任何一个词来简单概括。利润的大幅下滑是真实的，内销暖通需求的疲软与成本端的刚性在短期内难以逆转 ; 费用管控、现金流韧性与 9 月家空毛利率的环比改善也是真实的，为后续季度提供了观察的锚点。真正需要跟踪的，不是单季利润的同比数字，而是中高端占比能否在四季度延续回升、央空渠道调整能否在工程端见到成效，以及外销的双位数增长在汇率与基数变化后还能保留多少。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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